Trichet reitera su oposición a reprogramar la deuda griega
junio 10, 2011
Trichet reitera su oposición a reprogramar la deuda griega
Por Brian Blackstone
FRÁNCFORT — El presidente del Banco Central Europeo (BCE), Jean-Claude Trichet, mantuvo su postura en una disputa en la que hay mucho en juego entre el banco y Alemania respecto a cómo manejar la carga de la deuda de Grecia, y reiteró la oposición de la institución a postergar los vencimientos de los bonos de ese país.
Fue la primera respuesta pública a una carta del ministro alemán de Finanzas, Wolfang Schäuble, que esta semana llamó a reprogramar los vencimientos.
«Diríamos que es un enorme error embarcarse en una decisión que podría llevar a un evento de crédito» de Grecia, dijo Trichet en una conferencia de prensa. Insistió en que no haya un «evento de crédito, ni una cesación de pagos selectiva».
Esa posición contradice directamente una propuesta alemana para inducir a los inversionistas a canjear bonos soberanos griegos que maduran en un período que va de 2012 a 2014 por otros que vencerían siete años después. Un canje de bonos así probablemente equivaldría a una «cesación de pagos selectiva» por parte de Grecia, de acuerdo con un documento del gobierno alemán que circuló entre otros gobiernos de la zona euro la semana pasada.
El BCE es «categórico en descartar» cualquier forma cualquier forma de reestructuración de la deuda griega en el actual entorno, dijo Marco Valli, economista del banco Unicredit en Milán.
Trichet dijo también que el BCE probablemente suba las tasas de interés el próximo mes, afirmando que se necesita «una fuerte vigilancia» para reprimir los riesgos de aceleración de la inflación, una frase que a lo largo de la historia del banco casi siempre ha precedido a un aumento de los intereses en la siguiente reunión mensual del banco. El BCE decidió el jueves mantener sin cambios su tasa de interés de referencia en 1,25%.
Pero la retórica antiinflacionaria de Trichet pasó a segundo plano por la crisis en curso en Grecia. Los líderes europeos están intentando diseñar otro paquete de ayuda para julio que ayude a mantener a flote a Atenas, y el rol que debería tener el sector privado se ha transformado en un importante punto de desacuerdo.
El BCE y Alemania parecen encaminarse a un choque, y el tiempo se está acabando porque se espera que Grecia se quede sin efectivo a mediados de julio.
Hasta ahora Alemania se niega a poner más dinero a disposición a menos que los tenedores de bonos griegos asuman parte de la carga a través de un canje de estos títulos. Schäuble subió la apuesta esta semana al escribir a Trichet y los ministros de Finanzas de la zona euro una carta en la que delinea un plan para extender el vencimiento de los bonos siete años, a través de un canje que, dijo, supondría «una cuantificada y sustancial contribución de los tenedores de bonos».
Se necesita el consentimiento del BCE a un canje así porque el banco central debe estar de acuerdo con aceptar los bonos griegos reestructurados como colateral de los créditos concedidos a bancos. De otra forma, los bancos griegos podrían enfrentar un colapso. Pero los funcionarios del BCE han insistido en que no pueden aceptar esos bonos como colateral si Grecia está técnicamente en cesación de pagos y advierten que incluso forma de reestructuración simple de la deuda griega podría socavar la frágil confianza de los inversionistas en los bonos y bancos de otros países en dificultades de la periferia de la zona euro.
El BCE no modificará su posición respecto a sus reglas sobre el colateral, dijo Trichet el jueves.
La institución, respaldada por el gobierno francés, apoya los acuerdos a los que voluntariamente lleguen los bancos para comprar nuevos bonos griegos una vez que los actuales venzan. Berlín cree que un «acuerdo de caballeros» de ese tipo sería insuficiente y quiere comenzar a negociar un canje de la deuda griega próxima a vencer por nuevos títulos, usando una mezcla de incentivos y amenazas.
Las agencias de calificación de riesgo han sugerido que el plan alemán podría ser considerado una cesación de pagos por parte de Grecia, aun cuando los funcionarios europeos intenten presentar los canjes como voluntarios.
«Es difícil imaginar una situación voluntaria» para quienes tienen deuda griega en el sector privado, dijo Bart Oosterveld, director gerente de Moody’s Investors Service.
Trichet dijo que el BCE no participaría de ninguna refinanciación de deuda que involucre su propio portafolio de bonos griegos. El BCE compró más de 75.000 millones de euros (US$109.000 millones) en bonos soberanos de países periféricos de la zona euro. El banco no especifica los montos por país, pero los economistas calculan que su portafolio de bonos griegos supera los 40.000 millones de euros.
Trichet repetidamente evitó comentar sobre aspectos específicos de la propuesta de Schäuble, diciendo que «no me embarcaré en un diálogo» con ministros particulares. De todas formas, lo que implicaban sus comentarios, según los analistas, era claro: el plan de Berlín no es viable en Fráncfort (donde está la sede del BCE).
«Es un enorme juego de póker y es difícil predecir lo que va a ocurrir», dijo Melvyn Krauss, del Instituto Hoover de la Universidad de Stanford.
En una señal de apoyo a los problemas que enfrentan los países periféricos, el BCE votó a favor de conceder préstamos ilimitados a bancos comerciales a tasas de interés bajas al menos hasta el tercer trimestre.
Esos créditos son un salvavidas para los bancos griegos e irlandeses que no pueden satisfacer sus necesidades de financiamiento en los mercados privados.
Fuente: The Wall Street Journal, 09/06/11.
Perú: Humala promete un gobierno moderado
junio 9, 2011
Humala promete un gobierno moderado e invita a los inversionistas
Por Robert Kozak y Matt Moffett
LIMA — El presidente electo de Perú, Ollanta Humala sugirió que gobernará como un moderado e invitó a los inversionistas a comprar acciones peruanas en una entrevista con The Wall Street Journal el miércoles.
Humala dijo que cree que los inversionistas están superando el golpe inicial que representó su elección como presidente de una de las economías de más rápido crecimiento del mundo. «J.P. Morgan y otros analistas de riesgo están asegurando que no hay problema de invertir en Perú», dijo. «Si las acciones caen, tiene que salir a comprar en el mercado porque inevitablemente van a subir».
J.P. Morgan dijo el lunes que «continuamos recomendando el aprovechar la oportunidad para incrementar la exposición a Perú a consecuencia del nerviosismo del mercado», agregando que piensa que «Humala será más moderado de lo que se espera».
