Estados Unidos: La economía sigue mejorando
marzo 3, 2011
La economía de EE. UU. sigue mejorando, según en libro beige de la Fed
Por Jeff Bater y Tom Barkley
WASHINGTON (Dow Jones)–La economía estadounidense creció modestamente a inicios de 2011, cuando el débil sector laboral experimentó una mejora y las empresas observaron un incremento en los costos, informó el miércoles la Reserva Federal.
Según el sondeo de la Fed sobre las economías regionales, conocido como el libro beige, las economías de los 12 distritos del banco central se expandieron. Las ventas minoristas, un indicador clave de los gastos de los consumidores, ascendieron en la mayoría de las áreas del país, mientras que la actividad manufacturera creció con solidez.
El libro beige es un resumen de la actividad económica preparado para ser utilizado durante la próxima reunión de política monetaria de la Fed, programada para el 15 de marzo. El informe del miércoles, elaborado por la Fed de Atlanta, examinó las condiciones económicas en las 12 regiones de la Fed sobre la base de la información obtenida hasta el 18 de febrero.
«Los informes de los 12 distritos de la Reserva Federal sugirieron que la actividad económica general continúo expandiéndose en enero e inicios de febrero a un ritmo entre modesto y moderado», según el informe.
El sector inmobiliario residencial mostró una leve mejora, pero los distritos especificaron que las ventas y la construcción de viviendas siguieron siendo bajas.
El libro beige agregó que los costos aumentaron para las empresas manufactureras y minoristas en la mayoría de las áreas de Estados Unidos.
«Las empresas manufactureras en muchos distritos expresaron que estaban trasladando los mayores costos de los insumos a los clientes o que planeaban hacerlo en un futuro cercano», señaló el informe. «Las firmas minoristas en algunos distritos mencionaron que habían implementado incrementos de precios o que esperaban tomar esa medida en los próximos meses».
Las presiones sobre los salarios, sin embargo, fueron descritas como mínimas en todo el país.
«A pesar de la mejora en la mayoría de los mercados laborales, algunos distritos como Nueva York, St. Louis, Minneapolis y Dallas también observaron despidos en la región», según el libro beige.
Fuente: The Wall Street Journal, 02/03/11.
Europa: Mejora el euro
marzo 3, 2011
El panorama es (relativamente) bueno para la moneda común europea
Por Geoffrey T. Smith
Los últimos 18 meses han sido muy agitados para la moneda única europea, pero sus perspectivas son más brillantes ahora de lo que han sido últimamente.
De hecho, algunos analistas están diciendo que si los políticos de la región pueden evitar el desastre en una cumbre clave que se celebrará este mes, lo peor de la crisis del euro podría haber terminado.
Desde comienzos de este año, el euro ha subido 1,3% sobre una base ponderada según el comercio y 3,8% con respecto al dólar. Su cotización de US$1,387 al cierre del miércoles está un poco por encima del nivel de US$1,35 que muchos analistas habían pronosticado para fines de año.
«El desafío financiero parece mucho menos serio que hace un par de meses», señala John Normand, jefe de estrategia cambiaria en J.P. Morgan Chase & Co. en Londres, refiriéndose a la crisis de la deuda soberana europea. «El gran cambio se produjo cuando los líderes europeos se dieron cuenta de que necesitan una solución más amplia para el problema de la deuda».
Mucho depende ahora de la cumbre que se realizará el 24 y 25 de marzo en Hungría, en la cual los 17 países de la zona euro analizarán la posibilidad de que Alemania y otros miembros centrales financien un fondo permanente y más grande para los socios más débiles a cambio de más influencia en la política económica de la región.
Es poco probable que cualquier acuerdo al que se llegue sea lo suficientemente amplio como para terminar con las preocupaciones del mercado respecto a la deuda soberana de Europa. Normand, sin embargo, piensa que un pacto que cumpla con las pretensiones de los países núcleo podría ser suficiente para convencer a los mercados de que la actual situación del financiamiento soberano es «manejable».
Pero algo más también ha cambiado. La inflación de la zona euro, que en enero llegó a una tasa anual de 2,3%, está por encima de la meta de mediano plazo del Banco Central Europeo (BCE) por primera vez desde la crisis financiera de 2008 y está presionando a la entidad para que eleve las tasas.
El presidente del banco, Jean-Claude Trichet, sostiene que la inflación ha subido en gran parte debido a los precios de la energía y los alimentos, que están determinados por la economía global. Pero hay crecientes señales de preocupación entre los integrantes del consejo de gobierno del BCE.
Uno de sus integrantes, Lorenzo Bini Smaghi, dijo en un reciente discurso que la inflación «probablemente sea de una naturaleza diferente a la del pasado», mientras que el presidente del banco central holandés, Nout Wellink, indicó hace poco que «el panorama completo no es uno que me guste mucho».
La curva a futuro para las tasas a tres meses refleja la expectativa de que el BCE suba su principal tasa de refinanciación a fines del tercer trimestre. Podría haber, sin embargo, más de lo que salta a la vista en algunos comentarios recientes provenientes del banco. La carrera para suceder a Trichet en octubre está abierta tras la decisión del presidente del Bundesbank alemán, Axel Weber, de renunciar en abril. Los posibles candidatos, como Wellink, el italiano Mario Draghi y el luxemburgués Yves Mersch, han dado a conocer opiniones «germánicas» en los últimos días respecto a la política monetaria.
«Se arriesga a que haya más confusión… al crear expectativas que no están garantizadas», dice Jacques Cailloux, economista de Royal Bank of Scotland, respecto a esas posturas. Piensa que el BCE no necesitará subir las tasas hasta el cuarto trimestre. Sobre las advertencias inflacionarias, dice que «si son genuinas, está bien, pero si no lo son, es un juego peligroso».
Cualquier incremento de las tasas de interés probablemente amplíe el diferencial de tasas con Estados Unidos, lo que respaldaría al euro frente al dólar, dicen los analistas. Roberto Mialich, estratega cambiario de Unicredit en Milán, considera que EE.UU. no necesitará subir las tasas antes de 2012.
Incluso el escenario más optimista dejaría a la zona euro con una economía muy endeudada y de bajo crecimiento, con una población envejecida y sin una estrategia convincente para competir con los mercados emergentes. Pero eso es mejor que las profecías sobre desastres y rupturas que dominaron el año pasado y que aún circulan.
Fuente: The Wall Street Journal, 02/03/11.
Absurdo: Prohíben el uso del género como factor de riesgo en los Seguros, en Europa
marzo 2, 2011
La confusión que existe sobre los conceptos de Igualdad y Discriminación provoca situaciones absurdas como la que acaba de plantearse en Europa. Resulta evidente para cualquier persona razonable que existen diferencias entre los sexos y que esto no puede modificarse por una ley.
Más detalles en la noticia:
Europa
El Tribunal de Justicia prohíbe el uso del género como factor de riesgo en los seguros
El Tribunal de Justicia de la Unión Europea dictó ayer una sentencia por la que prohíbe que las aseguradoras tengan en cuenta el criterio del sexo del asegurado como factor para el cálculo de las primas de seguros, por considerar que ello constituye una discriminación. Considera que existe un riesgo de que el Derecho de la Unión permita indefinidamente la excepción a la igualdad de trato entre mujeres y hombres prevista por la Directiva contra discriminación por sexo, y fija que la prohibición se aplique a partir del 21 de diciembre de 2012.
El Tribunal resuelve así el recurso que la asociación de consumidores belga Test-Achats ASBL y dos particulares interpusieron ante el Tribunal Constitucional del país contra la ley belga que transpone la Directiva 2004/113/CE, por la que se prohíbe toda discriminación por razón de sexo en el acceso a bienes y servicios y en su suministro. Dicha directiva contemplaba, como principio general, que no se podría tener en cuenta el criterio del sexo para el cálculo de las primas y prestaciones de seguro en los contratos de seguro celebrados a partir del 21 de diciembre de 2007. No obstante, los Estados podían autorizar excepciones a la norma general si se garantizaba que los datos actuariales y estadísticos subyacentes en los que se fundan los cálculos era fiables, se actualizan con regularidad y accesibles al público.
En su sentencia, el Tribunal de Justicia considera que “un precepto que permite a los Estados miembros afectados mantener de modo ilimitado en el tiempo una excepción a la norma de primas y prestaciones independientes del sexo es contrario a la consecución del objetivo de igualdad de trato entre mujeres y hombres y ha de considerarse inválido tras la expiración de un período transitorio adecuado”. Por declara inválida, con efectos a 21 de diciembre de 2012, la excepción a la norma general de primas y prestaciones independientes del sexo en el sector de los seguros.
Las aseguradoras rechazan la sentencia
El Comité Europeo de Seguros (CEA en sus siglas en francés) ya ha expresado su “profundo desacuerdo” con esta sentencia del Tribunal de Justicia de la UE, considerando que la decisión “no reconoce que el género es un factor legítimo en la fijación del precio del seguro y que las tarifas de las pólizas se basan en un proceso justo de valoración del riesgo, lo que podría ser una mala noticia para los consumidores”, detalla la directora general de la federación, Michaela Koller. “Las aseguradoras consideraremos cuidadosamente esta sentencia y garantizaremos que el trastorno e impacto para los consumidores sea mínimo. No obstante, el efecto a nivel europeo sobre los precios y las prestaciones, y sobre la elección de productos por los consumidores, podría ser significativo”, advierte Koller.
El CEA reitera que el uso de evidencias estadísticas fundamentadas es indispensable en la ciencia actuarial, y el género ha quedado demostrado como uno de los factores que tiene un impacto más obvio sobre el riesgo a cubrir en seguros como los de Autos, Vida Salud o productos de rentas. “Desde un punto de vista actuarial, hay buenas razones para creer que la sentencia podría tener, en último lugar, un impacto sobre los precios que las compañías necesitan cargar al consumidor”, añade.
El resultado de esa sentencia, al margen de decisiones puramente comerciales de cada una de las entidades individuales, será un incremento de las primas para redeterminados colectivos, como conductoras jóvenes, en mercados donde el sexo estaba siendo utilizado para determinar el precio. Además, advierte de los significativos costes que para las entidades, en particular la de menor tamaño, supondrá el proceso de reevaluación de datos, de transformación de primas y cambios en los términos y condiciones y del material de marketing para determinados productos. El CEA se queja también el corto periodo de adaptación a estos cambios, con una transición de menos de dos años.
Fuente: BDS AL / Fides, 02/03/11.
Desbarrando, de nuevo, sobre la discriminación
Por Edurne Uriarte
Eso sí, esta vez en defensa de la igualdad de los hombres. Pues ha dicho el Tribunal de Justicia Europeo que las aseguradoras no pueden utilizar el criterio del sexo para calcular el precio de las primas. Por lo que no pueden ser más baratas para las mujeres conductoras que para los hombres, por muy cierto que sea el dato del menor número de accidentes entre las mujeres.
En coherencia con esta nueva ofensiva contra la discriminación, no debería permitirse que los seguros de los coches sean mucho más caros para los menores de 25 años. Si no se puede discriminar por sexo, tampoco debería discriminarse por edad.
Y por el mismo motivo, la discriminación según edad, los seguros de vida tendrían que tener las mismas condiciones para todas las edades.
Y como tampoco habrá de discriminarse por salud, las condiciones de dichos seguros de vida deberían ser independientes del estado físico de cada uno.
Y así hasta acabar con las empresas aseguradoras y los seguros. En pos de la igualdad.
