El Gobierno Argentino y el dólar

Máquinas

Por Enrique Szewach

 

Mientras el gobierno plantea una “batalla cultural” para que abandonemos el dólar como reserva de valor. Y mientras el Senador (Aníbal) Fernández reconoce que ahorra en dólares, “porque se le antoja” y que no los piensa vender, pese a que “los necesitamos, porque no tenemos la máquina de fabricar dólares”, los problemas que originaron el actual control de cambios, empeoran.

Me explico. Es cierto, como dice el amigo Aníbal, que no tenemos la máquina de fabricar dólares, pero no es menos cierto que tampoco la teníamos hace tres, o seis años y, sin embargo, se permitía comprar y vender dólares libremente.

Es cierto también, que la situación internacional se está complicando.

Pero no es menos cierto que no está peor que en el 2008 y, sin embargo, en ese momento, tampoco hubo necesidad de prohibir la libre compra venta de moneda extranjera.

Lo que en verdad sucede es que  el modelo de “matriz productiva diversificada con inclusión social” está agotado.

Porque la verdadera máquina de hacer dólares es el saldo del balance comercial; es la inversión extranjera directa; es la venta voluntaria de dólares para comprar pesos, como alternativa de ahorro; o es el endeudamiento.

El gobierno ha descartado, quizás sanamente, el endeudamiento como fuente de dólares. (Aunque aquí también el problema es propio, porque hoy la Argentina tendría que pagar una tasa de interés de más del doble de lo que paga cualquier país de la región, y porque en lugar de cancelar intereses y renovar el capital, como hace cualquier país normal, por nuestro enfrentamiento con el mundo, tenemos que, además, cancelar el principal, obligando a una necesidad de dólares aún mayor).

Decía, el gobierno ha descartado el endeudamiento. Ha espantado a la inversión extranjera directa. Se han destruido los instrumentos indexados y la tasa de interés pasiva es negativa, de manera que, como insistiría el amigo Aníbal, hay que ser “tarado” para vender los dólares y ahorrar en pesos.

Por lo tanto, la única fuente de dólares que quedan son el aumento de las exportaciones o la caída de las importaciones.

Pero el modelo de matriz diversificada no ha logrado un salto exportador del sector industrial, es más, la industria hoy es más deficitaria (impo -expo)  que en la década del 90, y el aumento de los costos en pesos, por encima del ritmo de devaluación, sigue deteriorando la competitividad de los integrados al mundo. Entonces, la oferta de dólares depende, casi exclusivamente, de las exportaciones agropecuarias y sus derivados, y de las mineras. (Dado que el modelo de matriz diversificada también destruyó el mercado de la energía y ahora hay que importar lo que antes se exportaba).

Por lo tanto, lo que se hace es controlar las importaciones y racionar la venta de las reservas acumuladas en el Banco Central.

Pero si se quieren reducir las importaciones, hay que ajustar el consumo interno por un monto equivalente, dado que la industria local producía al máximo y no era «desplazada» por las importaciones, sino complementada, completando líneas de productos y proveyendo insumos y máquinas.

Ese menor consumo, afecta la recaudación impositiva, obligando a más presión impositiva, dado que se quiere seguir con este nivel de gasto y subsidios y a usar más la “máquina de hacer pesos”.

Menor consumo y menor rentabilidad reducen el incentivo para invertir (la inversión en equipos importados cayó más del 35% y en nacionales un 15%).

En síntesis, vedado el endeudamiento. Reducida la inversión extranjera directa. Desalentado el ahorro en pesos, con la industria exportadora limitada por el aumento de costos internos y con la inversión cayendo, en el corto plazo, sólo nos queda apostar a dos “milagros”.

Uno, que el precio de la soja  “vuele”, y dos,  que la producción local de petróleo y gas crezca tanto, que se pueda dejar de importar ya.

No parece ser este el escenario más probable.

Pero si eso no es lo más probable, lo que hay que hacer es agradecerle los servicios prestados al modelo de matriz diversificada, antes que aumente la “exclusión” social, y empezar a trabajar, en serio, en un ajuste macroeconómico ordenado (y no este ajuste amateur y desordenado), y rearmar un escenario creíble de precios relativos pro inversión.

Es decir, reconstruir la verdadera máquina de hacer dólares, en lugar de intentar que los fabrique Ciccone, en forma de pesos de circulación forzada.
Fuente: Perfil, 03/06/12.
Más información: www.szewachnomics.com.ar

 

Informe ING IM: La Eurozona y su posible final

Un capítulo más en la saga soberana del euro

 

Los acontecimientos del pasado mes en España, Francia y Grecia y la tensión renovada que han acusado en los mercados financieros han llevado a ING IM a publicar un informe con varios escenarios posibles para la Eurozona y su posible final.

 

¿Cuál será el escenario que prevalezca? Es complicado de predecir, según comenta la gestora en su último informe “Focus Point – Another Chapter on the Euro Sovereign Saga”: mientras ING IM tiene muchas esperanzas en que se encuentre una solución a largo plazo, incluso este escenario optimista se alcanzaría tras un camino largo, arduo y muy volátil. El camino estará sembrado de encrucijadas que llevarán al euro a diversos escenarios, desde la supervivencia tensa al colapso parcial. Por lo tanto, ING IM aconseja en este informa que los inversionistas no se cieguen con el final del euro. Por el contrario, deben monitorizar de cerca los acontecimientos y ser capaces de adaptarse a los escenarios que surjan por el camino.

Grecia vota su permanencia en el euro

A muy corto plazo ING IM sugiere que el abandono de Grecia del euro es una posibilidad. Primero vendrán las elecciones del 17 de junio, y luego con mucha probabilidad, otras elecciones en las que los griegos voten sobre su permanencia en la Eurozona. Primero tenemos que preguntarnos si Grecia permanecerá en el euro pero sobre todo, debemos plantearnos las consecuencias de que no lo haga.

El sistema financiero griego peligra

En el caso de que Grecia salga del euro es posible que los fondos procedentes de la UE y del FMI desaparezcan y no parece probable que el sistema privado esté dispuesto a reemplazarlos. Por el contrario, según opina ING IM, es previsible una salida masiva de fondos privados depositados en los bancos griegos buscando destinos más seguros. El gobierno impondría controles de capital y límites a la retirada de efectivo de los bancos, pero no hay nada pueda frenar por completo el dinero en pánico. Este escenario situaría el sistema financiero griego al borde del colapso con necesidad de recapitalizarse y acceder a cantidades ilimitadas de liquidez.