El mercado bursátil de Perú sufrió una caída histórica el lunes, después que Humala derrotara a Keiko Fujimori en las elecciones del domingo, no obstante, el mercado se ha recuperado desde entonces. «Lo que hemos visto es un obstáculo que ya ha sido superado», dijo Humala, de 48 años. «Esto no afecta a la economía real».
Humala, cuya campaña centrista en la segunda vuelta contrastó con su campaña de izquierda en la primera vuelta, sugirió que el final de su campaña reflejará con mayor fidelidad el espíritu de su gobierno. «La estructura básica a partir de la cual vamos a trabajar es el documento que hemos definido y el juramento que tomé con el país», dijo. «Eso es fundamental para mi».
Para obtener el apoyo de los moderados y los conservadores como el escritor Mario Vargas Llosa en la segunda vuelta, Humala hizo un juramento público en el cual juró sobre una Biblia que respetará la libertad de prensa, las divisiones de poder entre las ramas del gobierno, el imperio de la ley y el límite de cinco años al mandato presidencial. En la segunda ronda, Humala, bajo la influencia de asesores más moderados, firmaron una «hoja de ruta» de cinco páginas en el que esboza su plan de gobierno. El plan reemplazó a una propuesta mucho más intervencionista de 197 páginas que había presentado en la primera ronda.
Humala dijo que no tiene urgencia de anunciar los nombramientos de su gabinete, pese a un gran interés de los mercados. Indicando que el actual presidente Alan García, tomó muchas semanas para hacer sus nombramientos, dijo, entre risas, «me está pidiendo que lo haga en 24 horas».
Humala, que se posesionará el 28 de julio, se prepara para hacer su primer viaje al extranjero como presidente electo a Brasil, Paraguay, Uruguay, Argentina y Chile. Brasil ha sido una influencia importante para Humala: dos asesores políticos que trabajaron para el Partido de los Trabajadores, actualmente en el poder, fueron consultores en su campaña. Así mismo, Humala ha enfatizado el papel clave que juega Brasil.
«El contexto actual deja en claro que Brasil es un poder global, la octava economía del mundo», dijo. «Obviamente eso le da un carácter estratégico a la relación con Brasil y por esa razón, implica prestar mucha atención a Brasil. Por encima de todo, para que el crecimiento y el desarrollo de Brasil también signifique el crecimiento y el desarrollo de Perú».
Durante la campaña, Humala frecuentemente expresó su admiración por el ex presidente brasileño Luiz Inácio Lula da Silva. En su candidatura de 2006, se presentó como discípulo de Hugo Chávez. Cuando se le pidió que definiera cuál de los dos líderes sería su modelo para su presidencia, dijo que ninguno.
«Voy a seguir mi propio camino», dijo. «El camino de resolver los problemas de Perú, básicamente el tema de la desigualdad que genera pobreza, violencia y exclusión. Esa es mi brújula».
Prometió también una serie de políticas sociales que permitirán la transformación del «crecimiento económico en desarrollo, que implica calidad de vida».
Fuente: The Wall Street Journal, 09/06/11.
Argentina: Entrevista a Javier González Fraga
junio 9, 2011
Entrevista a Javier González Fraga
“La intervención al INDEC fue inflacionaria, porque generó una anarquía de expectativas”
Con tono pausado pero seguro. Respuestas meditadas y contundentes, a los 63 años Javier González Fraga asegura que no dudó mucho cuando le propusieron ser candidato a vicepresidente por el radicalismo. Asume el desafío con responsabilidad, conciente de que, cómo él mismo admite, a esta altura de su vida “el tranvía no pasará muchas veces más”. Y aunque intenta ponerse el traje de candidato a vice, no logra despegarse completamente en su dialéctica del rol de economista que le otorgó prestigio profesional en la Argentina y en el exterior.
En diálogo con El Cronista, González Fraga afirma que “echaría a todos los que fueron puestos a dedo en el INDEC” y asegura que es posible bajar la inflación sin resentir el crecimiento de la economía. Rescata los ejemplos de Perú, Chile, Uruguay, Nueva Zelanda e Inglaterra. Pero no de Brasil, país del cual afirma que “las disputas comerciales son inevitables”.
“¿Cómo ve la situación actual del país?
“Este es un país que hoy tiene muchas contradicciones. No podemos dejar de ver las tensiones inflacionarias que existen. Eso se refleja por supuesto en la situación de la pobreza. Nos estamos estancado en la disminución de la pobreza, o quizás hasta ha aumentado. El INDEC hoy es poco creíble, pero alrededor del 30% de la población está actualmente excluida de la economía. Además, somos más vulnerables que antes a un eventual cambio de las condiciones económicas y financieras internacionales. Si este Gobierno que subió el gasto discrecional en más de 100.000 millones de dólares tampoco puede reducir el déficit habitacional, estamos en un problema.
“¿Qué otro tema le preocupa?
“El debilitamiento de las instituciones, de las libertades individuales y de la Justicia. Desde el caso del INDEC hasta los telefonazos del Gobierno a las empresas para decirles si pueden o no exportar o importar. Es preocupante. Todo esto tiene un costo económico muy alto. Porque en este contexto las empresas no invierten y las pymes tampoco. Hoy no hay inversión en exploración petrolera, ni en siderurgia ni en otros metales. Tampoco se invierte en autopistas. Todo esto genera más tensiones inflacionarias.
“¿Qué haría usted para solucionar la situación del INDEC?
“Antes de responderle quiero aclarar una cosa: lo que yo haría no lo digo como candidato a vicepresidente por el radicalismo, sino a título personal. Porque eso será materia del futuro ministro de Economía. Yo echaría a todos los que fueron puestos a dedo en los últimos años y repondría a todos lo que fueron echados. Después, ellos ya van a saber cómo arreglar las estadísticas, cómo empalmar los índices. Porque antes de la intervención el Indec era una institución prestigiosa e independiente.
“Y más allá del INDEC, ¿cómo se detiene la inflación en la Argentina?