Fuente: ABC, 02/03/11.
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El 01/03/11 se hizo pública la sentencia del Tribunal de Justicia de la UE que declaraba discriminatoria la norma que permite a las compañías aseguradoras el cálculo de las primas de seguros en función del sexo del asegurado.
De esta forma, la sentencia invalida la posibilidad que la actual directiva comunitaria contemplaba y que, en el caso de la industria del seguro, establecía que los estados miembros podrían decidir a título individual la autorización del empleo del sexo como variable de tarificación de primas, siempre que este se constituyera como factor determinante en la evaluación del riesgo y estuviera contrastado a partir de datos actuariales y estadísticos exactos.
Sin embargo, el derecho comunitario ya dejaba entrever un precedente a la sentencia, dado que en el seguro de salud la directiva se mostraba inflexible en cuanto a los costes del embarazo, los cuales no podían dar lugar a diferencias de prima por razón de sexo; por lo que las compañías de seguros que operaban tuvieron que adaptar su tarificación a la nueva normativa, trasladando los costes del embarazo al resto de la cartera.
Desde el punto de vista estadístico-actuarial, el empleo de la variable sexo para la elaboración de tarifas es absolutamente legítimo, en tanto se demuestre estadísticamente su influencia en la siniestralidad. Por ello, se trata de un factor que, aunque pueda ser considerado discriminante desde una perspectiva de igualdad de sexos, es una variable explicativa critica para según qué riesgos y que no difiere de tantas otras variables empleadas en las técnicas de tarificación, como pueden ser la edad del asegurado, la zona geográfica y su profesión.
Esperanza de vida
Por ejemplo, si analizamos el impacto de esta sentencia en el seguro de vida, es una convención general que la esperanza de vida de las mujeres es superior a la de los hombres por razones que no vienen al caso, pero que reflejan y así lo indican las estadísticas de mortalidad.
La realidad es que no hay igualdad en la probabilidad de fallecimiento/ supervivencia, por lo que la probabilidad de sufrir un siniestro por fallecimiento es distinta para hombres y mujeres. No se trata pues de discriminar, sino de tratar de forma distinta situaciones y comportamientos distintos y estadísticamente demostrables para fijar el precio justo de un seguro. Este ejemplo puede ser extendido a prácticamente todos los ámbitos de los seguros personales.
Eliminar una variable tan contrastable como el sexo como hipótesis de cálculo de las primas de seguro en los segmentos personales generara ineficiencias para todos los actores del mercado. Dichas ineficiencias surgirían principalmente en los seguros de vida, seguros de salud y, en menor medida, seguros de accidentes, automóviles y decesos, donde la supresión del sexo en el cálculo de la prima supondrá la sustitución de dicha variable por otras –de carácter mucho más volátil, como las asociadas a los hábitos de vida– que traten de definir el riesgo en la misma media que lo hacía esta.
Sea como fuere, el impacto inicial desde el punto de vista de los asegurados podría traducirse en un mayor coste de los seguros personales para ciertos segmentos. De forma que perfiles de menor riesgo financiarían la prima de aquellos con mayor riesgo demostrable en función del sexo.
En la selección adversa, lo que significa un incremento de la contratación por parte de perfiles con mayor riesgo, al obtener mejores precios de seguro por la no utilización de la variable sexo. Y en la generación de costes adicionales, por la adaptación a los nuevos requerimientos por parte de las compañías, los cuales serán repercutidos a las primas de seguros que pagan los asegurados.
Desde la perspectiva de la industria del seguro, los impactos más previsibles serán los costes derivados de la adaptación y modificación de tarifas y productos a los nuevos requerimientos legales. Además, se producirá un efecto redistribución de la prima que podrá afectar en mayor o menor medida dependiendo de la composición de la cartera por género.
Considerar discriminación el empleo de técnicas de tarificación, donde la variable sexo es determinante en el riesgo siniestral, es una asunción que puede generar una mala práctica de mercado para el consumidor y, por ende, otro tipo de discriminación, esta vez positiva, en el ámbito de los seguros. Pues el género permite una mayor eficiencia y equidad en la prima a pagar por los asegurados.
Fuente: Expansión.com – Marzo 2011.
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Esperanza de vida y primas de seguros
Es bien conocido que la esperanza de vida de las mujeres es superior a la de los hombres. Esto es cierto a cualquier edad, y además esa diferencia no es en absoluto despreciable. Los datos de 2009 muestran que mientras la esperanza de vida al nacer para los hombres era de 78,5 años, la de las mujeres era de 84,6 años, una diferencia ligeramente superior a los 6 años. Esta mortalidad diferencial entre sexos se observa a todas las edades lo que implica, para un periodo de tiempo dado, un riesgo diferente de fallecer en hombres y en mujeres, con un saldo favorable para las mujeres. Traducido en términos de primas de seguros de vida, menor probabilidad de muerte implica menor riesgo para la compañía aseguradora y en consecuencia menor prima; es decir, un seguro de vida más barato para mujeres que para hombres, manteniendo el resto de consideraciones constante. La Directiva del Consejo Europeo 2004/113/CE por la que se aplica el principio de igualdad de trato entre hombres y mujeres al acceso a bienes y servicios y su suministro permitía, con un cierto carácter excepcional “(…) diferencias proporcionadas en las primas (…) en los casos en que la consideración del sexo constituya un factor determinante de la evaluación del riesgo a partir de datos actuariales y estadísticos pertinentes y exactos” (artículo 5.2). Sin embargo, una reciente sentencia de 1 de marzo de 2011 ha declarado inválida esta práctica con efectos 21 de diciembre de 2012. Por tanto, a partir de esa fecha el sexo no podrá, ceteris paribus, dar lugar a diferencias en las primas que satisfagan las personas individuales por los seguros que contraten, no solo los de vida. Si primas independientes del sexo significan un trato equitativo entre hombres y mujeres es, al menos en parte, una cuestión política o si se quiere de organización social, que parte de la premisa de que hombres y mujeres se encuentran en situaciones totalmente comparables al contratar determinados seguros, lo que ciertamente no es siempre el caso.
Volvamos a la esperanza de vida. Lo que quizá no sea tan conocido es que esa diferencia en esperanza de vida entre sexos no ha sido siempre tan elevada como lo es en la actualidad. En 1900, cuando la esperanza de vida al nacer para el conjunto de la población española no alcanzaba los 35 años, la diferencia entre los sexos era inferior a los dos años, siempre a favor de las mujeres. Ese diferencial creció de forma prácticamente continuada hasta mediados de la década de los 90 del siglo pasado, cuando alcanzó algo más de los 7 años de diferencia, y a partir de entonces inició una senda decreciente.
¿A qué se debe esta evolución? Sin duda hay dos grandes tipos de causas. Por una parte hay factores genéticos, de la misma forma que lo son la raza o el color del pelo. Se trata de factores que están totalmente fuera del control del individuo, digamos sus circunstancias. ¡Dios no reparte la suerte por igual! Por otra parte hay factores ambientales, como son la dieta, el consumo de tabaco o de alcohol, o más generalmente la adopción de un estilo de vida saludable. Sobre estos factores el individuo tiene cierta capacidad de decisión y es, al menos parcialmente, responsable.
En el caso de la mortalidad basta observar la probabilidad de muerte en los primeros momentos de la vida, cuando los factores sociales no han jugado prácticamente ningún papel, para observar que hay factores genéticos en las diferencias entre hombres y mujeres. Así por ejemplo, la probabilidad de muerte en el primer año de vida era, en 2009, de un 3,37‰ para los hombres y de un 2,86‰ para las mujeres. Pero sin duda también hay factores de comportamiento, de hecho algunos autores predicen una mayor igualación de la mortalidad entre sexos a partir de la adopción de ciertos hábitos de comportamiento por parte de las mujeres, tanto en lo referente a la realización de actividades de riesgo, como a los comportamientos no saludables relacionados con el consumo de tabaco y alcohol.
Por ejemplo, un trabajo en curso del Ivie estima que con las condiciones de mortalidad de 2008 la probabilidad de que un nacido en dicho año acabe falleciendo de un tumor de pulmón o relacionado con las vías respiratorias es de un 8,32% para los hombres, y de un 1,37% para las mujeres. Casi con total seguridad aquí hay algo más que factores genéticos. Y la probabilidad de fallecer de un accidente de tráfico es de un 0,88% para los hombres y de un 0,28% para las mujeres.
Una sociedad preocupada por la justicia distributiva debería eliminar toda desigualdad atribuible a las circunstancias de los individuos mediante políticas adecuadas. En este sentido, el artículo 4.1.a) de la Directiva 2004/113/CE prohíbe taxativamente cualquier “…trato menos favorable a las mujeres por razón de embarazo y maternidad”. No puede ser de otra forma. Sin embargo, cuando parte de esa desigualdad es debida a comportamientos de los individuos, entonces un tratamiento igualitario no parece totalmente justificado. Lo que esta idea, basada en el principio de igualdad de oportunidades de John Roemer, significa en el caso de la prima del seguro de vida es que una parte de la misma, la derivada de las circunstancias, no debería ser diferente según el sexo; pero otra, la derivada de los comportamientos sociales, responde a situaciones diferentes, y en consecuencia no hay razón para que sea idéntica en ambos sexos. Lo que sucede en la práctica es que el sexo es fácilmente observable, mientras que el resto de factores no lo son tanto, y por tanto legislar en función del sexo es mucho más fácil.
Estas situaciones son todavía más evidentes si consideramos otros seguros al margen de los de vida. El artículo 5.3 de la Directiva 2004/113/CE impide que “los costes relacionados con el embarazo y la maternidad [den] lugar a diferencias en la primas” de los seguros de salud. Este es un coste que razonablemente debe ser socializado en virtud del principio de igualdad de oportunidades. Sin embargo, existen datos “estadísticos pertinentes y exactos” de que las mujeres tienen, por ejemplo, menos siniestralidad al volante que los hombres, y no habiendo ninguna circunstancia que considerar aquí, no parece que haya razón en este caso para imponer la independencia de las primas de los seguros de automóvil respecto al sexo. El riesgo asegurado es diferente en hombres y en mujeres, su situación no es comparable en este caso, y simplemente estamos tratando de forma distinta situaciones que son efectivamente diferentes. No parece pues que se trate de un problema de discriminación.
En definitiva, la prima en los seguros viene determinada por el riesgo y cuando existe un riesgo diferencial entre grupos de individuos que no deriva de las circunstancias de sus miembros, es decir de factores que escapan a su control, no parece que haya razón para imponer la igualdad en la prima. Pero obsérvese que este argumento no solo se aplica al sexo, sino también a cualquier otra circunstancia de la que el individuo no sea responsable, directa o indirectamente.
Como la Directiva 2004/113/CE solo es de aplicación en el ámbito del acceso a bienes y servicios y su suministro, y no parece que la competición en actividades deportivas tenga dicha consideración, seguiremos viendo en el futuro competiciones de atletas solo de hombres o solo de mujeres, y a Rafa Nadal jugando frente a Novak Djokovic o Roger Federer, en lugar de frente a Caroline Wozniacki o Kim Clijsters, de forma que el ranking de tenistas seguirá teniendo dos números uno, un hombre y una mujer.