¿Volver al dracma?

Según apunta ING IM en su informe, el país no tendría otra opción que volver a reintroducir el dracma para recuperar la capacidad de proveer liquidez al sistema financiero y monetizar la deuda pública. Se sucedería una escalada de la inflación dado el bajo grado de credibilidad de la nuevo moneda que erosionaría en parte las ganancias de competitividad que se hubieran conquistado con una divisa débil como el dracma.

ING IM apunta que algunos expertos hablan de la posibilidad de introducir un comité monetario encargado de fijar la cotización de la divisa, pero esto eliminaría los “beneficios” de un banco central que pueda proporcionar liquidez al sistema bancario. En definitiva, se produciría un endurecimiento de las condiciones financieras y de la disponibilidad del crédito en Grecia que, combinados con la pérdida de confianza en el país, generarían una caída en picado del PIB. ING IM añade que en esta tesitura, no sería de extrañar una desintegración social y política del país.

El contagio es inevitable

Desde el punto de vista de ING IM, la salida de Grecia del euro provocaría un contagio sustancial a otros países periféricos, tanto a través de los mercados de deuda soberana como del sistema financiero, y también por medio de la economía real a medida que el sentimiento empresarial y del consumidor se traslade a otros países. Tampoco puede descartarse un contagio de las protestas sociales. Como respuesta (o meramente ante la amenaza) de estos hechos, ING IM cree que los fondos del ESM y del FMI, al igual que el BCE, prepararían una respuesta contundente para contener estos acontecimientos.

En el mejor de los casos, todo derivaría en una sistema bancario único europeo, con una supervisión coordinada y un marco legal único que condujera la recapitalización del sistema financiero. ING Investment Management ha argumentado con anterioridad que el talón de Aquiles de Europa es que la unión monetaria ha generado una integración financiera profunda sin estar acompañada de una unión regulatoria.

Seguimos improvisando

Lo descrito anteriormente, incluyendo la salida de Grecia del euro, se engloba en el escenario de “improvisación”, en el que ING IM sitúa a la Eurozona. En este escenario las autoridades, a la vista de las restricciones políticas a las que se enfrentan, van realizar reformas mínimas, aunque encaminadas a mejorar la integración del sistema en Europa. Según ING IM la salida de Grecia del euro no va a considerarse como el final de la Eurozona porque los restantes mercados periféricos se perciben de forma sustancialmente distinta en lo relativo a reformas estructurales y al cumplimiento de los objetivos de déficit. La salida de Grecia de la Eurozona no será el detonante de una solución rápida y completa al problema soberano del euro pero irónicamente, puede actuar como catalizador para acelerar el proceso.
Fuente: Funds Americas, 01/06/12.
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→  Solicite el informe completo (en inglés) enviando un e-mail a: gustavoip@arnet.com.ar

¿Cómo surge el dólar paralelo?

Calificar para comprar abre el mercado paralelo

Por Juan Carlos de Pablo

 

¿Cómo surge el segmento paralelo de un mercado? ¿Qué ventajas e inconvenientes generan los tipos de cambio múltiples? Estas preguntas volvieron a plantearse en los últimos meses en la Argentina, país con larga tradición de controles cambiarios.

Al respecto entrevisté al norteamericano Gerald Garb (1924-2011), quien en 1971 publicó una monografía en la que mostraba que la cantidad demandada que enfrentan los oferentes de un producto aumenta cuando disminuye su precio, sin basarse en una versión extrema del supuesto de racionalidad de los demandantes, versión cuestionada por la denominada economía del comportamiento.

 

-¿Cómo se derivaba la curva de demanda de un producto, y cuál fue su contribución?

-Varias generaciones de estudiantes de economía aprendieron que la curva de demanda que enfrenta un heladero tiene pendiente negativa, porque cada uno de sus clientes actúa como si maximizara una función de utilidad, sujeta a su restricción presupuestaria. Esta versión extrema de la racionalidad fue cuestionada, entre otros, por Herbert Alexander Simon y Daniel Kahneman. Pues bien, mostré que para que la referida curva tenga pendiente negativa, sólo se necesita que ni los gustos ni los ingresos de los distintos demandantes sean iguales, hipótesis empíricamente muy plausibles.

-¿Cómo surge el segmento paralelo de un mercado?

-Los economistas diferenciamos entre los mercados liberalizados y los no liberalizados. Un mercado está liberalizado cuando lo único que se necesita para comprar un bien es pagar su precio; no lo está cuando además se requiere figurar en una lista, poseer una carta de recomendación, etcétera. Estos últimos requisitos segmentan el mercado, de manera que próxima a la porción oficial surge otra informal o paralela; porque como cuando falta un bien sube la demanda de los sustitutos más próximos, cuando quien compraba dólares en un mercado liberalizado, ahora no lo puede hacer, demanda en el segmento informal.

-¿Qué relación existe entre esto y el régimen de tipo de cambio?

-Precisemos la nomenclatura, diferenciando entre el tipo de cambio fijo (fixed), el ajustable (pegged) y el libre o flotante. En el patrón oro el tipo de cambio era fijo. Durante el ministerio de Adalbert Krieger Vasena el mercado estuvo liberalizado, pero el tipo de cambio no era libre sino ajustable (no modificándose durante 3 años); el tipo de cambio fue libre durante el primer semestre de 1959; en la actualidad ni el mercado está liberalizado ni el tipo de cambio es libre.

-¿Puede el Gobierno segmentar la porción informal del mercado de cambios?

-Puede, si vigila las «cuevas» más conocidas. Lo cual generará las «supercuevas», donde como consecuencia de los mayores riesgos los vendedores cobrarán menos y los compradores pagarán más. La última porción de un mercado siempre está liberalizada, porque de lo contrario sería la penúltima.

-¿Puede el Gobierno segmentar la porción formal?