“La inflación hay que combatirla gradualmente. No con políticas monetarias ni fiscales violentas. Haría lo mismo que en su momento hicieron Perú, Chile, Uruguay, Nueva Zelanda o Inglaterra. Dejo afuera a Brasil en esta enumeración porque no estoy totalmente de acuerdo con las política que adoptaron. Pero la base es que realizaron una conducción gradual de las políticas económicas, tanto la fiscal como la monetaria y la cambiaria. Claro que antes hay que solucionar la situación en el INDEC. El haber intervenido al Indec ha sido inflacionario porque generó una anarquía de expectativas. Este Gobierno fue más exitoso estimulando el consumo que la inversión. Y los ejemplos son la política ganadera, la lechera. Pero repito que para controlar la inflación no hace falta enfriar la economía. Tampoco plancharía el tipo de cambio.
“¿Qué opina de las sanciones a las consultoras que miden la inflación?
“Eso es un atropello. Es coartar la libertad de expresión. Hoy son las consultoras, pero mañana van a ir por las estaciones de servicio, pasado por las panaderías y así sucesivamente. Hay una impunidad total para atacar las libertades individuales.
“Los últimos ocho años han sido de un crecimiento elevado por el país ¿A qué atribuye esta performance y que rol ha jugado el denominado “viento de cola”?
“Mire, en los primeros cuatro años de kirchnerismo diría que 50% fueron méritos del Gobierno y 50% por ese viento de cola o contexto internacional favorable. Claro que no puedo determinar con certeza si ese 50% de mérito se debe a talento o necesidad del Gobierno. Pero en los últimos cuatro años ese porcentaje cambió significativamente: fue 150% viento de cola y lo que corresponde al Gobierno fue menos 50%. Considero que la salida de Roberto Lavagna del Gobierno fue una bisagra en este sentido.
“¿Las disputas comerciales con Brasil son inevitables?
“Si, son inevitables. Porque tenemos una unión aduanera precipitada que fue realizada en el año 1994. Fue uno de los graves errores del menemismo y de Domingo Cavallo. A Europa le llevó 30 años con peleas entre Francia y Alemania. Tenemos que entender que esto va a llevar tiempo. Brasil es tan proteccionista como Argentina o Uruguay. Tenemos que negociar con los empresarios al lado, porque podrían aportar soluciones más creativas. El objetivo para la Argentina debe ser transformarnos en el Canadá de los Estados Unidos no en el México. Es decir, vender productos de alto valor agregado, pero para ello hay que dar batalla a la reprimarización de nuestras exportaciones.
Fuente: El Cronista Comercial, 06/06/11.
La función de reconocimiento facial de Facebook genera preocupaciones
junio 9, 2011
La función de reconocimiento facial de Facebook genera preocupaciones
Por Geoffrey Fowler y Christopher Lawton
Facebook Inc. generó nuevas preocupaciones entre defensores de la privacidad y autoridades en Estados Unidos y Europa al usar tecnología que utiliza reconocimiento facial para identificar personas en fotos en su sitio web.
La tecnología fue diseñada para ayudar a usuarios de Facebook a marcar amigos en fotos cuando las cargan al sitio de redes sociales. Facebook presentó la tecnología por primera vez a sus usuarios en EE.UU. en diciembre y la agregó a gran parte del resto del mundo esta semana, lo que llevó a los defensores de la privacidad en todo el mundo a darle una segunda mirada.
La tecnología de reconocimiento facial es el producto más reciente de Facebook que según los defensores de la privacidad se pasa de la raya. Afirman que genera inquietud que Facebook haya construido una base de datos potencialmente sensible de sus más de 600 millones de usuarios según sus características físicas.
Vuelve a poner sobre la mesa la división de larga data entre defensores de la privacidad sobre si los nuevos servicios de Facebook deberían ser activados automáticamente para los usuarios que no estén al tanto de ellos. La herramienta de reconocimiento facial está activada de forma automática.
La necesidad de que los usuarios tengan la opción de desactivar el servicio causó cierta ira en el Congreso de Estados Unidos. El miércoles, el representante Edward J. Markey, de Massachusetts, afirmó que Facebook debería haber dispuesto que la tecnología fuera activada si era elegida por los usuarios. «Si esta nueva función es tan útil como sostiene Facebook, debería poder mantenerse a flote sola, sin ningún registro automático que cambie la configuración de privacidad de los usuarios sin su permiso», dijo el representante en una declaración.
En un comunicado, un vocero de Facebook afirmó que la empresa «debería haber sido más clara con la gente durante el proceso de lanzamiento cuando esto estuvo disponible para ellos».
El portavoz indicó que la tecnología sólo hace sugerencias cuando la gente agrega fotos nuevas al sitio, y sólo sugiere identidades de los amigos existentes de los usuarios en el sitio. «Si por algún motivo alguien no quiere que su nombre sea sugerido, puede desactivar esta función en su configuración de privacidad», escribió el vocero en un e-mail.
«Los usuarios de Facebook pensaban que simplemente estaban etiquetando a sus amigos. Resulta que Facebook estaba construyendo una base de datos de imágenes de perfil para automatizar la identificación en línea», dijo Marc Rotenberg, director ejecutivo del Centro de Privacidad de Información Electrónica, un grupo que defiende la privacidad con sede en Washington. Su organización actualmente espera la resolución de una queja pendiente ante la Comisión Federal de Comercio de EE.UU. sobre cambios en la configuración de privacidad de Facebook, indicó.
Por lo menos un regulador en Europa también señaló que investigaba la tecnología. Ciara O’Sullivan, una vocera de la autoridad de protección de datos de Irlanda, dijo que la organización investiga la función, y busca comentarios de parte de Facebook.
«La nueva función necesita ser examinada para cumplir con requisitos de protección de datos en Irlanda», sostuvo O’Sullivan en un correo electrónico. «Buscaremos que Facebook nos explique en la primera instancia y nos contactaremos con autoridades colegas de protección de datos como corresponda», agregó.
El vocero de Facebook señaló: «Hemos tomado nota de los comentarios de algunos reguladores sobre esta función del producto y estamos brindándoles información adicional, la cual estamos confiados en que va a satisfacer cualquier preocupación que tengan».
Fuente: The Wall Street Journal, 08/06/11.