Fuente: http://decigarrasyhormigas.com/
11/04/11
Argentina: Peligrosa Regulación de Reaseguros
marzo 1, 2011
MOODY’S ADVIERTE SOBRE LA REGULACION DE REASEGUROS
MOODY’S AFIRMA QUE LA NUEVA REGULACIÓN SOBRE REASEGUROS TIENE IMPLICANCIAS NEGATIVAS PARA LAS ASEGURADORAS LOCALES
La calificadora de riesgos Moody’s Investors Service emitió hoy un comunicado señalando que la nueva regulación sobre reaseguros, aprobada la semana pasada, tendrá un efecto perjudicial para el mercado de seguros local.
Estos son algunos tramos del comunicado de Moody’s:
El 21 de Febrero pasado, la Superintendencia de Seguros de La Nación, publicó una nueva resolución introduciendo cambios en el mercado de reaseguros de Argentina. Con vigencia efectiva a partir del 1º de Septiembre del corriente, las aseguradoras locales que deseen reasegurar su producción deberán celebrar contratos con reaseguradores domiciliados en Argentina, a pesar que no existe en la actualidad ninguna compañía reaseguradora establecida para operar en el país. Las aseguradoras ya no estarán habilitadas para ceder sus riesgos directamente al mercado internacional de reaseguros, lo cual ha sido la práctica normal durante las últimas dos décadas. A fin de poder operar en el mercado de reaseguros de Argentina, los reaseguradores del exterior deberán establecer una subsidiaria local sujeta a los requerimientos regulatorios locales, incluyendo un capital mínimo de US$ 5 millones.
Consideramos que los efectos crediticios de estos cambios regulatorios son negativos para las aseguradoras locales debido a las siguientes razones:
1) Si muchos de los reaseguradores del exterior que están actualmente operando con aseguradores argentinos decidieran no establecer una subsidiaria local, la falta de capacidad de reaseguro podría: a) limitar la capacidad de suscripción de ciertos riesgos por parte de los aseguradores locales o b) provocar un aumento importante en la retención y en el grado de apalancamiento técnico de las compañías de seguros.
2) La exposición a riesgo crediticio de contraparte de reaseguradores por parte de las compañías locales aumentará, dado que el perfil crediticio de los reaseguradores domiciliados en Argentina estará limitado por su concentración geográfica y perfil de inversiones, como así también por el ambiente operativo propio del país, el cual consideramos conllevan un riesgo mucho más elevado que el de los países de origen de los reaseguradores del exterior.
3) Compañías de seguros internacionales con filiales en Argentina probablemente no podrán aprovechar en su máximo potencial la posibilidad de transferir riesgos a sus casas matrices a través de contratos de reaseguro, lo que podría implicar una pérdida de interés en el mercado asegurador argentino.
Adicionalmente, aún existe incertidumbre respecto de en qué medida las reaseguradoras argentinas podrán retroceder riesgos en el mercado de reaseguros internacional. Una de las ventajas más importantes de las compañías de reaseguro globales es su habilidad para integrar una diversidad de riesgos provenientes de distintos puntos geográficos, lo cual les permite fortalecer su perfil de suscripción, capacidad de cobertura, y acuerdos de transferencias de riesgos. Gracias a su tamaño, diversificación de riesgos y «know-how«, los reaseguradores globales son capaces de proveer mejores términos y capacidades que reaseguradores menos diversificados. Por lo tanto creemos que esta nueva resolución puede dificultar que las reaseguradoras locales puedan hacer uso de todo el potencial de la capacidad del mercado global de seguros y reaseguros (por ej.: la posibilidad de realizar transferencia de riesgos dentro de un mismo grupo asegurador).
Finalmente, la implementación de esta nueva regulación, la cual cambiará las reglas de juego, podría traer aparejado incertidumbres en la credibilidad del mercado de seguros argentino, conllevando a una eventual reducción en el interés de aseguradores, reaseguradores, e inversores internacionales.
Las primas brutas y cedidas anuales totales del mercado asegurador argentino al 30 de junio de 2010 eran de alrededor de Ar$ 33,3 mil millones y Ar$ 4,5 mil millones respectivamente. El porcentaje de cesión de primas a los reaseguradores varía significativamente según la línea de negocios, tal como se observa en el cuadro siguiente. Este cambio regulatorio afectará en mayor proporción a los ramos de líneas comerciales/industriales, riesgos agrícolas y caución, en relación a líneas personales, vida colectivo y accidentes del trabajo, dado que el porcentaje de cesión de primas es mayor en los primeros ramos.
Fuente: Estrategas, 28/02/11.
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BUSCAN DEROGAR EL REGIMEN DE REASEGUROS
LOS ASEGURADORES BUSCAN LA DEROGACION DEL REGIMEN DE REASEGUROS
La Asociación Argentina de Compañías de Seguros, con el acompañamiento de otras cámaras, reaseguradores y brokers presentarán un proyecto alternativo al régimen de reaseguros aprobado la semana pasada.
La mayoría de las entidades aseguradoras, los brokers y los reaseguradores tienen en estos momentos una aspiración máxima: que el régimen de reaseguros aprobado la semana pasada sea derogado. Sin embargo, saben que esa posibilidad tiene escasas probabilidades de éxito, por no decir ninguna. Hasta ahora el gobierno kirchnerista ha mostrado firmeza en cada uno de sus ámbitos de actuación y poca permeabilidad a los lobbies empresarios. No obstante, en las próximas horas la Asociación Argentina de Compañías de Seguros, con el acompañamiento de otras cámaras, reaseguradores y brokers presentarán un proyecto alternativo al régimen de reaseguros aprobado la semana pasada.
El proyecto alternativo puede ser apenas un manotazo de ahogado ante los hechos consumados de una resolución ya publicada en el Boletín Oficial. Sin embargo, hay una pequeña esperanza: que el vacío de reaseguros que ha creado la resolución termine por convencer a los funcionarios K de la necesidad de flexibilizar la norma (no de derogarla).
Unidos por el desasosiego de una medida que juzgan extemporánea, inconsulta y de escaso sustento técnico, los aseguradores no están tan unidos a la hora de definir los pasos a seguir: algunos quieren que el rechazo al flamante régimen de reaseguros sea público y en voz alta. Otros prefieren una negociación entre bambalinas que no irrite a los funcionarios kirchneristas pero que, en el terreno práctico, encause una solución.
Por ahora los aseguradores no han dicho nada. El Comité Asegurador no se ha pronunciado oficialmente. Las cámaras que forman esta suerte de federación, tampoco lo han hecho. Hasta ahora el googleo por Internet de pronunciamientos sobre el nuevo régimen de reaseguros muestra apenas algunos pincelazos: un debate con posiciones a favor y en contra en el sitio de Estrategas en la red Linkedin; una declaración de rechazo de Daniel Spessot, subgerente general de La Segunda, cuando el proyecto todavía no se había convertido en resolución, y declaraciones a La Nación del CEO de Allianz Argentina, Edward Lange, diciendo «Lo que pasa con el reaseguro no ocurre ni siquiera en Venezuela».
A medida que pasen los días y semanas, de no mediar ninguna reforma a este nuevo régimen habrá que ver qué deciden hacer las reaseguradoras extranjeras que ya están en la Argentina pero que no se han establecido formalmente como sucursales. Las opciones son sólo dos: instalarse o cerrar la operación argentina.
Fuente: Estrategas, 01/03/11.
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Reaseguro:
Se puede explicar el reaseguro, como un seguro del seguro. Es definido como el contrato que suscribe su compañía de seguros con otra compañía (esta seria la compañía reaseguradora), con la finalidad de que, cubra una parte o la totalidad del coste del siniestro.
Esta es la manera con que cuentan las entidades, los aseguradores de asumir riesgos muy altos, ante esto, el reaseguro se superpone a la protección de los riesgos aportando una mayor estabilidad y solvencia al asegurador, ya que este es quien, frente a sus asegurados, está obligado de asumir el coste de las reclamaciones por siniestros cubiertos por la póliza.
Como conclusión, puede señalarse que, dentro del reaseguro se homogenizan los valores asegurados, limitándose las responsabilidades asumidas, de esta manera se permite el control de la frecuencia siniestral -probabilidad de ocurrencia-, de la intensidad del siniestro –el alcance- y de su importe –cuantía-, todo ello genera una mayor capacidad y oferta de seguros para asumir riesgos, elevando las ofertas
Para combatir la inflación, China rebaja su meta de crecimiento
febrero 28, 2011
Para combatir la inflación, China rebaja su meta de crecimiento
Por Bob Davis
BEIJING—El primer ministro de China dijo que el gobierno quiere reducir la velocidad a la que crece la economía, para reestructurarla y evitar la inflación, aun cuando parte importante del mundo desarrollado está intentando acelerar la expansión.
El primer ministro Wen Jiabao dijo que la meta oficial del gobierno para el crecimiento del Producto Interno Bruto (PIB) en los próximos cinco años será de 7% anual, por debajo del objetivo de 7,5% de los cinco años pasados. Mientras que las metas oficiales habitualmente subestiman el crecimiento, el anuncio representa igualmente una importante señal de que las prioridades del gobierno en la segunda economía del mundo están cambiando, para reducir la dependencia de las exportaciones y de las industrias intensivas en capital a favor de la creación de condiciones que permitan el crecimiento de la demanda interna.
La sorprendente expansión de China se ha producido como consecuencia de enormes inversiones en industrias intensivas en capital, como el acero, y transformándose en la fábrica del mundo, provista con trabajadores que emigran a las ciudades costeras desde las zonas rurales pobres. Pero el crecimiento de China de más de 9% al año en las últimas tres décadas ha costado caro: alta contaminación, un gran incremento en la desigualdad y una persistente corrupción.
«No vamos nunca a buscar el crecimiento económico a costa del medio ambiente», dijo el domingo Wen a usuarios chinos de Internet en una charla en línea, en la que anunció su nueva meta. «Eso podría resultar en un crecimiento no sustentable caracterizado por la sobrecapacidad industrial y el consumo intensivo de recursos», advirtió.
Los economistas chinos señalan que la meta de 7% no debería ser tomada literalmente sino como una señal al mundo y a las autoridades provinciales de que el gobierno habla en serio cuando asegura que su intención es que el consumo interno sea el motor del crecimiento.
El plan quinquenal anterior, anunciado en 2006, fijó una meta de crecimiento de 7,5% pero la economía creció 11,1% entre 2006 y 2010. La última vez que China estableció una meta de crecimiento tan baja como 7% fue en 2001, cuando China se estaba recuperando de la crisis asiática y el PIB se expandió 7,5%. Aun así, entre 2001 y 2005, el PIB chino aceleró su crecimiento promedio hasta 9,8%, según J.P. Morgan.
«La meta oficial incluida en el plan quinquenal tiende a ser un muy mal indicador del crecimiento en los siguientes cinco años, dijo Qing Wang, un analista de Morgan Stanley en China. «Pero sugiere que veremos un crecimiento más moderado», agregó. El experto pronosticó un crecimiento anual promedio de 9% en los próximos cinco años, y menos de 8% en los siguientes cinco.
Otros son menos optimistas. El economista de Harvard Kenneth Rogoff advirtió que China podría sufrir un tropiezo importante, especialmente si se ve atrapada por una crisis bancaria.
Una serie de economistas, dentro y fuera de China, argumentan que sus tasas de crecimiento son insostenibles, a medida que la población envejece y el país tiene menos oportunidades de obtener avances importantes al aumentar todavía más sus exportaciones e inversiones. Eso ha llevado a una dicotomía. Las economías desarrolladas intentan acelerar el crecimiento para recuperarse de la crisis financiera mientras que los países emergentes, encabezados por China, tratan de pisar el freno. «Los líderes chinos no tienen aversión al crecimiento pero se dan cuenta de que no están obteniendo un crecimiento de buena calidad que produzca beneficios acordes para la familia promedio», manifestó Eswar Prasad, economista de Brookings Institution.