-También puede, vía tipos de cambio múltiples. Cuando esto ocurre, la cantidad de pesos que un exportador recibe por cada dólar que obtuvo vendiendo productos en el exterior, como la cantidad de pesos que un importador tiene que abonar para juntarse con cada dólar que necesita para comprar productos en el exterior, dependen del bien en cuestión. Ejemplo: $ 4,50 por dólar si exporto soja, $ 9 si exporto anteojos; $ 4,50 si importo acero, $ 27 si importo alfombras persas.

-¿Por qué a la mayoría de los economistas no les entusiasman ni la segmentación de los mercados ni los tipos de cambio múltiples?

-Porque, como criterio general, lo mejor es que exista un solo precio para cada producto. Parece justo que quien gana el doble pague el doble por cada producto que compre, pero cuando esto es así; ¿qué sentido tiene esforzarse más para ganar el doble? A los funcionarios les encanta la segmentación, y la multiplicidad de tipos de cambio, porque les otorga poder discrecional. Entre los empresarios las aguas están divididas, porque favorece a algunos y perjudica a otros.

-Don Gerald, muchas gracias.

Fuente: La Nación, 03/06/12.

 

Eduardo Ibáñez Padilla presentó su nuevo Libro

La Comisión de Cultura del Jockey Club Córdoba y Ediciones del Boulevard organizó la presentación del libro Corrupción y Decadencia en la República Argentina de Eduardo Ibáñez Padilla, el miércoles 6 de junio de 2012, en la sede social del club. La introducción estuvo a cargo del Dr. Enrique Nores Frías.

 

EL LIBRO

La corrupción no nace de la nada, alguien la generó y alguien la sostiene… surge arriba y se transmite hacia abajo.

En el marco de la ley, la corrupción institucional solo puede ser eliminada por los funcionarios que ostentan la autoridad.

Si existe corrupción en una organización, es porque las autoridades que  la gobiernan no deciden combatirla.

Los funcionarios que no combaten la corrupción, la sostienen, se benefician con ella y no modificarán voluntariamente esta situación.   

La corrupción genera un círculo vicioso: los que pueden combatirla no quieren y los que quieren, no pueden.

Únicamente las personas comunes, ejerciendo una presión conjunta que no pueda ser desatendida, obligarán a las autoridades pertinentes a desterrar la corrupción.

El análisis de la historia permite observar tres tipos de ideas que han motivado el comportamiento de los argentinos: las explosivas, las recurrentes y las permanentes.

El estudio –objetivo y subjetivo– de las mismas ayudarán a comprender cuándo, cómo y porqué se inició, mantuvo y mantiene la corrupción.

¿Qué llevó a un conjunto de provincias en permanente conflicto, a convertirse en la séptima nación de Occidente, con justicia llamada el granero del mundo?

¿Qué motivó a esa misma nación a iniciar una marcha voluntaria y permanente hacia la decadencia?

¿Por qué la Argentina es el único caso en la historia mundial, de un país desarrollado que transita el camino de regreso hacia el subdesarrollo?

En Corrupción y decadencia en la República Argentina, Eduardo Ibáñez Padilla nos presenta su propuesta para recuperar nuestro destino de grandeza.

 

EL AUTOR

Eduardo Ibáñez Padilla nació en Córdoba, Argentina, el 7 de noviembre de 1947. Está casado y tiene un hijo. Es ingeniero civil y fue director de Corcemar S.A., Yocsina SA, Tyta S.A., Incor S.A., Aceros Especiales S.A., Transmix S.A. y Allende Posse Achával Ltda. S.A. Se desempeñó como profesor de la Universidad Católica de Córdoba  y en la Universidad Tecnológica Nacional de Mendoza. Es vicepresidente segundo del Instituto Sarmiento de Sociología e Historia de Córdoba. Escritor, poeta y conferencista, es autor del blog semanal Reflexiones de Edibapa. Obtuvo el premio «Reforma Universitaria 2010» que otorga la Universidad Nacional de Córdoba a la trayectoria deportiva por su actividad en kayakismo.

Más información: www.edibapa.com.ar

 

 

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Alemania mantiene en pie al euro y a Europa

Alemania mantiene en pie al euro y a Europa misma

Por Jorge Castro

 

La clave de la acentuación de la crisis en Europa no está en el salto experimentado por los niveles de rendimiento / tasa de interés que tienen que ofrecer los títulos españoles e italianos para ser refinanciados, sino en el hecho de que los bonos alemanes ( bunds ) se han tornado negativos esta semana, lo que muestra que, a medida que la situación se agrava, mayor es la tasa que pagan los mercados financieros internacionales por el privilegio de prestarle a Alemania .

La República Federal es la que mantiene en pie al euro, y en general a Europa, en este momento de profundización de su crisis en relación al sistema mundial. En los últimos 7 días, mientras los títulos italianos y españoles alcanzaban un nivel de 5,9% y 6,65%, respectivamente, los bunds alemanes a 10 años rendían 1,21% y el Schatz (título a 2 años) era negativo: 0,07%.

En este cuadro, la moneda única cayó 0,8% frente al dólar (1 euro = U$S 1,24) y 6% desde mayo; y esto ocurre mientras los títulos estadounidenses a 10 años alcanzaban a 1,61%, el menor nivel en 60 años, lo que implica que arrastran un porcentaje todavía mayor de capitales del sistema financiero internacional que los valores alemanes, ya que provienen de todo el mundo emergente, y en primer lugar de Brasil . De ahí la denominada “devaluación brasileña”, metáfora que se utiliza para referirse a la salida de capitales de Brasil, con el objetivo de buscar refugio en EE.UU.

El vuelco de capitales a los bunds alemanes es esencialmente intraeuropeo. Por eso, a través de los bonos de la República Federal, fortalecen al euro en vez de debilitarlo.

La ampliación del riesgo-país entre los títulos mediterráneos y los alemanes oculta un dato de importancia en la crisis europea; y es que se profundiza el spread entre los bonos de España y los de Italia, que ha aumentado en los últimos 6 meses a 250 puntos básicos.

Por detrás de esta disparidad se encuentra el hecho de que Italia tendrá este año un superávit fiscal primario de 3,6% del PBI, según la Comisión Europea; y que aún después de pagar los intereses de su deuda de 1,9 billones de euros (U$S 2,5 billones), su déficit fiscal ascendería a sólo 1,7% del PBI (en España es 8,9% del PBI) y que en 2 años se lo eliminaría.