Argentina: El Banco Central perdería US$ 6.000 millones de reservas
junio 8, 2011
El Central perdería este año hasta US$ 6.000 millones de reservas
Por Ismael Bermúdez
Pese a los dólares excedentes que deja el comercio exterior, debido a los pagos de la deuda y la salida de capitales , la mayoría de los economistas prevé que este año las reservas internacionales del Banco Central pueden disminuir entre US$ 4.000 millones y US$ 6.000 millones : bajar de los actuales US$ 52.000 millones hasta US$ 46.000 millones. En consecuencia, ya vaticinan que tras las elecciones presidenciales el Gobierno deberá replantearse la política cambiaria ya que no podrá seguir pagando deuda con reservas y deberá endeudarse en los mercados internacionales.
Ya en lo que va del año, con un superávit comercial de más de $ 4.000 millones, y con el pie en el freno sobre las importaciones y los giros de utilidades al exterior, las reservas del BCRA tuvieron un ligero retroceso. Eso llamó la atención porque se descontaba que en la primera mitad del año las reservas deberían haber crecido por ser un período de fuerte liquidación de divisas de las exportaciones. Sin embargo, eso no pasó porque, en un contexto “de creciente inflación en dólares”, hubo una aceleración de la salida de capitales.
“El propio BCRA dejó de acumular reservas, aún cuando la economía está transitando el mejor trimestre en términos de oferta de dólares. Con una cosecha récord, precios de commodities agropecuarios significativamente mayores a los del año pasado y bajos vencimientos de deuda pública, las reservas del Banco Central presentan un escaso movimiento por la fuga de capitales que compensó el ingreso de los dólares comerciales y el financiamiento neto de la economía en un contexto donde las provincias, empresas e incluso el propio sector público a través de la venta de bonos por parte del ANSES colocaron deuda”, dice el último informe del Estudio Bein. Y precisa: “En particular, con una liquidación de divisas del agro que sumó casi US$ 7.420 millones desde principios de marzo, las reservas del BCRA se mantuvieron constantes”.
Para los próximos meses, Rodrigo Álvarez de Ecolatina estima que el panorama se acentúa porque se prevé una menor liquidación de divisas del comercio exterior, vence el grueso de la deuda de este año (como el Boden 2012 y el cupón PBI) y por las elecciones puede incrementarse la fuga de capitales. Ecolatina estima que “la fuga podría sumar este año entre U$S 16.000 millones y 18.000 millones, de los cuales hasta ahora unos 7.000 millones ya se fueron”.
Maximiliano Castillo Carrillo, de ACM consultores, estima que “el movimiento de divisas – entre el comercio exterior, préstamos y pago de deuda – podría arrojar un saldo positivo en torno de los U$S 10.000 millones y la salida de capitales ascendería a los U$S 16.000 millones. La diferencia -U$S 6.000 millones- implica caída de las reservas”.
Este escenario explica toda una serie de medidas que fue adoptando el Gobierno para “cuidar” las reservas, como las restricciones a las importaciones, el freno a los giros al exterior de utilidades y dividendos, el alargamiento de las negociaciones de pago de la deuda con el Club de París, los controles sobre la venta de dólares o las restricciones a los reaseguros en el exterior. Estas medidas podrían profundizarse en los próximos meses.
Sin embargo, si bien el margen de maniobra del Banco Central es grande y puede seguir manejando la paridad oficial del dólar como hasta ahora, esas medidas podrían realimentar las incertidumbres futuras sobre la política cambiaria que, como dice el Informe Bein, “no está asociada al proceso electoral en sí, sino más bien a la política para el día después”.
Fuente: Clarín, 08/06/11.
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El BCRA, “empapelado”
De tanto usar reservas para financiarse y pagar los vencimientos de la deuda, este año la deuda del Tesoro con el Banco Central aumentaría unos US$ 12.000 millones (39% más). Así, a fin de año, el Gobierno le estará adeudando al BCRA unos US$ 42.800 millones y casi la mitad de sus activos serían “papeles” del Gobierno.
De esto se desprende que hoy de los activos del BCRA, que respaldan los pesos en circulación y demás deudas del Banco Central, unos U$S 52.000 millones serían las reservas en divisas y U$S 30.000 millones “papeles” del Gobierno. Pero hacia fin de año, con la caída de reservas y la mayor deuda oficial, la proporción se acercaría al “fifty fifty” (50/50%) que el Gobierno pregona para la relación entre capital y trabajo.
Fuente: Clarín, 08/06/11.
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Más estrés para la política cambiaria
Por Hernán Lacunza
La política cambiaria enfrentará un estrés creciente, ya que la fuga de capitales y el pago de deuda con reservas podría provocar un faltante de unos US$ 5.000 millones. Nada grave, si se tiene en cuenta que dispone de US$ 52.000 millones de reservas. Es decir, tiene el músculo suficiente para subir al ring, aunque deberá demostrar pericia para boxear. Porque si pretendiera preservar la estabilidad cambiaria “sin sacrificar” reservas y sin tolerar subas en la tasa de interés, probablemente termine el año dando golpes al aire y con cicatrices en el rostro … y con menos reservas.
Descártense razones estrictamente coyunturales para explicar la sangría de capitales: la fuga era de US$ 3.000 millones anuales entre 2003-2006, y pasó a un promedio de US$ 16.000 millones entre 2008 y 2011. Hay que buscar las causas en la erosión de los “pilares del modelo” (superávits gemelos y tipo de cambio competitivo) y en la incipiente evidencia de atraso cambiario: estancamiento del empleo y US$ 25.000 millones de déficit comercial de la industria.
En ese marco de mayor estrés, no es inocuo el deterioro patrimonial del Banco Central: el financiamiento al Tesoro pasó de un promedio anual de $ 12.000 millones entre 2004 y 2009 a $ 60.000 millones anuales en 2010 y 2011; la paridad técnica del balance orilla los $ 7 por dólar; el respaldo de los pasivos monetarios bajó del 80% al 55%; el resultado cayó de $ 23.500 millones en 2009 a $ 9.000 millones en 2010, y sería nulo en 2011; sustituyó activos de alta calidad (reservas) por activos de dudosa “realización” (letras del Tesoro a 10 años, intransferibles, sin liquidez), que representan el 400% de su patrimonio neto; excluidos los activos del sector público, el patrimonio neto del BCRA es negativo en 6% del PBI.
En definitiva, en un momento de tensión cambiaria, el deterioro patrimonial del Banco Central no sólo limita su poder de fuego, sino que podría retroalimentar el estrés . Dicho desgaste no se produjo en una fase contractiva, donde es natural que el Central salga en auxilio del Tesoro, sino en una fase de auge, con el PBI creciendo un 9% y la recaudación tributaria aumentando al 35% anual. Sabemos que las crisis se incuban por gastar a cuenta en períodos de abundancia.