El llamado de Wen de reorientar el crecimiento hacia el consumo es un reto para las empresas estatales que controlan una tajada cada vez mayor de la riqueza del país.
Fuente: The Wall Street Journal, 27/02/11.
El Colapso de Libia
febrero 24, 2011
El Colapso de Libia
Si cae la Dictadura del el coronel Muamar el Gadafi… ¿quién ocupará su lugar?
El peligro del avance de los extremistas islámicos.
¿Qué rol está jugando Al Qaeda y Bin Laden?
¿Más respeto a los Derechos Humanos o una nueva ola de Abusos?
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Libia se desmorona entorno a Gadafi
Por Angus Mcdowall, Margaret Coker y Tahani Karrar-Lewsley
El líder libio, el coronel Muamar el Gadafi, se aferraba al poder mientras seguían sonando disparos en la capital, al tiempo que la comunidad internacional intensificaba su aislamiento y más territorio escapaba a su control en las áreas periféricas del país arrebatado por grupos tribales.
Muamar Gadafi acusó el jueves a sus oponentes de estar bajo el dominio de Al-Qaeda, en momentos en que los rebeldes controlan grandes extensiones del este del país y prometen una ofensiva en contra de la capital, Trípoli.
En declaraciones telefónicas a la televisión estatal, Gadafi dirigió su discurso a los ciudadanos de al-Zawiya, una ciudad industrial situado a 30 millas al oeste de Trípoli, donde se informaron de enfrentamientos armados el jueves.
Con enfrentamientos armados informados en pueblos a sólo 30 millas de la capital y a 130 millas al este, parece que el control del territorio que ejerce el régimen disminuye con rapidez.
Al Jazeera informó de la renuncia de Ali Huwaidi, supuestamente el jede de seguridad en Bengazi.
La oposición dijo que han tomado el control de la ciudad de Misrata, que está más cerca de la capital que cualquier ciudad del este del país donde la resistencia al régimen es más fuerte. Más al este, en la ciudad de Baida, no hay señales de la autoridad del régimen. En Trípoli, parece que Gadafi sigue manteniendo el poder con la ayuda de las fuerzas especiales que patrullan las calles.
Ciudadanos de Trípoli dijeron el miércoles que los partidarios de Gadafi han levantado barricadas en torno a la capital y que grupos de agentes de seguridad vestidos de paisano están redoblando los esfuerzos por detener personas consideradas desleales al régimen.
Muchos ciudadanos que participaron en la manifestación del domingo dijeron que temen por su seguridad si salen a la calle. Algunos dijeron que han recibido mensajes de texto amenazantes de personas desconocidas diciendo que les dispararían si inician otra manifestación. Los ciudadanos creen que los mensajes de texto los están mandando agentes de seguridad, ya que son anónimos.
Estos mensajes se han convertido en una herramienta usada en todo el país por partidarios y detractores de Gadafi.
En Bengasi, que está bajo control de los oponentes al régimen, se están enviando mensajes de texto a amigos y familiares de la capital, en los que se les insta a que «luchen contra el opresor», según un mensaje recibido por un ciudadano de Trípoli. Mientras, los médicos de la capital dicen que se están quedando sin reservas de sangre debido a que no dejan de llegar personas heridas a los principales hospitales de la ciudad. Un hospital del barrio de Tajoura fue saqueado por las fuerzas de seguridad afines al Gobierno esta semana y se destruyeron todas las provisiones de sangre, según un ciudadano.
Al menos el 20% de la producción de crudo de Libia sigue interrumpida el miércoles y se dice que la región oriental del país, rica en petróleo, está bajo dominio de las fuerzas contrarias al régimen. Aunque las petroleras internacionales han evacuado personal y han cerrado la producción en algunas zonas, los opositores que han tomado ciudades en el este de Libia dijeron que las exportaciones de crudo mantenían la normalidad.
Los libios cada vez están más preocupados por su seguridad diaria debido a la incertidumbre política del país. También crecen los temores por la posibilidad de que el país se fracture si Gadafi dimite o se ve obligado a abandonar el poder. El legado de sus 42 años de dictadura incluye disfunciones burocráticas, unas fuerzas armadas venidas a menos y una infraestructura represiva de «comités revolucionarios» que apoyan al régimen y aterrorizan a las comunidades locales.
Estados Unidos y las principales potencias están estudiando imponer sanciones conjuntas al Gobierno de Libia para presionar al coronel Gadafi para que detenga la violencia, señalaron fuentes estadounidenses.
«Estamos revisando varias opciones con nuestros socios internacionales» para tratar de obligar al coronel Gadafi y sus partidarios a que paren la violencia, dijo el portavoz de la Casa Blanca, Jay Carney, en una rueda de prensa. «Se están contemplando muchas opciones… sanciones y otras opciones».
La Casa Blanca no detalló qué opciones prefiere Estados Unidos, pero las propuestas hechas por el senador John Kerry están entre las que se están considerando.
Kerry pidió a Estados Unidos y a las petroleras internacionales que suspendan las operaciones de manera inmediata en Libia hasta que cese la violencia contra la población civil. Kerry también instó a la Administración Obama a que considere volver a imponer las sanciones levantadas por el presidente George W. Bush.
Otra opción que se está debatiendo en los círculos diplomáticos es que se cierre el tráfico aéreo de una zona o varias partes de Libia para evitar que Gadafi emplee aviones y helicópteros de combate contra los manifestantes, dijeron las fuentes.
El presidente de Francia, Nicolas Sarkozy, presionó el miércoles para que la Unión Europea sancione al régimen libio por su represión sobre las protestas y planteó la posibilidad de romper los lazos económicos y empresariales entre la UE y el país norteafricano.
«La comunidad internacional no puede permanecer como espectador de estas desmedidas violaciones de los derechos humanos», dijo.
El Consejo de Seguridad de las Naciones Unidas condenó el martes el uso de la fuerza contra los civiles y pidió «un cese inmediato de la violencia y medidas para satisfacer las demandas legítimas de la población». Estados Unidos anunció que usaría un ferry para evacuar estadounidenses de Libia a Malta.
Desde que llegó al poder en 1969, el coronel Gadafi ha mantenido su mandato en parte por su política de ‘divide y vencerás’ entre las tribus libias y gracias a una reforma periódica de la estructura de gobierno para evitar que otros rivales políticos tengan una base para ejercer influencia.
La estructura de poder resultante es una mezcolanza de burocracia y de organizaciones ineficaces que compiten entre sí. Por encima de los tecnócratas están los comités revolucionarios, que vigilan la lealtad al líder y propugnan la ideología revolucionaria que ha sido el pilar del régimen de Gadafi.
Fuente: The Wall Street Journal, 24/02/11.
Decodificando los ambiguos mensajes de la economía
febrero 24, 2011
Archivo PDF: Economía Global-2011-02-23
Decodificando los ambiguos mensajes de la economía
Los beneficios corporativos han aumentado y las acciones han subido, pero el mercado de la vivienda todavía permanece débil. Los tipos de interés crecen aunque siguen bajos. Las economías de muchos países se están recuperando pero el incremento del precio de las materias primas está generando inflación. Gobiernos de Estados Unidos y Europa luchan con enormes déficits presupuestarios y problemas de deuda. Knowledge@Wharton entrevista a los profesores de Finanzas de Wharton Jeremy Siegel y Franklin Allen y a la profesora de Activos Inmobiliarios Susan Wachter para preguntarles su opinión sobre estos y otros temas relacionados con la economía global.
A continuación se puede leer una transcripción editada de las entrevistas.
Knowledge@Wharton: Bienvenidos y gracias por haber aceptado nuestra invitación. Me gustaría comenzar hacienda la misma pregunta a todos. Y la pregunta es: echando un vistazo al estado actual de la economía y de los mercados financieros tanto en Estados Unidos como en otras partes del mundo, ¿cuáles creen que son los factores que contribuyen a explicar la situación actual, tanto en sus aspectos positivos como negativos? ¿Profesora Wachter?
Susan Wachter: Obviamente, el crecimiento del empleo es el elemento clave de la recuperación y del hecho de que sea una recuperación lenta. Los beneficios han sido elevados y normalmente son precursores del crecimiento del empleo, pero el crecimiento del empleo es lento. Desde un punto de vista pesimista, en muchas recesiones el mercado inmobiliario suele ser el motor de la recuperación. Y obviamente en este caso no es aplicable.
Knowledge@Wharton: Volveremos al tema de la vivienda en un minuto. Profesor Allen, ¿cuál es su opinión?
Franklin Allen: Creo que uno de los factores clave es lo que está ocurriendo en China y Oriente Medio. Esta semana se publicaron las cifras de inflación en China (4,9%). Siguen siendo inferiores al 5,5%, que fue la predicción de consenso, así que son buenas noticias. Pero es una cifra elevada y superior a la del mes anterior. El gran problema en China es la inflación asociada a los alimentos. El gobierno chino debe tomar la importante decisión de intentar calmar las cosas y enfriar una economía sobrecalentada. En condiciones normales sería una decisión que habría que meditar. Pero en estos momentos, con lo que está ocurriendo el Oriente Medio, en particular en Egipto, Bahrain y tal vez en Irán, están algo nerviosos porque la última vez que vieron acontecimientos similares fue en la Plaza de Tiananmen [en 1989]. Mis amigos en China me comentan que, hasta el momento, han conseguido que las fotos sobre lo que ocurrió en la Plaza no vieran la luz, pero creo que son conscientes de la importancia del tema. Así, supongo que tendrán mucho cuidado. Y tienen que tomar una decisión: dejamos que las cosas sigan su curso, que la inflación aumente, tal vez demasiado, lo cual perjudicará a mucha gente pobre de China, o empezamos a tomar medidas drásticas e intentar controlar el sobrecalentamiento de la economía.
Knowledge@Wharton: Profesor Siegel, para usted ¿cuáles son los principales factores?
Siegel: Veo algunas señales de esperanza. Estamos obteniendo señales algo más optimistas en el mercado de trabajo, la tasa de desempleo está bajando, algo que en mi opinión va a ser precursor de un mayor crecimiento del empleo. Efectivamente, tal y como Franklin mencionaba, los beneficios corporativos van muy bien y este año incluso se espera que batan récords. Por eso hemos experimentado una recuperación tan fuerte del mercado de valores; estamos un 15% por debajo del récord de todos los tiempos que alcanzamos en octubre de 2007.
Pero también me gustaría apoyar lo que Franklin acaba de comentar sobre la inflación de los alimentos. Estamos experimentando una inflación tremenda en las materias primas, y no sólo sube el precio del petróleo sino también el de los alimentos. Incluso productos básicos como el algodón han subido un 200%. Afortunadamente para Estados Unidos creo que los alimentos sólo suponen el 9% de nuestro presupuesto, pero para los países pobres es mucho mayor. La subida del precio de estos productos puede provocar cierto malestar, aunque en mi opinión, si China quisiese resolver el problema podría simplemente revaluar su moneda, el renminbi, reduciendo el coste de los bienes importados. No obstante, muy pocos países en desarrollo disponen de las mismas opciones que China en términos de fijar su tipo de cambio.