Los problemas italianos son estructurales, no provienen de una crisis de la deuda. Entre 1999 y 2007 Italia creció 1,5% por año, el nivel más bajo de la Zona Euro, y su productividad fue negativa.

La economía italiana se encuentra en recesión desde hace 2 años, y acentúa el dualismo estructural que la caracteriza. El Sur, profundamente subdesarrollado, experimenta una depresión crónica, con una participación en la fuerza de trabajo que es 1/3 inferior a la del Norte, y una tasa de desocupación que es casi 1/3 mayor.

La notable mejora de la situación fiscal italiana es resultado de la drástica política de reformas ejecutada por el premier Mario Monti, a través de la ley que impone el equilibrio obligatorio del presupuesto, y una intensa campaña contra la evasión de impuestos, sobre todo en el Sur.

Ahora, el énfasis de Monti lo constituyen las reformas estructurales, en especial la liberalización de todas las actividades y el aumento de la competencia interna, sumadas a la transformación del sistema educativo, el más atrasado de la OCDE, junto con el español.

Todo esto ha ocurrido en el último año, que es el tiempo de gobierno de Monti. Significa que la crisis europea no es sólo una tendencia macroeconómica objetiva de naturaleza insustentable, cuya lógica interna lleva al colapso, sino que posee también una dimensión subjetiva -política- en su desarrollo, y sobre todo en su resolución.

El desarrollo objetivo de los desequilibrios macroeconómicos es el “reino de la necesidad”, y la política (creación, decisión, invención) es el “reino de la libertad”. Por eso, una tendencia no es el futuro y los pronósticos “objetivos”, que tienden a las catástrofes, usualmente son errados.

Fuente: Clarín, 03/06/12.

El Dr. Jorge Castro es analista internacional y presidente del Instituto de Planeamiento Estratégico.

Más información en: www.agendaestrategica.com.ar

Argentina bajo un Estado Policíaco

En un Estado policíaco

 

El cepo cambiario está sirviendo al Gobierno de excusa para atacar derechos inalienables de los ciudadanos.

 

Casi sin respiro, el gobierno nacional suma restricciones a las libertades más básicas de los ciudadanos, como la de poder utilizar el dinero que ganan en aquello que necesitan o les plazca hacer.

Las restricciones a las importaciones fueron los primeros «corralitos» que afectaron y aún afectan tanto a quienes necesitan traer del exterior insumos para producir o de reemplazo y, en los casos más graves y sólo por citar un ejemplo, medicamentos para el tratamiento de enfermedades crónicas.

Pero no ha sido ésa la única libertad cercenada. El cepo cambiario en un contexto económico del país en el que nada justifica adoptar este tipo de absurdas restricciones está dejando a numerosas personas sin la posibilidad de adquirir moneda extranjera, no sólo para atesorarla o para especular como quieren mostrar algunas de las voces más recalcitrantes de la épica autoritaria del kirchnerismo, sino para cumplir con compromisos preacordados, cerrar operaciones de compraventa o, como ha pasado esta última semana, para pensar en unas vacaciones fuera del país.

La larga mano confiscatoria del Gobierno se está metiendo en cuestiones básicas de las libertades individuales. Hay jubilados que tienen serios problemas para hacerse de los dólares y de los euros que cobran del exterior. Otros muchos pensionados que viven fuera del país no están pudiendo cobrar sus haberes en moneda extranjera en cajeros automáticos pues, al intentar extraerlos de las cuentas en la Argentina donde la Anses se los deposita, la AFIP les responde que su capacidad económica es insuficiente.

Por empezar, la AFIP ni siquiera debería inmiscuirse en estas cuestiones, pues no es el organismo legalmente autorizado para hacerlo. Por ley, sólo al Banco Central le corresponde fijar la política cambiaria y realizar los controles que hagan falta.

Así, la AFIP se ha arrogado otra facultad que no tiene y ha convertido los controles en una persecución digna de un Estado policíaco. ¿De qué otro modo se puede definir la operatoria a la que hoy se ven sometidas muchísimas personas que necesitan sólo comprar moneda extranjera para o por la razón que fuera? ¿Por qué motivo la AFIP tiene que saber quién es el que sale del país, con quiénes y para qué; cuánto tiempo estará afuera, dónde se alojará y con qué operador turístico realiza la transacción?

¿Por qué negarle a una persona que ha ahorrado toda su vida en pesos para poder viajar al exterior la posibilidad de comprar dólares porque, según las constancias de ese organismo, su sueldo actual no condice con el gasto en el que quiere incurrir?

¿Cómo explican las autoridades que a algunos interesados en viajar la página web de la AFIP les haya contestado que hecha ya una consulta la próxima solicitud les será habilitada sólo dentro de seis meses? ¿No se asemeja peligrosamente éste al gobierno de los Castro, que deniega permisos para salir del país?

¿Cómo se explica que muchas operaciones de comercio exterior las terminen definiendo funcionarios en forma telefónica y según su solo arbitrio?

Por otra parte, la declarada intención gubernamental de pesificar por completo las operaciones del mercado inmobiliario está generando múltiples dudas entre los operadores del rubro y quienes están interesados en comprar o vender. Ya se vislumbra una caída de las transacciones y se prevé que se entablen no pocos juicios orientados a ejecutar a quienes, habiendo hecho pagos en moneda extranjera y habiéndose comprometido a seguir abonando de la misma forma, no pueden cumplir con lo pactado por obra del cepo cambiario.

Además, acusar a los ahorristas de pasarse al dólar en un país en el que las autoridades niegan la existencia de la inflación representa una actitud tan hipócrita como decir que hay que pesificar la economía porque sólo el 11 por ciento de la gente con capacidad de ahorro convierte sus pesos en aquella moneda. ¿No habrá que preguntarse acaso si el 89 por ciento restante no tiene siquiera posibilidades de ahorrar en dólares?

Como se dijo, esta nueva arremetida confiscatoria del Gobierno, ajena a las leyes, es violatoria de derechos constitucionales, y es, además, otra muestra palmaria de lo poco que las actuales autoridades respetan la seguridad jurídica.

