El Dow cumple 115 años: su estrecha relación con el PIB

mayo 28, 2011 · Imprimir este artículo

El Dow cumple 115 años: su estrecha relación con el PIB

Por Dave Kansas

 

El Promedio Industrial Dow Jones acaba de cumplir 115 años y sus cambiantes componentes durante más de un siglo cuentan la evolución de la economía estadounidense.

También cuentan otras historias. Una reciente investigación de Charles Mulford, profesor de Contabilidad del Georgia Institute of Technology en Atlanta, argumenta que el nivel del Dow ha seguido al del producto interno bruto muy de cerca durante buena parte de su vida.

Mulford, coautor del estudio con el colega y profesor Narayanan Jayaraman, dice que desde 1916, cuando el promedio de las principales empresas se incrementó hasta tener 20 acciones, «el promedio Dow Jones se separó significativamente del PIB solamente en un par de ocasiones». El Dow se amplió hasta tener 30 componentes en 1928.

En 1929, el Dow llegó a un promedio de 311,2 puntos, «superando el PIB de US$103.900 millones en casi 200%». Sabemos lo que pasó después, un hundimiento. «Para 1932, la diferencia prácticamente había desaparecido», escribieron los investigadores. Hubo otra divergencia a fines de la década de la década de 1930, pero el PIB y el Dow avanzaron de manera bastante pareja durante la década de 1960.

Después de 1968, el Dow y el PIB se separaron. Las acciones entraron en una larga etapa de actividad moderada, en tanto el PIB nominal seguía creciendo. El período fue marcado por conmociones petroleras, estanflación y tasas de interés muy altas. Para 1982, el precio promedio del Dow estaba 73% por debajo del PIB. Esa diferencia enorme fue borrada durante la gran etapa de mercado alcista entre 1982 y 2000.

En 1999 y 2000 (burbuja de Internet), el Dow superó al PIB, pero el repliegue del mercado de acciones tras la explosión de la burbuja hizo que ambos se volvieran a alinear y al cabo el nivel del Dow cayó debajo del PIB nominal. El mercado alcista entre 2003 y 2007 hizo que ambas mediciones se alinearan nuevamente, cuando el apogeo del Dow en 2007 de más de 14.000 aproximadamente coincidió con el PIB nominal en 2007 de US$14.200 billones.

Entonces, ¿dónde estamos ahora?

«Según el crecimiento de la economía estadounidense, el producto nominal de 2011 probablemente se ubique en algún punto por encima de los US$15.000 billones, lo que sugiere que también se puede esperar que el Dow se negocie por más de 15.000. La evidencia histórica, sin embargo, provee una importante advertencia. La estanflación tiene un efecto nocivo sobre el precio de las acciones, como quedó reflejado en el período de la década de 1970. Algunos han sugerido que las recientes políticas de dinero fácil, acompañadas de un crecimiento lento, podrían recrear condiciones similares en la economía estadounidense. Si así fuera, como hemos visto en el pasado, los precios de las acciones podrían sufrir y alejarse de la línea del PIB nominal».

Mulford reconoce que el PIB nominal «parecería demasiado simplista como para dar un buen indicador de la dirección de nuestro mercado bursátil. Sin embargo, como medida del nivel de producción económica, sería lo que en las empresas es el nivel de ingresos. Y los precios de las acciones habitualmente son valorizados, aunque ciertamente de una manera un tanto cruda, como un múltiplo de los ingresos».

Mulford agrega que aún cuando los componentes del índice han variado con el tiempo, durante los últimos 50 años la participación de ese promedio como porcentaje del PIB, basándose en los ingresos de los componentes del Dow, se ha mantenido estable en alrededor de 14%.
Fuente: The Wall Street Journal, 27/05/11.

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