Fuente: Clarín, 08/06/11.
El libro beige de la Fed muestra que la economía continúa expandiéndose
junio 8, 2011
El libro beige de la Fed muestra que la economía continúa expandiéndose
Por Jeffrey Sparshott y Jeff Bater
WASHINGTON (Dow Jones) — Las empresas informaron que la economía de Estados Unidos se expandió en los últimos dos meses, cuando la mayoría de los 12 distritos de la Reserva Federal observó un crecimiento en el sector manufacturero y una mejora en el mercado laboral, señaló el miércoles el banco central.
«Si se mira hacia adelante, los contactos en la mayoría de los distritos fueron, por lo general, optimistas sobre el panorama, aunque menos que en el informe previo», afirmó la Fed en su informe conocido como el libro beige.
El informe de la Fed sobre las economías regionales -preparado por la Fed de Nueva York con información recopilada antes del 27 de mayo- será utilizado en la próxima reunión de política monetaria del banco central, programada para el 21 y 22 de junio.
La información anecdótica relativamente optimista del informe del miércoles contrastó claramente con los comentarios de altos funcionarios de la Fed y con las cifras económicas más recientes.
«Se informó que las presiones salariales están mayormente bajo control en la mayoría de los distritos, ya que la abundante disponibilidad de mano de obra continúa limitando el ritmo del crecimiento salarial», señaló el informe de la Fed.
Por otra parte, el sondeo del miércoles mostró que la mayoría de los distritos de la Fed continuó reportando incrementos generalizados en los precios de los bienes básicos, y que las empresas manufactureras están trasladando una porción de los costos más altos en forma de aumentos de precios y cobros adicionales por combustible.
Las interrupciones generalizadas en los suministros -principalmente vinculadas al desastre en Japón- redujeron la disponibilidad de autos nuevos y contribuyeron a una escasez de autos usados, lo que también hizo subir los precios, indicó la Fed.
Sin embargo, la inflación general pareció ser moderada. «En general, los precios de venta se incrementaron sólo modestamente, salvo por los precios de los alimentos y la energía, que continuaron subiendo», según la Fed.
«Se indicó que los altos precios de los alimentos y la energía, así como un clima desfavorable en algunas partes del país, están pesando sobre la propensión de los consumidores a gastar», indicó la Fed.
Mientras tanto, la actividad turística se fortaleció desde el último informe, y el panorama para la temporada veraniega es positivo, indicó la Fed.
Fuente: The Wall Street Journal, 08/06/11.
El FMI asegura que reestructurar la deuda griega sería peligroso
junio 7, 2011
El FMI asegura que reestructurar la deuda griega sería peligroso
Por Alkman Granitsas
ATENAS (EFE Dow Jones)–Los rumores sobre la reestructuración de la deuda griega –o cualquier otra reorganización de la gigantesca deuda del país– podrían provocar peligrosas e incontroladas consecuencias en Europa, dijo el martes un alto cargo del Fondo Monetario Internacional.
En declaraciones en una conferencia bancaria, Bob Traa, representante residente del FMI en Grecia, rechazó las recientes sugerencias de la llamada reestructuración blanda de la deuda del país, incluida la reformulación de la misma o la extensión de los vencimientos.
«No se puede estar un poco embarazada. Cuando provocas un escenario de reestructuración, no ayuda mucho», dijo Traa.
En lugar de eso, Grecia debe continuar con sus reformas fiscales y económicas para aligerar la carga de la deuda y reiniciar el crecimiento económico.
Aunque difícil, sigue siendo «mucho más preferible para Grecia que cualquiera de los peligrosísimos escenarios de reestructuración de la deuda que realmente no sabemos si seremos capaces de controlar», indicó Traa.
Así mismo, el presidente del Banco Central Europeo, Jean-Claude Trichet reiteró su oposición a la idea.
«Tenemos muy claro que no creemos que haya necesidad de una reestructuración. Y diría que no es apropiado», dijo.
Por su parte, un ejecutivo bancario griego dijo que los bancos de Grecia podrían sobrevivir a una reformulación moderada o extensión del vencimiento de la deuda soberana del país y añadió que eso restablecería la confianza en la banca helena.
Artemis Theodoridis, director general del griego Alpha Bank SA señaló en una conferencia bancaria que la reformulación de la deuda griega provocaría, con el tiempo, un entorno financiero más favorable para los bancos del país.
En las últimas semanas, los funcionarios europeos –incitados por Alemania, la mayor economía de Europa y principal contribuyente monetario– han insistido en que haya algún tipo de «participación» de los acreedores de Grecia del sector privado en el potencial nuevo crédito de 60.000 millones de euros al país. No obstante, el tema ha sido motivo de divergencia entre Alemania y el Banco Central Europeo, que se opone a la propuesta.
Las agencias de calificación crediticias mundiales –como Standard & Poor’s Corp y Fitch Ratings– también anunciaron que consideran que todo cambio en los términos de la deuda de Grecia equivaldrá a un impago de la misma.
Fuente: The Wall Street Journal, 07/06/11.
¿Estamos en un Boom o una Burbuja tecnológica?
junio 7, 2011
¿Estamos en un Boom o una Burbuja tecnológica?
Por Julia Angwin
RANCHO PALOS VERDES, California – Los ejecutivos de las empresas de tecnología, en el marco de una conferencia del sector, declararon que la actual efervescencia en el mercado de Internet se debe a que son los primeros días de un «boom» pero no el cenit de una burbuja.
«Cualitativamente se siente como una burbuja, pero cuantitativamente no lo es», dijo el influyente inversionista Yuri Milner, cuya empresa rusa DST Advisors controla una porción grande de Facebook Inc. Dijo que su evaluación de los datos indica que muchas compañías de Internet merecen sus elevadísimas valuaciones.
Aún así, el sentimiento de que se trata de una «burbuja» era fuerte en la conferencia «D9: All things Digital», la novena reunión anual de la elite de la tecnología organizada por the Wall Street Journal la semana pasada.
El ambiente en la concurrencia era de entusiasmo y los ejecutivos e inversionistas charlaban respecto a la serie de ofertas iniciales de acciones de empresas de Internet, incluyendo el servicio de redes sociales LinkedIn Corp., el buscador ruso Yandex N.V y la red social china Renren Inc, entre otros. (La conferencia, al igual que The Wall Street Journal, es propiedad de News Corp.)