Los funcionarios deberían ir tomando nota del malestar social que todas estas groseras medidas están provocando en la población. Los cacerolazos del jueves y viernes pasados no son, como han querido mostrar algunos dirigentes en conversaciones privadas, el malestar de unos pocos ahorristas en dólares. La protesta fue más amplia y abarcó no sólo el derecho de defender los ahorros personales, sean en la moneda que fueren, sino un duro reclamo por seguridad física y jurídica, y por poner fin a la corrupción en el país.

Lo que ha comenzado como un cepo es ahora un disparate cambiario cuyo objetivo sólo aparece supeditado a la necesidad del Kirchnerismo de tener bajo control no sólo al dólar, sino a 40 millones de argentinos, presos del capricho de unos pocos y asfixiados en una maraña de medidas que consagran la más inexplicable desprotección legal a la que se pueda someter a un ciudadano en un Estado democrático.
Fuente: La Nación, 03/06/12. Editorial.

Argentina: Listas de espera para llevarse los dólares

En los bancos ya hay listas de espera para llevarse los dólares

Por Javier Blanco

 

Según datos del BCRA, los retiros rondan los US$ 100 millones por día desde hace dos semanas.

 

Los depósitos en dólares bajo administración de los bancos cayeron en 1.120 millones en los últimos 30 días. El stock total de estas colocaciones retrocedió de US$ 13.100 millones a menos de 12.000 millones (9%), básicamente por los sostenidos retiros que hacen los ahorristas.

Son ellos lo que, deseosos de comprobar que los billetes están en el mismo lugar en el que los habían dejado, retiran a razón de US$ 100 millones por día desde que el Gobierno -a comienzos de mayo- resolvió ampliar las restricciones impuestas desde fines de 2011 a las compras privadas de moneda extranjera, según se pudo comprobar por los datos difundidos ayer por el Banco Central (BCRA) y actualizados al jueves 24 del último mes.

Las salidas, que en noviembre último alcanzaron un récord al restarle al sistema US$ 3.000 millones en apenas 20 días, recomenzaron luego de que se hizo público que la Administración Federal de Ingresos Públicos (AFIP) había resuelto limitar bruscamente las autorizaciones para adquirir dólares en blanco. Esto dio auge a un mercado paralelo en que el billete se transa desde hace dos semanas a valores 30% más altos que los vigentes en el casi testimonial mercado oficial.

Y, lejos de haber menguado, en los últimos días la ola de retiros se disparó a la luz de la manifiesta intención que el Gobierno muestra de lograr una pesificación de facto de la economía, según coincidieron en describir a LA NACION en el sector. Aunque ayer, el viceministro de Economía, Axel Kicillof, negó que existieran proyectos oficiales en ese sentido. Quienes la impulsan intentan ignorar que es el propio programa económico inflacionario oficial el que clausuró toda posibilidad de que el peso pueda ser una moneda de reserva, al condenarlo a divisa meramente transaccional.

En los bancos reconocen que la ola de retiros se aceleró en los últimos días. «La salida es sin prisa, pero también sin pausa», reconoció un banquero de una entidad extranjera bajo condición de anonimato.

Esta situación obligó a varios a pedirles a sus clientes que se anoten en listas de espera para poder concretar los retiros y evitar sorpresas. «El dinero está. Las listas sólo se confeccionan a los efectos de evitar el compresible malestar que se genera cuando alguien viene y le tenemos que decir ‘vuelva mañana’ porque nos quedamos sin billetes. Es una medida para evitar histerias y no somos los únicos que la implementamos», reconocieron a LA NACION en un banco privado líder.

Los faltantes son cotidianos y se producen cada vez más a menudo, pese a que algunas entidades aumentaron las tenencias de dólares en sus tesoros regionales para tratar de prevenirlos.

De allí que desde las asociaciones de bancos les estén pidiendo al BCRA que flexibilice el cómputo de encajes para este tipo de depósitos, ya que, como resultado de la reciente reforma a la Carta Orgánica de esa entidad, el sistema debió mudar unos US$ 600 millones de sus cajas (el 5% del total de depósitos en moneda extranjera que atesoraban) a las del ente monetario, lo que les restó liquidez en dólares.

«En estas circunstancias nos sería muy útil que las autoridades generen la misma excepción a la normativa vigente para los encajes en pesos», dijeron a LA NACION desde una de esas cámaras.

Mientras tanto, reducen al mínimo posible las ventas de divisas (aún en los casos en los que la AFIP valida algunas operaciones) a la vez que recortan y encarecen (para desalentarla más) la oferta de créditos para exportaciones.

Ocurre que la caída en los depósitos en dólares se tiende a replicar en los créditos en esta moneda, en el 95% explicados por prefinanciaciones concedidas a empresas con ventas al exterior. No en vano, desde que se impuso el cepo cambiario, el stock de depósitos en dólares se redujo en un 10%, lo que denuncia que las cancelaciones no se compensaron en igual medida con nuevos desembolsos.

Pagan los exportadores

Este dato demuestra, a su vez, que el fenómeno no es inocuo para la economía. Por el contrario, significa un recargo en los costos de los exportadores que llega en momentos en que la competitividad del tipo de cambio cae en picada y la demanda agregada de los mercados globales se ralentiza. Pero, además, erosiona las propias reservas del BCRA que no en vano retrocedieron en casi US$ 800 millones el último mes, en parte, dados estos retiros.

Para los analistas, el retiro de dólares no pone en riesgo la salud del sistema bancario local. «El sistema aguanta porque esos depósitos tienen encajes muy altos, y el BCRA tiene reservas; es más, aguantaría el retiro completo de esas tenencias», explicó el ex viceministro de Economía Jorge Todesca a la agencia Reuters.

El problema que ahora enfrentan muchos ahorristas es dónde poner sus dólares, ya que la demanda de cajas de seguridad se disparó al punto que, por lo menos en la City porteña, ya no hay disponibilidades de ellas, según coincidieron en describir a LA NACION en varias entidades.

«LOS DEPÓSITOS ESTÁN CRECIENDO TODOS LOS DÍAS» [según Aníbal Fernández]

«Los depósitos están creciendo todos los días, no hay caída, yo veo las estadísticas del Central.» Con esta seguridad, el senador Aníbal Fernández descartó ayer, en declaraciones radiales, que haya una baja en las colocaciones en el sistema financiero local. El ex jefe de Gabinete, al ser interrogado sobre la salida de dólares de los bancos, pareció confundir los depósitos en pesos -que crecen en términos nominales, aunque no reales- y en dólares, que retroceden.