Knowledge@Wharton: Profesor Wachter, hablemos sobre el mercado de la vivienda. De vez en cuando vemos señales de esperanza y luego se publican nuevos datos que muestran que los precios siguen bajando. ¿Qué significa todo esto? ¿Ya hemos tocado fondo?
Wachter: La vivienda está en estos momentos completamente a merced de la economía. Si el empleo empieza a crecer, entonces empezaremos a ver cierta recuperación. Ahora mismo seguimos dando tumbos en el fondo. El consenso es que los precios caerán otro 5%, pero esto suponiendo que los tipos de interés se mantienen en los niveles actuales. De hecho, si los tipos de interés suben en el resto del mundo, el aumento de la inflación podría de hecho provocar un incremento en Estados Unidos de los tipos de interés.
Los costes de una hipoteca a interés fijo de 30 años van a subir, y esto en parte se debe a la decisión política de no respaldar a Fannie y Freddie. La disparidad entre una hipoteca a 30 años de tipos fijos y bonos del tesoro a diez años, que normalmente estaban prácticamente a la par, es mayor. Hemos alcanzado el 5%. Históricamente un 5% es obviamente muy bajo. Pero si subimos otros cien puntos porcentuales, algo que podría ocurrir, eso tendría un impacto significativo sobre el 5%.
Y obviamente, también tenemos potenciales desequilibrios. Ahora mismo el 25% de las hipotecas sobre viviendas son “underwater”, esto es, donde el valor de la vivienda es inferior al de la hipoteca. Si el precio baja otro 10%, el porcentaje podría llegar al 50%, lo cual nos lleva a posibles impagos obedeciendo a comportamientos estratégicos. Estamos en el fondo. No estamos desestabilizados. No estamos en el círculo vicioso en el que nos encontrábamos hace un año. Y esto tiene consecuencias para el resto de la economía; sin crecimiento en la construcción, ni vivienda residencial ni construcción, habrá una escasa recuperación general de la economía, lo cual de nuevo repercute en la vivienda. Pero mi mayor preocupación son los tipos de interés.
Knowledge@Wharton: Y los tipos de interés…. cuánto más elevados sean, mayor será el coste de pedir dinero prestado. Menos gente podrá tener acceso al crédito, lo cual afecta a los precios. ¿Es así cómo funciona el proceso a grandes rasgos?
Wachter: Sí. Además, los individuos al margen y que están pensando en convertirse en propietarios en lugar de alquilar, en comprar una casa, esperaban con interés qué iba a ocurrir con los precios. Si la amenaza de bajada de precios se intensifica cada vez habrá más gente que se sitúe al margen porque se refuerza la tendencia a no adquirir una vivienda. Las expectativas son extremadamente importantes en este mercado y el impacto de los tipos de interés es doble. La gente es consciente, en especial los inversores, de que a medida que los tipos suben, los precios bajarán y que las expectativas futuras desanimarán a la gente a invertir en vivienda. Está ocurriendo ahora mismo.
Knowledge@Wharton: A menudo parece que los agentes inmobiliarios dicen justamente lo contrario. Su razonamiento es “bueno, si los tipos de interés van a subir, entonces deberías darte prisa y comprar cuanto antes”.
Wachter: Hay algo de eso… Las comisiones de Fannie y Freddie van a subir, así que podríamos intentar conseguir hipotecas a bajos tipos mientras podamos. Pero a largo plazo es negativo.
Knowledge@Wharton: El otro día se publicaba una historia muy interesante en The New York Times sobre la existencia de cierta evidencia sobre la caída de precios en algunos de los mercados más estables, como Seattle. Esto sugiere que existe una especia de reacción tardía en algunos de estos mercados que realmente no habíamos anticipado. ¿Qué creen ustedes?
Wachter: No resulta muy apropiado considerar que Seattle es un mercado estable. Ningún mercado de la costa oeste es estable; no obstante, el mercado subprime no ha tenido gran presencia en Seattle y la caída inicial fue debida a la elevada volatilidad de flujos de salida y entrada en el mercado suprime… Es el fin de todo el sector, de todo el mercado hipotecario subprime. Ese no es el problema de Seattle. El problema de Seattle es un exceso de inventario en relación al crecimiento del empleo y es ahí donde surgen los problemas. Esos son los mercados donde vemos problemas en la actualidad.
Knowledge@Wharton: Antes mencionaba las hipotecas “underwater”, que implica deber más dinero que el valor de la vivienda. El otro día se publicaba una estadística de Zillow diciendo que habían aumentado un 27% el último trimestre (23% el trimestre previo). ¿Es una sorpresa que aumente dicho porcentaje si los tipos de interés subían y deprimían los precios? ¿Le sorprende ese porcentaje de hipotecas “underwater”?… ¿No tendría que haber empezado a disminuir esta cifra?
Wachter: No. Es fundamentalmente un fallo, las consecuencias de lo que va a permanecer durante muchos, muchos años. Y no, no es ninguna sorpresa. Es predecible. Los factores que determinan el comportamiento del mercado de la vivienda siguen siendo los mismos de siempre. Además de estos factores tenemos la extrema volatilidad en la salida y entrada de flujos de capital en el mercado de la vivienda, consecuencia de la crisis subprime y el comportamiento procíclico de la oferta crediticia. Ahora estamos viendo la otra cara… un endurecimiento procíclico del crédito.
Knowledge@Wharton: Y por último, ¿se deriva algún beneficio de la caída del precio de la vivienda? Quiero decir, alguien debería beneficiarse si entra en el mercado por primera vez.
Wachter: Desde luego, pero si existe estabilidad en el fondo sin anticipar la depreciación de los precios de la vivienda.
Knowledge@Wharton: ¿Existe un nivel óptimo de apreciación del precio de la vivienda que pudiésemos considerar deseable?
Wachter: Se trata más bien de un tema dinámico… claramente queremos que la vivienda no sea cara –para poder acceder a una-, pero lo que nos importa ahora mismo es el comportamiento dinámico de los precios. Una caída de los precios retroalimentará las expectativas de mayores caídas. Durante la burbuja superamos todos los fundamentos, y bien podríamos ahora pasarnos por debajo. Creo que por el momento seguiremos dando tumbos en el fondo… tal vez un fondo a la baja….
Knowledge@Wharton: Profesor Allen, usted mencionaba las cifras de inflación en China. Me pregunto si podría añadir algo a sus comentarios de hace un momento y explicar cómo esto se propaga y afecta al resto del mundo. Obviamente, es importante para los chinos, pero ¿por qué podría ser importante para Europa o Estados Unidos?
Allen: Bueno, con tipos de cambio China es la segunda mayor economía del mundo. Creo que si empleamos el poder de paridad de compra u otras cosas, de hecho sería mucho mayor. Por ejemplo, China tiene en estos momentos el mayor mercado automovilístico del mundo. General Motors vende más coches en China que en Estados Unidos, lo cual es indicativo de su actual grado de importancia en la economía mundial.
Su efecto es enorme sobre muchos precios globales. Jeremy mencionaba antes el precio de las materias primas. Creo que muchos estarían de acuerdo en que el motivo por el que sube el precio de las materias primas es la demanda china, y también obviamente la de India y Brasil. No sólo es China. Pero es uno de los principales factores explicativos. Si suben más sus tipos de interés, una subida significativa, y si su economía se ralentiza, entonces eso tendrá un gran efecto sobre el precio de las materias primas y muchas otras cosas. Tendrá efectos globales. Si su economía no crece más despacio entonces los precios seguirán subiendo.
El precio del petróleo ya supera los cien dólares el barril. Podría llegar a alcanzar e incluso superar su máximo en el largo plazo. El principal problema es que tenemos cerca de 750-800 millones de personas que disfrutan estilos de vida occidentales, pero hay varios miles de millones de personas que aspiran a tenerlo. Esto va a crear enormes presiones sobre el precio de las materias primas y demás. Esto nos va a afectar a todos.
Knowledge@Wharton: Cuando le entrevistamos hace algún tiempo, manifestaba su preocupación por los déficits. ¿Todavía siguen siendo un problema? ¿Está empeorando? ¿Mejorando?
Allen: En mi opinión los déficits son un gran problema. Creo que si comparas lo que está haciendo el Reino Unido frente a Estados Unidos partiendo de posiciones bastante similares, veremos dos puntos de vista sobre el mundo muy diferentes. En Estados Unidos aún no tenemos muy claro qué debemos hacer, por no hablar de por dónde comenzar y su planificación significativa. Este es un tema importante. Creo que uno de los factores interesantes de las últimas semanas ha sido que la deuda soberana de los japoneses fuese rebajada por S&P por no disponer de un plan creíble para reducir el déficit. Por este mismo motivo nosotros seguimos siendo triple A y S&P no ha rebajado nuestra calificación. Esto tal vez tenga que ver con el hecho de ser regulados en caso de ser agresivos con el gobierno.
Tenemos grandes agujeros en nuestras finanzas públicas, y debemos empezar a pensar cómo solucionarlos. Porque en caso de que no lo hagamos afectará a los intereses a largo plazo, ya que inversores extranjeros y nacionales se empezarán a preocupar sobre cómo vamos a solucionar este problema. ¿Vamos a solucionarlo vía inflación? ¿Vía impuestos? ¿Cómo lo vamos a solucionar? Tal y como Susan mencionaba, esa incertidumbre es uno de los motivos por los que suben los tipos a largo plazo. Y Susan tenía en mente tipos del 5%, pero si hubiese tipos de entre el 6 y el 9%, o tipos más altos, como los que todos recordamos de los 80, tendrían efectos muy perjudiciales en la economía.
Knowledge@Wharton: No le pediré que se posicione políticamente, pero el presidente Obama acaba de presentar una nueva propuesta de presupuesto. ¿Cree que solucionará el problema del equilibrio presupuestario o simplemente es un primer paso?
Allen: En mi opinión nadie ha hecho una propuesta seria porque existen cuatro grandes partidas de gasto –defensa, Medicare, Medicaid y la seguridad social. Hay que dar solución a esos problemas. Nadie quiere solucionarlos. Todavía no. Tal vez cuando la deuda de Estados Unidos alcance el techo dentro de unos meses veamos algunas propuestas. Creo que el Tea Party debe hacer alguna propuesta seria sobre qué van a hacer, y debemos recortar alguna de esas cuatro áreas.
Knowledge@Wharton: Da la sensación de que en este debate todo el mundo habla de recortes, dónde recortar y con qué intensidad. Nadie está en realidad hablando seriamente de reformas fiscales. ¿Cree que es posible equilibrar el presupuesto federal sin subir los impuestos?
Allen: Creo que es posible. Otra cosa es que crea que es deseable. No creo que queramos hacerlo, así que en mi opinión vamos a tener una subida de impuestos significativa a lo largo de las próximas décadas.
Knowledge@Wharton: Ahora la crisis de deuda en Europa parece haber desaparecido de la primera página. Pero, ¿se ha solucionado realmente el problema?
Allen: No, no se ha solucionado. Aún está presente. En Portugal los tipos han alcanzado un nuevo récord. Creo que en los próximos meses Portugal va a tener problemas. Creo que tendrán que recurrir al Fondo Europeo para la Estabilidad Financiera, el mecanismo temporal de rescate de la zona euro. Su última emisión de bonos fue al 7,3%, que se considera inestable. No pueden seguir pidiendo prestado a ese tipo.
Todo el mundo cree que Grecia acabará tarde o temprano en situación de impago; no lo llamarán de esa forma, pero pondrán en marcha algún tipo de reestructuración. Eso va a causar psicológicamente muchos problemas en los mercados.