«Hay un poco de exuberancia», dijo Jeff Jordan, presidente ejecutivo de OpenTable Inc., un sistema de reservas en línea para restaurantes que salió a bolsa en 2009. Las acciones de OpenTable, que se operaban el miércoles a US$83,69, casi se duplicaron en los últimos doce meses.
Jeremy Stoppelman, cofundador y presidente ejecutivo de Yelp Inc., comparó el actual optimismo respecto a Internet al que existía en 1997 y 1998, más que con el cenit del frenesí de las empresas de Internet en 1999.
«El Silicon Valley (sede de muchas empresas tecnológicas) se está calentando», dijo Stoppelman. «Probablemente tengamos un poco de exceso de confianza», opinó. Agregó que Yelp, un sitio creado hace siete años que reúne comentarios sobre empresas locales, está considerando una salida a bolsa pero no ha comenzado un proceso formal en ese sentido.
A diferencia de 1999, sin embargo, la mayoría de las compañías de Internet están ganando dinero, hicieron notar los asistentes.
«Es una burbuja diferente esta vez», dijo Ross Levinsohn, vicepresidente ejecutivo de Yahoo.Inc. «Esta vez no cabe duda de que las nuevas empresas estarán en el negocio y haciendo dinero. La pregunta es cuánto», consideró.
Por supuesto no todas las empresas de Internet están en auge en este «boom». Las acciones de Google Inc. se han estancado en los últimos meses. «Esta es una burbuja que se vincula mayoritariamente con la expectativa que generan compañías que todavía no han salido a bolsa», dijo Eric Schmidt, presidente de la empresa.
Y las acciones de la editorial de Internet Demand Media Inc. han caído desde su debut en enero. La acción se operaba a US$14,95 el miércoles, por debajo de su valor en el momento de la oferta inicial de US$17.
«No es una burbuja», dijo Richard Rosenblatt, co-fundador y presidente ejecutivo de Demand Media. «Este es un tipo diferente de compañías con ingresos reales y modelos de negocios abiertos», consideró.
Aún así, algunos ejecutivos siguen sin estar convencidos. Jonathan Miller, jefe de medios digitales en News Corp., dijo que las actuales valuaciones asumen que ninguna de esas nuevas empresas cometerán errores o sufrirán competencia.
«Si esto no es un burbuja no me imagino cómo se ve una real», dijo.
Fuente: The Wall Street Journal, 07/06/11.
Más información sobre Burbujas financieras: https://www.economiapersonal.com.ar/2011/05/16/las-burbujas-financieras/
Soros está vendiendo su oro, ¿debería usted hacer lo mismo?
junio 7, 2011
Soros está vendiendo su oro, ¿debería usted hacer lo mismo?
Por Matthew Lynn
Londres (MarketWatch) — Puede ser su cerebro. O puede ser intuición. O puede ser simplemente suerte. Pero sea lo que sea, ha permitido a Georges Soros leer el mercado de forma correcta durante un largo período de tiempo. Así que cuando un inversionista con una habilidad tan legendaria dice que el mayor mercado alcista de nuestros tiempos, está llegando a su fin, no es de extrañarse que el mundo se siente a escuchar lo que el hombre tiene para decir.
En el primer trimestre del año, Soros se desprendió de alrededor de US$800 millones de oro. ¿Debería usted hacer lo mismo?
No esta vez.
El oro se está acercando al territorio de las burbujas. El precio se ha disparado y cualquier activo que haya estado al alza durante 12 años tiene que estar acercándose a la cima. Se tiene que llegar al cenit algún día.
Y sin embargo toda burbuja tiene un período durante la cual se infla, un momento cuando el precio atraviesa el techo. El oro no ha llegado a ese punto aún. La función principal del metal en los mercados financieros es ofrecer protección contra la inflación. Y mientras que mucha gente piensa que una espiral de precios al alza nos espera, ese no es el punto de vista que genera consenso todavía. Eso significa que el precio todavía tiene un poco de camino por delante para subir.
En julio de 1999, llegó a su nivel más bajo en una década de US$252,80 por onza. El Fondo Monetario Internacional vendía y lo mismo hacían los bancos centrales de Australia y el Reino Unido. Parecía como que finalmente había llegado el final de su rol como depositario de valor en última instancia.
Desde entonces, se ha recuperado en forma sostenida. El mes pasado, llegó al récord de US$1.575,79 por onza. Fue un increíble período alcista de 12 años. Si usted se hubiese desprendido de su portafolio de valores a mediados de 1999 —cuando se estaba llegando al pico de la manía de las empresas de Internet— y se hubiese pasado al oro, estaría leyendo este artículo desde la terraza de una mansión de 30 habitaciones en su propia isla caribeña. Aparte de financiar a Facebook, no hubiese habido una mejor manera de construirse una fortuna.
Entonces ciertamente hay argumentos a favor de salir del oro ahora. Los inversionistas inteligentes siempre venden demasiado pronto, es la única forma de evitar la carnicería cuando los mercados alcistas colapsan. En enero, Soros dijo que el oro es una burbuja. «Cuando las tasas de interés están bajas tenemos las condiciones para que se desarrollen las burbujas de activos, y se están desarrollando en este momento», dijo a su audiencia en la conferencia de Davos. «La burbuja suprema es el oro», sostuvo.
Bueno, quizás. El problema con el oro, para cualquier inversionista con la cabeza fría, realista, es que en cuando se comienza a analizarlo, se está entrando en la tierra de los extremistas.
Por un lado, están los bichos del oro, para los cuales el metal es la única moneda verdadera. Ha sido usada como moneda por algunos miles de años y contra esa historia, un par de meses de valores al alza o a la baja no hacen ninguna diferencia. Para ellos, ningún precio es nunca lo suficientemente alto. Si todos los demás activos están siendo pulverizados por malvados presidentes de bancos centrales que están imprimiendo papel moneda, ¿porqué no seguir comprando? Después de todo, está destinado a tener más valor que esos pedazos de papel de colores brillantes.