«Yo tengo las estadísticas del Banco Central, hay que ver cuánto se movieron [los depósitos], y todos los meses lo puede ver que no bajaron nunca, todos los meses crecen», dijo Fernández.

Además, el legislador oficialista afirmó: «Los depósitos que la gente tiene en los bancos este Gobierno se los va a respetar como ninguno. No va a suceder lo que pasó en 2001», refiriéndose a las restricciones para el retiro de efectivo que rigieron hace 11 años. Y agregó: «La gente no saca la plata de los bancos, cada vez coloca más plata en el banco, en todos los bancos, yo veo las estadísticas del Central, a mí me muestran que crecen los depósitos en pesos, no que decrecen».

Por otra parte, Aníbal Fernández reconoció haberse equivocado al afirmar que tenía ahorros en dólares porque se le «antoja» y porque hace lo que quiere con su plata, y se justificó: «Me calenté, me hicieron calentar» . En relación con las expresiones de la presidenta Cristina Kirchner, que le preguntó si se había tomado «vivarachol», afirmó: «Fue un chiste, no fue un reto como quieren inventar algunos», y afirmó que sus dólares no los compró ayer, sino que los tiene «hace tiempo».

«Me calenté, el torpe soy yo, que entro como un caballo en esa situación. Me hago cargo de mi situación, me equivoqué, pero no soy maleducado», afirmó. De todos modos, insistió en defender sus inversiones en dólares, pese a haber recomendado a la sociedad que piense en pesos. «Los dólares los tengo, ¿por qué no? ¿Qué tiene de malo si nunca estuvo prohibido?», se preguntó Fernández.
Fuente: La Nación, 01/06/12.

El oro pierde brillo como refugio

El oro pierde brillo como refugio

Por Liam Pleven

 

Los inversionistas institucionales están reduciendo su exposición al metal tras un declive en los precios; Europa es un factor.

 

El estatus del oro como refugio empieza a mostrar grietas.

A menudo, los inversionistas se han apresurado a comprar el metal dorado durante períodos de intensificación de la crisis europea. Pero conforme evalúan el futuro de Grecia en la zona euro y crece la preocupación por los problemas del mercado de crédito de España, menos inversionistas buscan el preciado metal.

Los precios cerraron con una caída de 1,5% el jueves para ubicarse en US$1.564,2 la onza, lo que deja al oro con una ligera pérdida en lo que va del año.

El oro en lingotes no atravesaba territorio negativo a estas alturas del año desde 2008, cuando los inversionistas liquidaron activos y buscaron refugio.

Los inversionistas están apelando más a los Bonos del Tesoro de Estados Unidos y los bonos alemanes. «Están abandonando el oro como refugio», indicó James Steel, analista del metal en HSBC.

El problema del oro es que la demanda de bonos del Tesoro está elevando el valor del dólar estadounidense. Eso afecta al metal dorado, que tiene su precio en dicha moneda, al volverlo más costoso para los compradores que tienen otras divisas.

El cambio de tendencia deja de manifiesto el riesgo de mayores pérdidas que podrían enfrentar los inversionistas que buscan refugio en el metal precioso en medio de la agitación. Por ejemplo, cuando el euro cayó el 23 de mayo, el oro perdió 1,8%.

Algunos inversionistas temen que el riesgo de un dólar al alza pueda persistir en los próximos meses. Atherton Lane Advisers LLC, en California, que administra alrededor de US$2.300 millones de clientes acaudalados, redujo en abril la ponderación del oro en el portafolio promedio de sus clientes de 10% a 5%, porque preveía que el dólar se fortalecería a corto plazo, afirmó Perry Olson, director gerente de la firma.

Olson agregó que la empresa aún considera el oro como una buena inversión a largo plazo, pero señaló que el tiempo que se mantenga en el rango reducido de sus portafolios «dependerá de las noticias que vengan de Europa en los próximos 60 a 90 días». Olson anotó que prevé que el euro baje «mucho más».

Inversionistas de SPDR Gold Shares y iShares Gold Trust, dos fondos que cotizan en bolsa que tienen lingotes de oro físicos, también han dado un paso atrás. Hasta la semana pasada, los dos fondos habían reducido la cantidad de toneladas de oro en su poder.

Al 15 de mayo, fondos de cobertura, fondos de pensiones y otros administradores de dinero también habían reducido sus apuestas a que el precio del oro aumentaría en el mercado de futuros al nivel más bajo desde el 20 de enero de 2009, según datos semanales divulgados por la Comisión de Mercado de Futuros de Bienes Básicos (CFTC, por sus siglas en inglés) de EE.UU. La semana pasada, las apuestas optimistas aumentaron levemente, pero se mantienen cerca de su punto más bajo para este año.

El declive de los precios del oro representa un pronunciado cambio de rumbo frente al primer trimestre, cuando el metal había subido 14%. Al cierre del jueves, los precios del oro virtualmente no habrían sufrido cambios desde el 29 de abril de 2011, cuando costaba US$1.566 por onza).

«Se ha estado comportando más como activo de riesgo que como refugio», afirmó Joe Foster, gestor de portafolio de International Investors Gold Fund, de Van Eck Global. Este fondo puede invertir tanto en acciones de mineras de oro como en lingotes del metal, aunque Foster señaló que actualmente no tiene lingotes físicos.

Una variedad de factores además del ascenso del dólar están contribuyendo a la caída del precio del metal. La rupia india se está debilitando, lo que encarece el oro para los compradores indios, que históricamente son los consumidores más ávidos del metal dorado en todo el mundo.

Conforme el oro se vuelve más costoso en rupias, eso también aumenta el incentivo para que los indios que poseen el metal lo vendan para recaudar efectivo, indicó Steel.

En el primer trimestre, la demanda global de oro cayó 5% interanual, según un informe del Consejo Mundial del Oro, un grupo comercial de mineros.

De todos modos, hay señales de que el valor del oro como refugio se mantiene de alguna forma. Los bancos centrales han seguido ampliado sus reservas del metal este año, extendiendo una tendencia que los ha convertido de vendedores netos en compradores netos de oro en los últimos años. «Es una forma de preservar capital», afirmó Juan Carlos Ártigas, director global de investigación de inversión del Consejo del Oro.