Y luego seguimos teniendo el problema con los gobiernos europeos, que insisten en la idea de que encontrarán una solución y un mecanismo permanente, pero cuando entran en detalles no llegan a ningún acuerdo. Todo esto ha sido exacerbado por los problemas relacionados con el próximo presidente del Banco Central Europeo. Mucha gente creía que iba a ser el economista alemán Axel Weber, que en la actualidad es presidente del Bundesbank alemán; oficialmente no es candidato. La pasada semana Weber inesperadamente anunciaba la renuncia a su cargo a finales de abril. El candidato más obvio y con mayor talento es el gobernador del Banco de Italia Mario Draghi, pero creo que a mucha gente le preocuparía tener a un italiano como presidente del Banco Central dados los problemas con el primer ministro italiano Silvio Berlusconi y la potencial inestabilidad si los tipos a largo plazo suben, y el efecto que esto tendría en Italia, con una deuda del 120% del PIB…
Existe mucha incertidumbre sobre quién va a ser el presidente del Banco Central. Es particularmente preocupante para los alemanes, muy nerviosos con todo este proceso. Aún faltan muchas cosas por hacer en Europa.
Knowledge@Wharton: Profesor Siegel, tal y como comentaba, la bolsa ha tenido un comportamiento muy positivo en los últimos dos años. Explique un poco más la razón de su optimismo. Porque usted es optimista sobre el futuro, ¿no?
Siegel: Creo que todavía podría subir más. Existen tres factores principales que influyen en las cotizaciones. En primer lugar los beneficios, los tipos de interés con los que se descuentan los beneficios y el apetito por el riesgo. Hace un par de años, cuando el mercado tocó fondo, había muy poco apetito por el riesgo, pero creo que ahora está aumentando.
La situación con los dos primeros factores es muy positiva. Los beneficios del S&P 500 batieron récords… en los doce meses previos a junio de 2007, en la cima el mercado y de la economía; 91 dólares y 50 centavos. Las estimaciones actuales de beneficios operativos este año son 95-96. Entonces S&P era 1575, ahora es sólo 1300. Los precios son mucho más bajos, tenemos beneficios más elevados y tenemos tipos más bajos… Los tipos de interés a largo plazo son todavía muy, muy bajos. Así, los tipos con los que se descuentan esos beneficios son bajos.
Ahora mismo los beneficios operativos son más generosos que los beneficios contables, aunque la diferencia es cada vez menor. En 2001 estamos vendiendo alrededor de 13-13,5 veces los beneficios esperados. Pero si echamos un vistazo a las series históricas, desde el final de la Segunda Guerra Mundial, los tipos de interés a largo plazo han estado por debajo del 7-8%, el ratio promedio precio-beneficios ha sido 18-19. Así que estamos por debajo del largo plazo (15), incluso más si adoptamos una visión más amplia.
Ahora los tipos de interés probablemente subirán… Creo que la inflación está entrando en ebullición. Los bonos tienen riesgo, pero desde la perspectiva de largo plazo su riesgo es muy bajo. En las etapas iniciales del ciclo, los tipos de interés crecientes no parecen restringir la bolsa tanto como en etapas posteriores del ciclo. Así pues, tendremos tipos crecientes pero en mi opinión también podremos tener un mercado de valores creciente. Obviamente existen amenazas, siempre hay, y la amenaza de inflación en materias primas y petróleo, que es particularmente importante para Estados Unidos. Somos exportadores netos de bienes agrarios, así que ganamos por el lado de las exportaciones lo que podríamos perder en términos de precios, pero obviamente somos un gran importador de petróleo. A medida que el precio del petróleo sube, esto aumenta nuestra factura y deprime la economía estadounidense.
Knowledge@Wharton: Una de las cosas que más preocupan es cuál es la naturaleza de estos beneficios. Gran parte parece estar vinculada a una mayor eficiencia o productividad en lugar de mayores ingresos. ¿Es esto preocupante o no?
Siegel: En las etapas iniciales, en los últimos seis o siete trimestres, era totalmente correcto. Wall Street estaba obteniendo menos ingresos de los esperados pero más beneficios. El recorte de costes era importante. El cuarto trimestre fue el primero en el que una clara mayoría de empresas superaba las estimaciones de beneficios. Fue el mayor margen de los últimos tres o cuatro años. Estamos empezando, pero no significa… que se hayan hecho la mayoría de las reducciones en costes necesarias para que la cuenta de resultados siga creciendo.
Tendremos que conseguir incrementar los ingresos. Tendremos que conseguir que el PIB nominal crezca, que el PIB real crezca, y que ambos crezcan en términos de ingresos para las corporaciones. También deberíamos darnos cuenta, tal y como hemos comentado repetidamente, que el 40-45% de los ingresos de S&P 500 procede de las ventas en el exterior. La fortaleza de los mercados emergentes es algo muy positivo. Hay grandes problemas en Europa y estoy completamente de acuerdo con Franklin en que esta historia aún no ha acabado, que habrá muchas más crisis y reestructuraciones de la deuda, que al final será deuda impagada de un modo u otro. Sin embargo JP Morgan aumentó significativamente sus estimaciones de crecimiento de PIB en Europa, en la zona euro, para 2011, hace apenas un par de días. Habían sido pesimistas prediciendo un incremento del 1,5%, y dijeron que tras revisar los datos y sus propios informes modificaban sus predicciones hasta el 2,5-3%. Aunque no sea un crecimiento robusto, es mejor que el nivel de cuasi recesión de antes.
Knowledge@Wharton: No es mi intención desgranar el mercado sector a sector, pero querría preguntarle sobre la cotización de acciones de Internet. Se habla muy poco sobre si se está cociendo una especie de boom. Todo el mundo está muy excitado con el tema de Facebook … ¿qué está ocurriendo?
Siegel: Bueno, se trata de las ofertas públicas iniciales, no de las acciones que ya cotizan. Facebook es la grande; también Twitter. Todos recordamos Google, que salió a bolsa en el 86 y ahora está en… 600? Y eso fue apenas unos años. La gente mira hacia el futuro y dice, “Quiero una parte”. Fue interesante porque ví la película La Red Social y obviamente había oído hablar de Facebook. Cuando se estrenó la película se estimaba un valor de 25.000 millones de dólares. Ahora ya se habla de 50.000 millones por Facebook. Pregunté a alguien: “¿De dónde provienen sus ingresos? Todavía no tienen anuncios pop up”. ¿Cómo pueden conseguir los 50.000 millones de dólares en términos de valoración? Aún hay muchas cuestiones en el aire. Pero más allá de Twitter y Facebook -y tal vez otros pocos más-, en el mercado no vemos la especulación que teníamos en 1999 y 2000.
Knowledge@Wharton: Ahora volvamos al tema del mercado de bonos. ¿Qué cree que va a pasar?
Siegel: Fue muy bien hasta octubre. Creo que podría ser el punto de inflexión, que años más tarde nos daremos cuenta de que octubre de 2010 fue… ¿cómo pudieron los tipos de interés estar tan bajos? Creo que los tipos a corto y largo plazo, siendo los tipos a corto principalmente un instrumento de los bancos centrales, se fundamentan en el crecimiento económico y la inflación; y ambos están creciendo, lo cual significa que los tipos de interés a largo plazo están aumentando. El crecimiento económico real expresado en poder de paridad de compra, la media de los mercados emergentes en comparación con los mercados desarrollados de bajo crecimiento es 4,5%. Y la inflación va a aumentar. Así, es difícil ver cuánto vas a obtener por los bonos del tesoro… tres y medio… cuatro… bueno.. a 30 años entre el cuatro y medio y cinco, pero incluso con esos tipos loe enormes déficits van a seguir creciendo. Gracias a la recuperación van a reducirse en los próximos dos años. Y luego van a permanecer en un nivel tolerable hasta que la generación del baby boom empiece a retirarse y luego Medicare va a hacer que las cosas salten por los aires a menos que se controle. Es difícil adivinar cuáles serán los precios entonces.
Knowledge@Wharton: Entonces ¿los crecientes tipos de interés presionan a la baja los precios de los bonos existentes porque no ofrecen elevados rendimientos?
Siegel: La gente con bonos a largo plazo –hasta ahora afortunados-, tiene que tener mucho cuidado y ser consciente de los riesgos de esos tipos crecientes.
Knowledge@Wharton: ¿Significa esto que los inversores deberían reconsiderar su asignación de recursos?
Siegel: Eso creo. Algunas personas me dicen “He invertido en bonos del Tesoro porque no pueden declararse en impago”. Pero el problema es que no se suelen mantener hasta su vencimiento. Los venden y compran otros bonos a largo plazo. Así pues, es posible perder con bonos del gobierno en los fondos a largo plazo, incluso a pesar de que no se produzcan situación de impago. Creo que estas cosas a veces no se comprenden muy bien; algunos inversores no las comprenden muy bien.
Knowledge@Wharton: En su último libro habla de la necesidad de que los inversores diversifiquen internacionalmente. ¿Sigue teniendo la misma opinión? ¿Aún sigue habiendo oportunidades? ¿Sigue siendo importante?
Siegel: Bueno, se ha producido una retirada de los mercados emergentes, que tuvieron unos resultados extraordinarios. La presencia de los mercados emergentes era un 70% inferior a la del máximo previo a la crisis. Ahora es el 10-15%. Recientemente la gente se retiró debido a la inflación, que está afectando a todos, a los precios de los alimentos y a todo lo demás. Ese es un potencial problema, pero sigo pensando que es donde tendrías que invertir… No todos tus activos deberían estar en esos países, pero no deberíamos ignorarlos… Todavía creo que habrá grandes recompensas para los inversores que miren al futuro
Fuente: Wharton Universia, 23/02/11.
China accede a un mayor escrutinio de su moneda
febrero 21, 2011
China accede a un mayor escrutinio de su moneda
Por Ian Talley, Paul Hannon y Costas Paris
PARÍS—Tras años de resistencia, China dio el sábado su aprobación al escrutinio internacional de su muy criticada política cambiaria, lo cual les permite a las principales economías mundiales mantener viva su ambición de crear un sistema de alerta temprana para futuras crisis.
Los ministros de Finanzas del Grupo de 20 países industrializados y emergentes se reunieron en París para llegar a un acuerdo sobre un conjunto de indicadores que podrían utilizarse para evaluar si sus políticas económicas están contribuyendo a los desequilibrios mundiales.
Durante casi dos días, los más altos funcionarios económicos de China combatieron los esfuerzos de otros miembros del G-20 para incluir evaluaciones que resalten la subvaloración del yuan. Esta vez, sin embargo, el gigante asiático enfrentó una oposición unificada, que incluyó otras economías en vías de desarrollo que antes habían sido renuentes a enfrentar a China sobre su régimen cambiario. China cedió sobre el fin de la conferencia, lo que allana el camino para un acuerdo y establece los parámetros para un sistema de alarma económica.
El ministro alemán de Finanzas, Wolfgang Schäuble, indicó que el acuerdo demuestra que «los chinos reconocen que les conviene avanzar paso a paso hacia una dirección que todos piensan que es necesaria».
Quedó claro que China enfrentó una disyuntiva antes de la cumbre. En las últimas semanas, Brasil había indicado que podría sumarse a Estados Unidos para presionar a China sobre el tipo de cambio. A ello hay que agregar el habitual coro de llamados de Europa y EE.UU. para que China permita que su moneda se aprecie con más celeridad.
