¿De nuevo en los 70? La amenaza de la estanflación.

Por Gregg Greenberg.

Los temores de recesión aumentan a medida que las acciones se desploman, el PBI se estanca y la confianza se desploma. Mientras tanto, la preocupación por la inflación aumenta, ya que los precios al consumidor se mantienen elevados, los rendimientos de los bonos del Tesoro suben y el oro rebosa.

¿Es hora de sacar los pantalones de campana del ático y prepararse para un regreso a la estanflación al estilo de los años 70?

Tal vez sí, tal vez no, según los asesores. En cualquier caso, su estrategia churchilliana suele ser la misma: mantener la calma y seguir adelante.

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En resumen, en cuanto al estancamiento, la economía estadounidense creció un 2,4 % en los últimos tres meses de 2024, desacelerándose respecto al 3,1 % del tercer trimestre. El producto bruto interno (PBI) para todo el año 2024 creció un 2,8 %, ligeramente por debajo del 2,9 % de 2023. El próximo informe del PBI, la estimación anticipada para el primer trimestre de 2025, se publicará el 30 de abril.

Mientras tanto, en cuanto a la inflación, el índice de precios del gasto de consumo personal (PCE) subyacente aumentó más de lo previsto en febrero. Este índice, que excluye los precios volátiles de los alimentos y la energía, subió un 0,4%, por encima del 0,3% previsto por Wall Street. La tasa de inflación subyacente a 12 meses se elevó ligeramente hasta el 2,8% desde el 2,6% reportado previamente en enero, por encima de la estimación de consenso del 2,7%. El próximo informe del PCE, que abarca marzo, también está previsto para el 30 de abril.

Si combinamos esas dos tendencias (mayor inflación y desaceleración del crecimiento), es difícil no ver el potencial de que se produzca el mismo tipo de estanflación que se vio durante la administración Carter, aunque en este caso la chispa parece ser los aranceles del presidente Trump, en contraposición a un embargo petrolero árabe.

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Becky Lightman, fundadora de Lightman Capital, por ejemplo, aún no está estrenando la banda sonora de Fiebre del Sábado Noche ni sus zapatos de plataforma. En su opinión, la probabilidad de una guerra comercial prolongada y a gran escala sigue siendo limitada a pesar de la continua volatilidad del mercado y el creciente riesgo de recesión. Según Lightman, es probable que el arancel base del 10 % sobre la mayoría de las importaciones estadounidenses se mantenga. Mientras tanto, cree que unos aranceles más altos, específicos para cada país, podrían servir como palanca estratégica en las negociaciones comerciales en curso.

“La actual corrección del mercado probablemente ya haya reflejado en el precio gran parte del impacto negativo previsto sobre el crecimiento y las ganancias corporativas”, dijo Lightman.

Además, desaconseja modificar la asignación de cartera de clientes en medio de esta vorágine. En su opinión, los ajustes de cartera ante cualquier escenario económico rara vez deben realizarse a posteriori. En cambio, cree que los inversores deben comprender qué poseen, cómo podrían comportarse esas inversiones en diferentes condiciones de mercado y si se sienten cómodos con los posibles resultados.

“Las carteras verdaderamente diversificadas no solo contienen una variedad de activos, sino que también contienen vehículos de inversión que responden de manera diferente a diversos entornos”, afirmó Lightman.

Por otra parte, Ed Cofrancesco, director ejecutivo de International Assets Advisory, no está preocupado por la estanflación y dice que las políticas económicas del presidente Trump en última instancia harán bajar las tasas de interés y que la presión inflacionaria de los aranceles será mínima en el mejor de los casos.

“Creo que estos aranceles funcionarán. La economía china está en caída libre y no se vislumbra un fin. Es hora de que Estados Unidos priorice sus propios intereses y exija un comercio justo como base de cualquier libre comercio”, dijo Confrancesco, añadiendo que Estados Unidos se ha vuelto “peligrosamente dependiente de China para productos farmacéuticos y otros productos esenciales, una vulnerabilidad que ya no podemos permitirnos”.