La amenaza de un crecimiento económico más débil (subrayado por los problemas de Europa) también ha llevado a que algunos inversionistas concluyan que los gobiernos necesitan estimular adicionalmente sus economías, lo cual, creen, daría un impulso al oro.
Fuente: The Wall Street Journal, 31/05/12.

Las empresas se preparan para lo peor de la crisis europea

Las empresas se preparan para lo peor de la crisis europea

Por Vanessa Fuhrmans y Dana Cimilluca

 

Mientras los gobiernos europeos se apresuran para aliviar los temores de que Grecia abandone el euro, muchas empresas se preparan para lo peor.

Las multinacionales alistan varios planes de contingencia para adaptarse a una serie de circunstancias, desde un congelamiento de los pagos transfronterizos y disturbios en Grecia a un quiebre más amplio de la zona euro.

Un área en la que han hecho hincapié es preservar el valor de su dinero en efectivo. El temor es que los euros sean convertidos a dracmas y devaluados. En caso de que ello ocurra, se espera que Grecia imponga controles para impedir una fuga de capitales.

La cervecera holandesa Heineken NV está sacando efectivo de Grecia y la zona euro para colocarlo en monedas como el dólar y la libra esterlina. Las medidas son parte de la rutina normal de gestión de efectivo de la empresa, pero ahora se están haciendo más a menudo y en forma más focalizada, informó un vocero. «Nos aseguramos de no dejar demasiado efectivo en Grecia para limitar nuestra exposición», añadió. Otras compañías, como el grupo de licores Diageo PLC y la farmacéutica GlaxoSmithKline PLC, han adoptado precauciones similares.

Mientras tanto, varias firmas griegas han hecho uso de sus líneas de crédito con bancos extranjeros y locales por temor a perder acceso a ellas si el país vuelva a adoptar la dracma como moneda e impone controles al ingreso de capitales, dijo un directivo de un banco con operaciones en el país. El ejecutivo prefirió no identificar a las empresas o los bancos involucrados.

El operador europeo de turismo TUI AG y el vendedor inglés de electrónicos Dixons Retail PLC tienen planes listos para cambiar o proteger clientes y activos en caso de agitación social en Grecia. En algunos casos, están tomando como modelo métodos ensayados y probados en África del Norte durante la Primavera Árabe del año pasado. TUI dijo que, de ser necesario, podría desplazar a otros destinos a clientes que planeaban viajar a Grecia.

La consultora alemana Roland Berger recomienda a sus clientes corporativos ser precavidos e incluir en sus contratos cláusulas que estipulen qué moneda o tasa de cambio será usada en caso de que Grecia abandone el euro.

Las empresas que operan en Grecia y España también están insistiendo en el pago de cuotas iniciales más elevadas, en algunos casos de hasta 50%, por productos o servicios.

Una salida de Grecia de la zona euro «sería un desastre total y no se debería subestimar», señaló Benedict James, socio de la firma de abogados inglesa Linklaters. «El escaso trabajo que estábamos haciendo sobre este tema se convirtió hace unas semanas en una cantidad importante», afirma. El trabajo se concentra en los contratos de negocios y cuáles podrían darse por terminados en caso de que Grecia abandone el euro y adopte la dracma como moneda.

El último capítulo en la prolongada crisis europea se desató tras los sólidos resultados que el partido de izquierda radical Syriza obtuvo en las elecciones griegas del 6 de mayo. Si Syriza triunfa en los comicios del 17 de junio y cumple su promesa de dejar de cumplir las severas condiciones impuestas por los paquetes de rescate, Grecia podría quedar sin acceso a la financiación internacional y verse obligada a retomar la dracma.

El nerviosismo sobre la salud de la banca y la economía española ha exacerbado las preocupaciones sobre una salida griega del euro y una posible división del bloque de 17 países que comparten la divisa.

El gigante minorista francés Carrefour SA está consolidando su red en Grecia en menos locales de mayor tamaño para enfrentar el desplome de las ventas. También está poniendo en los estantes más productos de marca propia y menos de gigantes como Nestlé SA, Danone SA y Procter & Gamble Co.

Otras empresas también contemplan escenarios en caso de un quiebre mayor de la zona euro.

Directivos de la European Aeronautic Defence & Space Co. (EADS), la matriz de Airbus, dicen que un regreso a las monedas nacionales obligaría al conglomerado a replantear todo su negocio, desde dónde expandirse hasta la selección de sus proveedores y los salarios.

«Si regresamos, la moneda alemana probablemente será más fuerte que el resto, lo cual plantea dudas sobre expansión a largo plazo», dijo un vocero del conglomerado. «Existe un potencial para que exploten tensiones dentro del grupo porque los niveles salariales serían diferentes» de país a país, manifestó. EADS evalúa la creación de un banco interno para proteger su acceso y el de sus clientes al crédito. La medida también le permitiría acceder a los fondos baratos del Banco Central Europeo, tal y como lo hizo hace poco la automotriz francesa PSA Peugeot-Citroën SA.
Fuente: The Wall Street Journal, 31/05/12.

La investigación sobre el J.P. Morgan Chase & Co.

Se amplía la investigación sobre J.P. Morgan

Por Jean Eaglesham y Dan Fitzpatrick

 

Los reguladores federales de EE.UU. están usando las facultades obtenidas en la reforma a las leyes financieras, que estableció la Ley Dodd-Frank, para profundizar una investigación sobre los recientes errores de negociación realizados por J.P. Morgan Chase & Co., dijeron fuentes cercanas a la investigación.

Los investigadores de la división de cumplimiento de la ley de la Comisión del Mercado de Futuros de Bienes Básicos, o CFTC por su sigla en inglés, están emitiendo citaciones en las que solicitan que se le envíen correos electrónicos y otros documentos internos de J.P. Morgan, indicaron las fuentes.

La investigación se concentra en qué dijeron los operadores de J.P. Morgan a sus supervisores y al personal interno de administración de riesgo cuando sus malogradas apuestas comenzaron a colapsar, según las fuentes. Si los investigadores concluyen que los empleados informaron engañosamente a sus superiores, eso podría constituir fraude en virtud de su autoridad para supervisar el denominado mercado de swaps.