Cuando se reunieron los ministros, los negociadores ya apuntaban a China como el principal obstáculo para alcanzar un acuerdo. Un funcionario del G-20 manifestó que las negociaciones no podían «estancarse aquí por siempre» a la espera del visto bueno chino.
«Al final, China notó que no tenía ningún apoyo, ni siquiera el de sus aliados tradicionales, que estaría sola en este grupo, cuyo papel es evitar la crisis de la economía mundial», señaló uno de los ministros de Finanzas del G-20.
China, en todo caso, obtuvo algunas concesiones. Otros miembros del G-20 querían que se incluyeran el nivel de reservas en moneda extranjera como señal de alerta, pero no entraron en la lista definitiva.
China también se opuso al uso de los déficits de cuenta corriente. En su lugar, el G-20 acordó vigilar de cerca la balanza comercial y los ingresos netos de inversiones extranjeras.
China insistió, asimismo, que sus ingresos obtenidos al invertir sus reservas en moneda extranjera en otros países no debían ser incluidos como medida de desequilibrio externo, y el acuerdo le da la mayor parte de lo que quería en ese rubro.
A lo que accedió fue a que los desequilibrios externos deberían ser evaluados «tomando en consideración la tasa de cambio, y la política fiscal, monetaria y otras».
«La mención de la política de tipo de cambio en el comunicado es un gran paso adelante», indicó otro ministro de Finanzas del G-20. «Nunca preví que China hiciera esta concesión. Llevó horas de duras negociaciones y hasta el final nadie creía que se conseguiría. Creo que la presión de todos los demás países les hizo sentir que se les culparía de torpedear el G-20».
«La mención de la política de divisas es la primera señal desde que China permitió que el yuan se apreciara ligeramente de que está dispuesta a hacer más», comentó el ministro. «Es importante no sólo para Occidente, sino también para los países exportadores asiáticos que tienen que competir con este gigante».
El resultado de la reunión del G-20 apenas apareció en los medios estatales de China, lo que posiblemente refleja la inquietud oficial por el acuerdo y cómo debería ser presentado al público. Los líderes chinos son muy sensibles a cualquier sugerencia de que el país esté siendo maniatado por potencias extranjeras en el tema del tipo de cambio.
El comunicado del G-20 también incluye otras medidas, como la deuda pública y los ahorros privados, que alertarán al G-20 de problemas como la necesidad de que Estados Unidos reduzca su déficit de varios billones de dólares y que China estimule el consumo interno. Pero estos se consideran temas insignificantes en comparación con el actual impacto del yuan subvalorado.
Los ministros de Finanzas del G-20 comenzaron a elaborar una serie de pasos que buscan impedir crisis futuras, que primero alertan al grupo de la existencia de problemas. En la segunda etapa de un proceso que probablemente será prolongado, explorarían las causas básicas de esos problemas y recomendarán soluciones.
—Owen Fletcher y Laurence Norman contribuyeron a este artículo.
Fuente: The Wall Street Journal, 21/02/11.
¿Cuánto sabía J.P. Morgan sobre el fraude de Madoff?
febrero 19, 2011
¿Cuánto sabía J.P. Morgan sobre el fraude de Madoff?
Por Dan Fitzpatrick
James Dimon, el presidente ejecutivo de J.P. Morgan Chase & Co., no fue informado sobre un reporte formal que despertó sospechas acerca de las actividades de Bernard Madoff antes de su arresto.
Dimon, sin embargo, estaba al tanto de la decisión del banco en 2008 de retirar dinero de varios fondos de cobertura, algunos de los cuales resultaron estar vinculados a Madoff, indicaron fuentes cercanas al caso.
No fue hasta después del arresto de Madoff en diciembre de 2008 que el presidente ejecutivo recibió un informe completo sobre la exposición de la firma y se enteró de que algunos fondos tenían lazos con Madoff, agregaron las fuentes.
Qué tanto sabían los ejecutivos de J.P. Morgan acerca de las actividades de Madoff es algo que está en el centro de una querella que sostiene que el banco estadounidense ignoró o desestimó señales de alerta sobre el fraude en momentos en que su relación con el inversionista le hacía ganar millones de dólares. La demanda fue entablada en diciembre del año pasado por Irving Picard, el fideicomisario encargado de recuperar el dinero de las víctimas de Madoff.
La pregunta sobre lo que sabían los bancos acerca de Madoff volvió a cobrar relevancia el miércoles, cuando el propio inversionista indicó en una entrevista con The New York Times que algunas instituciones bancarias y fondos de cobertura, que no quiso nombrar, fueron cómplices del fraude que perpetró. «Tenían que saber», afirmó.
El martes, sin embargo, el asesor legal de J.P. Morgan, Stephen Cutler, dijo frente a un grupo de analistas que el banco «no sabía de ni participó de ninguna forma en el fraude» de Madoff. Dimon tomó inmediatamente el micrófono y comentó: «pueden imaginar lo que yo diría».
La querella de Picard afirma que J.P. Morgan alertó por primera vez a los reguladores acerca de sus sospechas sobre Madoff en octubre de 2008, al presentar un informe de actividades sospechosas ante la Agencia del Crimen Organizado Grave de Gran Bretaña. El documento menciona una serie de «preocupaciones» acerca de Bernard L. Madoff Investment Securities LLC, incluyendo retornos de inversión que «parecen demasiado buenos para ser ciertos».
Es posible, sin embargo, que el presidente ejecutivo no esté al tanto de esos reportes, que son numerosos. Un banco de las dimensiones de J.P. Morgan habitualmente produce más de 1.000 de esta clase de informes al año.
El documento de J.P. Morgan señaló que «como resultado» de sus inquietudes acerca de Madoff, J.P. Morgan envió notificaciones de retiro de capitales a uno de los fondos vinculados al inversionista y se preparaba para hacer lo mismo con otros dos.
La advertencia de octubre de 2008 sobre Madoff, según la demanda, se produjo después de que un empleado de J.P. Morgan en Londres fuera amenazado por un empleado de un fondo que enviaba dinero a Madoff cuando intentaba hacer un retiro. «Sabemos donde encontrarte», le habrían dicho.
Dimon estaba al corriente de la decisión de sacar el dinero invertido en los fondos ligados a Madoff, pero sólo como parte de un esfuerzo más amplio para reducir la exposición del banco a los fondos de cobertura. El retiro de fondos tuvo lugar después de que J.P. Morgan comprara la firma de valores Bear Stearns Cos., que aumentó el nivel de riesgo del banco. J.P. Morgan retiró cerca de US$276 millones de los fondos relacionados a Madoff. Dimon, sin embargo, no supo que estos fondos estaban ligados a Madoff hasta después del arresto del inversionista.
Tampoco fue informado sobre ningún trabajo de diligencia debida que hayan hecho los empleados sobre Madoff. El banco lleva a cabo decenas de miles de casos de diligencia debida cada año y el presidente ejecutivo normalmente no se entera de las conclusiones a menos que un importante cliente esté involucrado o se descubran graves infracciones.
Fuente: The Wall Street Journal, 19/02/11.
Inside information
febrero 18, 2011
De amigo inseparable a informante del gobierno: una historia de fraude y traición en Wall Street
Por Steve Eder, Michael Rothfeld y Jenny Strasburg
Donald Longueuil y Noah Freeman eran como hermanos. Trabajaban juntos como gestores de dinero en el fondo de cobertura SAC Capital Advisors. Patinaban y salían de vacaciones juntos. Y, dicen los fiscales, usaban indebidamente información privilegiada, también juntos.
Los dos hombres se ayudaron siempre entre sí, dicen los amigos, en momentos difíciles – incluyendo un romance fallido- y en otros buenos. Longueuil fue el padrino de boda de Freeman en 2009 y éste iba a devolver el favor este mes cuando el primero contrajera matrimonio.
Sin embargo, en vez de apoyarlo Freeman entregó a su amigo a las autoridades.
Freeman, de 35 años, traicionó a su amigo grabando secretamente sus conversaciones para el gobierno durante una fase crucial en una extensa investigación de tres años de duración que las autoridades dicen podría eclipsar en alcance cualquier otro caso previo de uso indebido de información privilegiada.
Luego de que el propio Freeman fuera descubierto operando con información privilegiada, aceptó grabar secretamente a Longueuil, de 34 años. Lo atrapó diciendo que había destruido los discos de su computadora con pinzas y arrojado los trozos en camiones de basura por todo Nueva York, dicen los fiscales. Las grabaciones generaron cargos por obstrucción de la justicia contra Longueuil. Los investigadores dicen que los discos tenían evidencia de sus operaciones ilegales con información privilegiada.
El lazo roto entre los dos hombres muestra cómo la investigación del gobierno está intentando dividir los cerrados círculos de operadores que comparten información ilegal sobre inversiones, aducen los investigadores, en un ambiente donde la amistad es clave.
Los dos operadores, junto con un tercer hombre acusado la semana pasada, Samir Barai, formaban un «triángulo de confianza», dijo el fiscal de Manhattan, Preet Bharara, en una conferencia de prensa, compartiendo información de múltiples fuentes entre sí.
Los abogados de Barai, Longueuil y Freeman se abstuvieron de hacer comentarios. SAC, la firma de fondos de cobertura, no ha sido acusada de ningún delito; un portavoz dijo que está «indignada» y que está cooperando con las autoridades.
Entrevistas con alrededor de tres decenas de amigos, parientes, colegas y compañeros de equipo, así información sobre sus registros deportivos, fotos, transcripciones y demandas civiles y criminales presentadas en una corte federal de Nueva York, revelan la profundidad de la relación entre ellos y cómo sus lazos fueron rotos por la investigación del caso de uso indebido de información privilegiada.
Los lazos entre Longueuil y Freeman eran particularmente profundos. Se conocieron por su interés en el patinaje sobre hielo, y ambos compitieron con el Bay State Speedskatin Club del estado de Massachusetts. También esquiaron juntos en los estados de Utah y New Hampshire, dicen sus amigos.
Las mujeres de sus vidas- la novia de Longueuil, P. Mackenzie Mudgett y la esposa de Freeman, Hannah England- también eran amigas, con una historia compartida que se remontaba a cuando integraron el equipo de remo la universidad de Princeton.
Luego de graduarse en la Universidad de Harvard, Freeman trabajó como consultor, entrando al mundo de los fondos de cobertura de Boston en 2001 como analista del negocio de tecnología.
Longueuil se graduó de la Universidad Northeastern y, como su intento de ingresar al equipo olímpico de 2002 en Salt Lake City no tuvo éxito, comenzó a granjearse una reputación como analista del mercado de las comunicaciones inalámbricas.
Fue más o menos en esa época que ambos se conocieron. Durante los siguientes años, los dos hombres estrecharon su relación, manteniéndose en contacto cuando Longueuil se mudó a Connecticut en 2004 para trabajar para Empire Capital, un fondo de cobertura en el que Freeman lo ayudó a conseguir un empleo, dicen personas cercanas a ellos.
Cuando la primera novia de Freeman rompió su compromiso, y su corazón, Longueuil lo ayudó a recuperarse, contó una persona conocedora de la situación.
Freeman confió luego a compañeros de trabajo que no podría haber sobrellevado la situación sin Longueuil. «Necesitaba a Don para que me sacara de la cama esta mañana», dijo en un momento, contó una fuente.