Por otro lado, los detractores del oro son igual de vehementes respecto a que no vale nada. Como John Maynard Keynes, lo ven como una «reliquia bárbara». Seguro, se pueden hacer anillos de matrimonio con el oro, pero aparte de para eso es inútil. Al menos con el cobre uno puede hacer tuberías y los bonos generan un ingreso. Pero el oro es principalmente un activo psicológico. Vale algo porque otras personas piensan que lo tiene. No hay parámetros confiables con respecto a los cuales se pueda medir su valor.
La verdad está en algún punto en el medio. El oro puede ciertamente moverse a un territorio propio de las burbujas, como cualquier otro activo. Pero su función principal es como una alternativa segura para los períodos de inflación destructiva y prolongada.
Y aquí está el punto importante. Aún cuando muchos analistas —incluso este columnista—- piensan que nos estamos encaminando a un período de precios al alza en forma sostenida, esa no es la posición generalizada todavía. Simplemente mire al mercado de bonos del gobierno. El rendimiento de los bonos estadounidenses está todavía en niveles récord por lo bajo. Lo mismo se aplica a la mayoría de los bonos de los gobiernos europeos, sin tomar en cuenta los de los países que ya colapsaron. Eso no sería cierto si los mercados no estuviesen esperando enormes alzas de precios.
En realidad, los mercados todavía tienen precios que asumen una inflación baja, incluso deflación. En algún momento, ese consenso va a dividirse. Los bancos centrales se verán forzados a subir las tasas de interés y potencialmente mucho, cuando se den cuenta que las expectativas inflacionarias se están yendo de sus manos.
¿Y qué va a pasar entonces? Los mercados de bonos van a colapsar, eso es seguro. Los mercados de valores van a tambalearse, eso es seguro. Los registros históricos muestran que los valores son una cobertura débil contra el alza de los precios y usualmente tienen un desempeño malo cuando las tasas de interés están subiendo.
¿A dónde va a ir todo el mundo para conseguir seguridad? Al oro, por supuesto.
A medida que comienzan a subir las tasas de interés, y que el combate contra la inflación se transforma en la principal tarea de los presidentes de los bancos centrales en lugar de alejar otra gran depresión, el precio del metal precioso va a subir.
Esa será la fase en la que se inflará el mercado alcista de 12 años de duración.
Podría ocurrir en el próximo año o podría pasar en 2013. Y oro podría llegar a US$2.500 la onza o a US$3.000. O incluso más. Nadie sabe. Una vez que un mercado llega a su último frenesí comprador, el precio puede ir para cualquier lado como puede atestiguar cualquiera que recuerde que el índice Nikkei llegó a los 38.000 puntos.
Ese será el momento para salir. Y por esa razón es que esta vez Soros se equivocó. Va a haber un momento en el que vender el oro, pero todavía falta al menos un año.-
Matthew Lynn es un periodista financiero con base en Londres. Es el autor de » Bust, Greece, the Euro and the Sovereign Debt Crisis» y escribe novelas de aventuras con el seudónimo Matt Lynn
Fuente: The Wall Street Journal, 06/06/11.
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¿Oro o plata?
El equipo de análisis y estrategia de ETFs de iShares nos da algunas pistas
Caída de las cotizaciones
Durante la semana pasada experimentamos una fuerte corrección a nivel genérico en todos los activos de riesgo. Los mercados de renta variable cayeron un 5% de media. Por otro lado, las materias primas sufrieron importantes correcciones: la plata un 30%, el petróleo un 10%, el cobre un 10%, el oro un 5%.
Son 5 los factores que han propiciado la excelente evolución de las materias primas en los últimos meses:
• Las materias primas son un activo con un componente cíclico muy importante. La economía a nivel global desde el otoño pasado hasta la fecha ha experimentado una aceleración en el crecimiento económico que ha fundamentado la inversión en materias primas.
• Un entorno con tipos de interés bajos propicia la inversión en materias primas debido a las expectativas de crecimiento que ellas generan. Por otro lado, las perspectivas de tipos en el medio plazo también han permanecido bajas.
• El segundo plan de estímulo de la economía americana (el QE2) ha sido otro gran catalizador en el «boom» de las materias primas.
• Las materias primas han servido como una cobertura natural ante la inflación. En un escenario de expectativas inflacionistas, han actuado como refugio.
• La debilidad del dólar históricamente ha sido un claro apoyo en la evolución de estos activos.
¿A qué retos se enfrentan las materias primas?
• Un escenario económico global donde se modere el crecimiento.
• Un cambio en la política monetaria. Ya lo hemos visto en los principales países emergentes, de donde viene principalmente la demanda creciente. No obstante, un cambio en las economías desarrolladas podría crear incertidumbre. El fin del QE2 de la FED nos deparará volatilidad adicional.
• La evolución del dólar sin duda es a tener en cuenta. Hemos visto ya una corrección de 1,48 a 1,43 frente al Euro. El rally del euro contra el dólar se debió principalmente a diferencias en política monetaria entre la UE y EEUU, siendo el primero la UE en subir tipos.
Con respecto al movimiento Plata vs Oro:
• Consideramos que la plata sigue estando cara a pesar de su reciente corrección con respecto al oro. La corrección vino propiciada principalmente por un aumento en el margen necesario para operar en derivados y por otro lado la depreciación del Euro frente al Dólar.
• Por un lado, comparamos la evolución del precio de la plata teniendo en cuenta la evolución de la oferta monetaria. Existe correlación entre ambos factores aunque es cierto que existen desviaciones. A niveles previos a la corrección, la plata cotizaba a un nivel un 75% superior con respecto a los cambios experimentados en la oferta monetaria. Con la reciente corrección del 30%, parece aún un 20% sobrevalorada.
• Por otro lado comparamos la evolución de la plata con respecto al oro. Para ello tenemos en cuenta el precio relativo de los últimos 40 años, donde la plata ha cotizado a un ratio 1/55 con respecto al oro. El ratio alcanzó el máximo de 1/30 la semana pasada. Tras la corrección, se sitúa en niveles del 1/40, muy por encima de su media histórica.
• Para aquellos inversores que estén preocupados por cubrirse contra la inflación y mitigar el riesgo dólar, consideramos que el ORO es mejor opción de momento.
En resumen, las materias primas han experimentado en mayor o menor medida una buena corrección y esperamos un entorno más volátil para las mismas, no significando que carezcan de potencial de crecimiento.
Fuente: Morningstar, 07/06/11.