Desde una perspectiva de inversión, Confrancesco dijo que los clientes ya deberían estar posicionados defensivamente con estrategias como opciones de compra cubiertas y opciones de venta protectoras.

“¿Podríamos ver una corrección del 30%, 40% o incluso 50%? Quizás. Pero lo que veremos es quiénes realmente apoyan a Estados Unidos, a nuestros aliados, a nuestro sector industrial y a quienes están comprometidos con la restauración de la soberanía económica”, dijo Confrancesco.

Siguiendo con el tema, Tim Holland, director de inversiones de Orion, tampoco está preocupado por una estanflación como la de los años 70, al menos no por el momento. No es que no aprecie el argumento de que los aranceles a las importaciones estadounidenses podrían impulsar los precios al alza y frenar el crecimiento. Pero, en su opinión, aún es prematuro hacer una predicción oficial.

“Aún es muy pronto en lo que respecta a los aranceles, y existe la posibilidad de que gran parte de lo implementado o propuesto se deshaga o nunca se implemente, mitigando cualquier posible impacto en la inflación y el crecimiento. Además, las tasas reales siguen siendo positivas y, en nuestra opinión, representan un freno natural a las fuerzas inflacionarias”, afirmó Holland. “Y, por último, si la inflación es siempre y en todas partes un fenómeno monetario, no estamos observando un aumento repentino de la oferta monetaria que indique un próximo pico de inflación, como el que observamos durante la pandemia y antes de los dos picos inflacionarios de la década de 1970”.

Y aunque el S&P 500 ha caído casi un 15% en lo que va de año, Holland sostiene que, en general, las carteras ampliamente diversificadas deberían tener un rendimiento superior al de las acciones estadounidenses en lo que va de 2025 debido a su exposición internacional.

A pesar de la reciente evolución de los precios, somos mucho más optimistas sobre la renta variable europea que en mucho tiempo, ya que creemos que los recientes anuncios de política fiscal podrían ser catalizadores importantes del crecimiento. Y si bien han sido unas semanas muy difíciles para la renta variable estadounidense, nos sentimos cómodos a contracorriente con el reciente aumento del pesimismo de los inversores y la volatilidad del mercado, afirmó Holland.

Finalmente, Michael Rosen, socio director y director de inversiones de Angeles Investments, coincide en que es improbable que alcancemos los niveles más bajos de estanflación de la década de 1970, con tasas de desempleo e inflación de dos dígitos. Dicho esto, sin duda prevé que los riesgos de una recesión aumentarán considerablemente y que la inflación se mantendrá estable en torno al 3 %.

Como resultado, cree que la Fed tendrá dificultades para lograr su doble mandato de pleno empleo y baja inflación.

La Reserva Federal tendrá que ser menos agresiva en su flexibilización ante una economía en desaceleración por temor a avivar la inflación. Al mismo tiempo, el Congreso estará menos inclinado a un estímulo fiscal adicional, dados los ya enormes déficits, para gastar más dinero —dijo Rosen—. Esta respuesta más moderada, tanto monetaria como fiscal, a una recesión significará que la desaceleración económica será más profunda y prolongada de lo que sería en otras circunstancias.

En respuesta, ya ha reducido sus carteras de renta variable, dejando de lado una fuerte sobreponderación en EE. UU. para diversificarlas geográficamente y ha captado liquidez. En renta fija, aumentó la duración y la calidad crediticia de sus inversiones, reduciendo drásticamente el alto rendimiento y aumentando la inversión en bonos del Tesoro.

“No es momento de heroicidades. Añadan liquidez y aprovechen la mayor volatilidad para reequilibrar las carteras”, afirmó Rosen.

Fuente: investmentnews.com, 09/04/25

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