En 2006 Freeman comenzó a salir con England. Las actividades sociales de ambas parejas frecuentemente giraban alrededor de los deportes. England y Freeman competían en triatlones juntos, Longueuil y Mudgett lo hacían en el mismo equipo de ciclismo en Nueva York.
En ese período, Freeman y Longueuil- junto con el tercer hombre, Barai, que en ese momento trabajaba para la división de fondos de cobertura Tribeca Global Management de Citigroup, comenzaron a compartir información privilegiada y a llevar a cabo operaciones con ella, según demandas criminales y civiles presentadas la semana pasada.
Freeman y Longueuil continuaron usando ilegalmente información privilegiada en 2008, dicen los fiscales, luego de incorporarse a SAC Capital.
Freeman lo hacía desde su oficina en Boston y Longueuil trabajaba en Nueva York para la división Intrinsic de SAC CR.
Mientras tanto, Barai, de 39 años, dejó Tribeca cuando cerró y comenzó con su propio fondo de cobertura. Una de sus primeras contrataciones fue un analista que, según la demanda criminal de la semana pasada, lo terminaría incriminando: Jason Pflaum. Los dos hombres se conocían a través de lazos comunes en Wall Street.
El lanzamiento de Barai Capital Management creó un vínculo entre Barai y Pflaum, dicen personas que los conocen a ambos, ya que la pequeña firma tenía pocos empleados involucrados en las decisiones de inversión.
Barai también presentó a Pflaum contactos de los cuales esperaba obtener información privilegiada, incluyendo algunos que supuestamente utilizó cuando estaba en Citigroup.
Una portavoz de Citigroup dijo que esta firma está cooperando con la investigación.
Pflaum escuchó conferencias telefónicas durante las cuales uno de los contactos, una contratista tecnológica de California llamada Winifred Jiau, supuestamente le dio a Barai y Freeman información sobre el fabricante de semiconductores Marvell Technology Group Ltd, de acuerdo con las demandas presentadas la semana pasada.
El gobierno acusó en diciembre a Jiau del delito de proveer información privilegiada sobre empresas que cotizan en bolsa a gestores de fondos de cobertura.
Los abogados de Pflaum y Jiau no quisieron hacer comentarios.
No hay indicios de que Marvell tuviera conocimiento de los supuestos delitos. La compañía dijo que está cooperando con las autoridades.
En mayo de 2008, Freeman transmitió información que no debía ser pública respecto a las ganancias trimestrales de Marvell de Jiau a Longueuil, dijeron los fiscales en documentos presentados ante la corte.
Las autoridades federales dijeron que la firma de Barai ganó US$820.000 con la información y que la firma de Longueuil obtuvo una rentabilidad de US$1,1 millones.
Además de participar en conferencias telefónicas con Freeman, personas que conocen a Barai dicen que cenó con Longueuil en Nueva York prácticamente una vez por mes, compartiendo pasta y vino en un restaurante de bajo perfil en Manhattan mientras discutían ideas sobre inversiones en compañías de alta tecnología, de acuerdo con una persona que los conoce.
Las vidas de estos hombres parecían estar avanzando por la misma trayectoria, marcada por el éxito en sus carreras y sus vidas personales.
Barai fue objeto de un artículo en una publicación del sector de los fondos de cobertura en la que se destacó que superó la adversidad vinculada con su sordera de nacimiento. Longueuil compró un condominio de 120 metros cuadrados, que le costó U$S1,7 millones en el décimo piso de un costoso edificio en el East Side de Manhattan, y Mudgett se mudó con él, de acuerdo con registros inmobiliarios y electorales.
Y Freeman obtuvo un contrato garantizado de SAC a 2 años, por U$S2 millones a los que sumaban el 20% de las ganancias generadas por su portafolio, dijeron fuentes cercanas al asunto.
Se detuvo en el medio de una media carrera Iron Man y levantó una pancarta en la que le preguntaba England si quería casarse con él, de acuerdo con un artículo que detallaba sus logros atléticos.
England no respondió a las solicitudes de comentarios.
Freeman y Longueuil también mostraban un lado fuertemente competitivo, dicen personas que los conocen a ambos.
Miembros de «Team Pyscho» (Equipo Loco), un equipo de triatlón con el que practicaba Freeman, rechazaron la posibilidad de que se convirtiese en miembro porque no siempre apoyaba a otros con lo que el club describe como un «psycho karma» positivo, de acuerdo con un integrante del club.
Longueuil se ocupa mucho de su salud y mantenía una dieta estricta, y se quejaba repetidamente sobre los inquilinos que fumaban en el balcón del piso debajo de su apartamento, de acuerdo con fuentes al tanto.
A comienzos de 2008, la Oficina Federal de Investigaciones (FBI) y fiscales de Manhattan también comenzaron a investigar a Primary Global Research LLC, una empresa de «red de expertos», o sea una compañía que organiza conversaciones entre empresas de inversión y empleados de compañías que cotizan en bolsa que trabajan por su cuenta como consultores.
Los fiscales dicen que Barai estuvo utilizando a Primary Global para obtener información sobre inversiones de esta manera.
Cinco consultores de Primary Global y tres empleados han sido acusados en el caso presentado por el gobierno. La compañía, que no ha sido acusada de algún delito, no quiso hacer comentarios.
Como parte de la investigación, los investigadores han obtenido grabaciones de los teléfonos conectados a Primary Global y sus consultores, incluyendo un empleado de Advanced Micro Devices Inc (AMD), una compañía de semiconductores.
Pflaum recibió información privilegiada sobre AMD del empleado en 2008 y 2009, de acuerdo con fiscales. AMD, que no ha sido acusada de algún delito, no quiso hacer comentarios.
A fines del año pasado, Pflaum se declaró culpable de fraude con valores y conspiración.
En agosto de 2009, Freeman e England se casaron en una ceremonia en Southport, estado de Maine. Longueuil, con un blazer azul, corbata celeste y bermudas de color khaki combinadas con la indumentaria del novio, se paró detrás de Freeman, sonriendo mientras la novia avanzaba. La fiesta, muestran las fotos del evento, incluyó una cena en la casa de la madre de Freeman y una carrera para los atletas que habían concurrido.
Unos pocos meses después, Longueuil y Mudgett celebraron su propio compromiso en resort de esquí en Vail, muestran fotos del viaje. Longueuil le pidió a Freeman que estuviera a su lado en la boda, planeada para el 26 de febrero de este año.
Pronto sus mundos comenzaron a derrumbarse. Freeman y Longueuil fueron despedidos por SAC- Freeman en enero de 2010 y Longueuil en junio de 2010- «por bajo desempeño», de acuerdo con un portavoz. En la segunda mitad del año pasado, los fiscales y el FBI estaban acelerando su investigación sobre el uso indebido de información privilegiada.
El FBI y el fiscal federal de Manhattan no quisieron hacer comentarios.
El empleado de Barai, Pflaum,- al que el FBI se había acercado y que comenzó a colaborar con las autoridades- entregó a la agencia en noviembre archivos de computadora de su laptop y de su desktop en la empresa, así como grabaciones de audio que su jefe supuestamente había hecho con Jiau, de acuerdo con una demanda criminal y personas conocedoras del tema.
Unos pocos días después, al caer la tarde del 19 de noviembre, The Wall Street Journal informó que los fiscales federales estaban llevando a cabo una amplia investigación sobre el uso indebido de información privilegiada que se centraba en Primary Global, entre otras.
De acuerdo con la demanda criminal de la semana pasada, esa parece haber sido la primera vez que Barai se enteró de la investigación. Envió a Pflaum un mensaje desde su BlackBerry en el que decía que había leído el artículo 10 veces, y le decía que borrase sus mensajes de BlackBerry, de acuerdo con la demanda.
Orientado por los investigadores, Pflaum abrió la mañana siguiente la puerta para que su jefe potencialmente se incriminase a sí mismo, escribiendo: «Hey. Los borré. No dormí tan bien la noche pasada. ¿Qué más piensas que debo hacer?».
«Ve a la oficina», respondió Barai, de acuerdo con una trascripción de la demanda del gobierno. «Destruye todo lo que puedas».
Pflaum hizo más preguntas. «¿A quién más le hablamos… que pudieran interrogar?», le escribió a Barai, refiriéndose a los consultores de Primary Global.
Luego de que Pflaum mencionase al empleado de AMD, Barai escribió: «Seguramente (yo) borraría sus notas».
«Pienso que ya las borré», respondió Pflaum.
«Bien», dijo Barai.
Un día después, Barai dijo a Pflaum que dejara su laptop con el portero de su apartamento para que él pudiera recogerla y realizar «un borrado profundo» de sus contenidos, de acuerdo con la demanda del gobierno de la semana pasada.
Barai tomó la computadora y nunca la devolvió. Pero para entonces el FBI ya había visto sus contenidos.
Al día siguiente, el 22 de noviembre, su fondo de cobertura fue allanado por el FBI. Luego fue acusado de fraude con valores y obstrucción de la justicia.
Mientras tanto, Longueuil había entrado en pánico luego de leer el artículo del Journal, dicen los fiscales. Utilizando dos pares de pinzas, destruyó los discos duros en los que el gobierno dice que mantenía información privilegiada, de acuerdo con la demanda de la semana pasada.
A las dos de la mañana, unas pocas horas después de que fuera publicado el artículo, Longueuil dejó su apartamento de Nueva York con otra persona, de acuerdo con la demanda contra él. Caminó veinte cuadras y arrojó los trozos retorcidos de los discos de computadora en cuatro camiones diferentes de basura, de acuerdo con la demanda.
La persona que lo acompañó era su novia, Mudgett, dijeron personas cercanas a la situación.
«Los hechos de la semana pasada han sido personalmente devastadores para mí y mi familia», dijo Mudgett en una declaración emitida a través de su abogada, Suzanne Jaffe Bloom, una socia de Dewey &LeBoeuf LLP. Mudgett no ha sido acusada de ningún delito.
Freeman, como Pflaum, aceptó cooperar con la investigación. A fines de diciembre, Freeman fue provisto por el FBI con un aparato de grabación escondido y visitó a Longueuil en su apartamento.
Durante la reunión, el lunes 20 de diciembre, Freeman intentó al menos cuatro veces que su amigo admitiese que operaba con información privilegiada, de acuerdo con las transcripciones. «¿Ambos lo hicimos, no es cierto?», preguntó Freeman, de acuerdo con las transcripciones.
«Sí», dijo Longueuil.
Freeman luego preguntó a Longueuil si «podría haber un problema» si Jiau describía al FBI la información que les había dado, dice la demanda del gobierno.
Longueuil respondió: » supongo, ¿pero tienen pruebas de que ella nos la dio?».
Los investigadores dicen que las declaraciones de Longueuil en la grabación son evidencia suficiente para acusarlo de obstrucción de la justicia.
El 7 de febrero, Freeman se declaró culpable de fraude con valores y conspiración. Al día siguiente, las autoridades detuvieron a Longueuil en su apartamento de Manhattan alrededor de las 5.30 de la mañana.
En la audiencia de Freeman, los investigadores y un juez dijeron que podría viajar en los próximos meses a Puerto Rico y las Islas Vírgenes estadounidenses, donde planea asistir a triatlones con su esposa, incluyendo la misma carrera en St Croix donde Freeman le propuso matrimonio hace tres años.
Mientras hacía esos planes, Longueuil y Mudgett cambiaron los suyos . Dijeron la semana pasada que estaban postergando su boda.
Fuente: The Wall Street Journal, 18/02/11.