La investigación de la CFTC está en una etapa relativamente inicial y no está dedicada solamente a lo que dijeron los operadores, informaron las fuentes. No conducirá necesariamente a medidas de acción civil contra el banco o las personas.

La investigación está relacionada con las denominadas operaciones de instrumentos derivados realizadas por la oficina de inversiones de J.P. Morgan, las cuales resultaron en una pérdida de más de US$2.000 millones.

Un portavoz de J.P. Morgan declinó hacer comentarios.

La investigación podría marcar la primera vez que la agencia utiliza las herramientas obtenidas a través de la Ley Dodd-Frank de 2010. La reforma extendió el alcance de la supervisión de la CFTC y redujo las limitaciones para investigar ciertos casos.

La valuación de mercado de J.P. Morgan, el banco más grande del país según sus activos, ha caído en US$29.000 millones desde la publicación de las pérdidas por negociación el 10 de mayo.
—Andrew Ackerman y Alan Zibel contribuyeron a este artículo.
Fuente: The Wall Street Journal, 01/06/12.
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FBI lanza investigación sobre JPMorgan

 

El FBI abrió una investigación sobre las pérdidas por operaciones de mercado de JPMorgan Chase & Co., lo que aumentó la presión sobre el banco después de que la Comisión de Valores de Estados Unidos y la Reserva Federal dijeron que estaban analizando los negocios que originaron el escándalo.

Pese a que las pérdidas se dieron a conocer hace pocos días, los accionistas de JPMorgan apoyaron al asediado presidente ejecutivo Jamie Dimon y votaron en contra de una propuesta de separar los roles de presidente ejecutivo y presidente.

Los accionistas, reunidos en Tampa, Florida, eximieron a Dimon por gran parte de la responsabilidad por la pérdida. Sin embargo, crecieron las voces que le demanda pedir de vuelta parte de los millones de dólares que se le pagó a los ejecutivos que supervisaron las operaciones.

Dimon dijo que JPMorgan buscaría mayores acciones disciplinarias sobre las personas responsables.

«Haremos lo correcto. Eso puede incluir reintegros», dijo a periodistas después de la junta anual de accionistas.

Dimon -hablando tan aceleradamente que se tragaba algunas de sus palabras- abrió la reunión con la declaración de que las pérdidas en las operaciones -2.000 millones de dólares y posiblemente más- fueron «autoinfligidas».

«Aquí hay muchas lecciones y muchos cambios en las políticas y procedimientos que se van a implementar», dijo Dimon.

Pero cuando se abrió la sesión de preguntas y respuestas con los accionistas, casi ninguna de las preguntas o comentarios aludió a las pérdidas. En cambio, la mayoría de las personas parecía más preocupadas por las prácticas de servicios de hipotecas del banco y por la propuesta para dividir los roles de presidente y presidente ejecutivo.

La propuesta, no vinculante, recibió un 40,1 por ciento de los votos.

Tras dos días de fuertes pérdidas, las acciones de JPMorgan subían un 1,9 por ciento a 36,48 dólares en las operaciones de la mañana. Aun así, el título ha caído más de un 10 por ciento desde que se revelaron las pérdidas en las operaciones, perdiendo 16.200 millones de dólares en capitalización de mercado.

«Afecta mi opinión de toda la industria financiera», dijo Dennis Hong, director de Altimeter Capital, fondo de cobertura que gestiona alrededor de 250 millones de dólares.

«Es realmente sorpresivo porque JPMorgan ha sido reconocido como el más conservador en términos de gestión de su riesgo de negocios. Puede que estén perdiendo el norte», dijo Hong durante un evento en Boston.

Confirma «necesidad de reforma»

En Washington, el secretario del Tesoro estadounidense, Timothy Geithner, dijo que las pérdidas de JPMorgan dejaban ver la necesidad de que hubiera una reforma.

«Creo que esta falla en el manejo de riesgo es sólo una confirmación muy sólida para una (…) reforma financiera», dijo Geithner durante un evento auspiciado por la Peterson Foundation.

«El test para la reforma no es si ésta puede evitar que los bancos cometan errores (…), el test para la reforma debería ser: ¿Cometer esos errores pone en riesgo a la economía general, al sistema financiero o al contribuyente?», añadió.

Las protestas fuera del edificio donde se realizaba la reunión anual fueron relativamente limitadas.

No obstante, los accionistas minoritarios expresaban su incredulidad sobre el tamaño de las pérdidas.

«Me asombra que piensen que 2.000 millones de dólares es un tropezón en el camino», dijo A. Reihl, de 85 años, que dijo que ha mantenido la acción por más de una década.

«Este no es el momento para estar tomando riesgos», añadió.

Reintegros

El contralor de Nueva York, John Liu, quien supervisa la participación de 400 millones de dólares de la ciudad en JPMorgan, se unió el martes al coro que pide un reintegro de las compensaciones pagadas a los ejecutivos responsables por las pérdidas, incluyendo las de Ina Drew, la jefa de la unidad de coberturas donde se produjo el escándalo.

Drew, quien anunció su retiro el lunes, no pudo ser contactada por Reuters en su casa de Nueva Jersey en la tarde del lunes.

En su reporte anual del 2011, JPMorgan dijo que las compensaciones en acciones estaban sujetas a cláusulas de reintegro. Un documento sostiene que puede realizar una revisión para un reintegro «como resultado de cambios materiales en las ganancias o actos u omisiones de empleados».

JPMorgan puede cancelar la asignación de opciones no liquidadas o requerir que se devuelva el valor de acciones distribuidas cuando «el empleado se involucre en conductas que causen daño financiero material o a la reputación de la empresa o sus negocios», según el documento.

La oficina en Nueva York del FBI inició su investigación por separado, según una fuente cercana a la pesquisa que pidió mantenerse en el anonimato porque el proceso está en una etapa preliminar.

«No conocemos los hechos ni los culpables, pero parece ser que ella (Drew) tiene responsabilidad junto a varios otros», dijo Sheila Bair ex presidenta de la Corporación Federal de Seguros de Depósitos (FDIC), en una entrevista con Thomson Reuters.
Fuente: International Business Times, 16/05/12.

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