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Argentina: Se acelera la fuga de capitales
junio 6, 2011
Se acelera la fuga de capitales por la incertidumbre electoral
Por Martín Kanenguiser
La Argentina terminaría este año con una salida de capitales cercana a los US$ 17.000 millones, muy por encima de los US$ 11.400 millones de 2010, en un contexto de menor superávit comercial y de incertidumbre preelectoral que se refleja en el mercado cambiario.
Luego de un primer trimestre con una fuga de US$ 3600 millones, las cifras preliminares de abril (US$ 1.800 millones) y mayo (US$ 2.000 millones) inquietaron a los analistas que preveían ruido más cerca de los comicios de octubre y no en el segundo trimestre, caracterizado por el ingreso de dólares por el agro.
Hernán Lacunza, director de Empiria Consultores, advirtió que 2011 será el primer año posterior a la explosión de la convertibilidad con caída de las reservas, porque la combinación de superávit comercial y préstamos financieros del exterior será menor que la de la fuga de divisas y el pago de deuda.
«Es una escasez complicada, pero no lapidaria, porque el Banco Central tiene los dólares, pero aparece con poca convicción para usarlos», indicó el ex gerente de la entidad oficial.
La salida de depósitos saltó de unos US$ 3.000 millones anuales a un pico de US$ 23.000 millones en 2008, para acumular hasta principios de este año US$ 56.000 millones.
En 2010 cerró en US$ 11.400 millones y a principios de año se preveía una salida de US$ 12.000 millones, pero las cifras de los primeros cinco meses llevaron a los analistas a anticipar un escenario más pesimista, que también se refleja en el mercado del dólar paralelo (ver nota abajo).
Los factores que explican esta revisión negativa son los fuertes controles del Gobierno (Banco Central, UIF y AFIP) y los nervios que persisten entre los inversores en torno de la política económica tras las elecciones presidenciales.
Si bien el Banco Central relativiza el efecto perjudicial de esta sangría -al afirmar que se trata más de «dolarización de activos» que de una «fuga»-, en realidad, el pase a moneda extranjera suele ser la escala inevitable antes de la salida del dinero del sistema financiero. Además, la fuga de capitales representa un freno para las inversiones y para la acumulación de más reservas en el BCRA.
Un informe del estudio Bein indica que «desde 2007 hasta ahora, la salida de capitales ha sido compensada totalmente con el ingreso de los dólares comerciales» y afirma que, sin salida de capitales, «el BCRA podría tener acumuladas hoy el doble de las reservas que maneja».
La paradoja, señaló el informe, es que el Banco Central «dejó de acumular reservas, aún cuando la economía está transitando el mejor trimestre en términos de oferta de dólares». De este modo, «el primer semestre podría acumular una salida de US$ 10.000 millones, casi en línea con la de todo 2010, de US$ 11.400 millones». El estudio que dirige Marina Dal Poggetto afirmó que «no es evidente que la salida de capitales se acelere», aunque advirtió que «la incertidumbre no está asociada al proceso electoral en sí, sino más bien a la política para el día después».
Radicalización
Las declaraciones del viceministro de Economía, Roberto Feletti, sobre una posible «radicalización del populismo» contribuyeron a este clima, según los analistas, que tienen pocas esperanzas respecto de la posibilidad de que el Gobierno modere su rumbo tras los comicios. Por el contrario, la mayoría cree que, ante una mayor complicación del escenario local o internacional, la reacción oficial será apretar más los controles.
Pero fuentes oficiales indicaron a LA NACION que hasta ahora sólo se registró «una dolarización natural para un período preelectoral» que no se tradujo en caída de depósitos, aunque sí en una fuerte caída del precio de los activos financieros del país. En el BCRA juran que no habrá controles adicionales y aclaran que los analistas se equivocan sobre la proyección de caída de reservas.
«De hecho, mayo terminó US$ 50 millones arriba que principios de mes, aunque los analistas preveían que las reservas iban a caer», se explicó desde la entidad que conduce Mercedes Marcó del Pont.
Todas las miradas están puestas en el ritmo de devaluación del peso; mientras que en el primer trimestre del año el BCRA aceleró la depreciación, luego hubo cierto susto por el impacto en los precios internos. A eso se suma la garantía que, semanas atrás, el ministro de Economía, Amado Boudou, les dio a los banqueros, de que el dólar seguirá planchado al menos hasta las elecciones, lo cual permite un buen negocio para el sector financiero, aunque genera una mayor expectativa de devaluación posterior en la medida que la inflación ronde el 25% anual.
Fuente: La Nación, 06/06/11.
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La inquietud también afecta al dólar
Como una erupción en la piel, el nerviosismo en el mercado cambiario local refleja la incertidumbre a través de la importante suba del costo para sacar dinero de modo informal y de los vaivenes en el dólar paralelo.
Aunque la última semana aflojó un poco la presión sobre el denominado «blue», el billete está cerca de los $ 4,41, lejos de los $ 4,12 en los que se mantiene estancado el oficial del BCRA. Y si bien tanto las autoridades de la entidad monetaria como buena parte de los agentes del mercado coinciden en que este mercado es pequeño en volumen, afirman que la brecha se mantendrá en la medida en que no se resuelvan las dudas respecto de la futura política cambiaria. «Es un sobrecosto bajo que muchos prefieren pagar, sobre todo después de la mansalva de cartas que mandó la AFIP a los que compraban 100 o 100.000 dólares, con una estrategia de fiscalización poco inteligente», comentó un operador de la City.
Mientras tanto, el costo de sacar dinero al exterior por la vía informal, según operadores consultados por LA NACION, pasó del 1% imperante en tiempos normales a un promedio del 3 o 4% en las últimas semanas.
Otros dos organismos aparecen en la mira de los operadores: la Unidad de Información Financiera (UIF), por su catarata de resoluciones antilavado -que aplica a discreción, opinan- y el Banco Central, que tiene una actitud más reactiva que proactiva. «En la época de Redrado [Martín], el Central se ponía a operar en el mercado del “contado con liqui” y le hacía perder plata a mucha gente, ahora parece que hay cierto temor o falta de pericia», indicó el jefe de una importante mesa de la City porteña.
Todos los consultados creen que en los próximos meses seguirán los controles callejeros y normativos del Gobierno, pero que también persistirán los dos carriles separados entre el valor del billete oficial y el «blue», en medio de los interrogantes por el rumbo que adopte el Gobierno el «día después» de las elecciones presidenciales.
Fuente: La Nación, 06/06/11.
