Crece el escándalo de la Tasa LIBOR
julio 4, 2012
Crece el escándalo y los bancos buscan alternativas a la Libor
Por Katy Burne y Matt Phillips
La búsqueda de un sustituto idóneo para la tasa Libor —durante muchos años el indicador de mercado más aceptado para operaciones de tasas de interés a corto plazo— está subiendo de temperatura.
Los bancos ensayan alternativas a la tasa interbancaria de Londres, que es objeto de un escrutinio cada vez mayor luego de que reguladores acusaran a los bancos de manipulación. La credibilidad de la Libor sufrió un nuevo golpe la semana pasada, cuando Barclays reconoció que sus corredores intentaron manipular la tasa y acordó pagar un total de US$455 millones en multas.
Las consecuencias no se hicieron esperar. Robert Diamond presentó el martes su renuncia a la presidencia ejecutiva de Barclays, un día después de que lo hiciera Marcus Agius, el presidente de la junta directiva. El director de operaciones, Jerry del Missier, también dimitió. Las salidas coinciden con la revelación de documentos por parte de Barclays que amenazan con involucrar al Banco de Inglaterra y al gobierno en el escándalo.
En la búsqueda de opciones a la Libor, el japonés Nomura Holdings Inc. y el suizo UBS AG figuran entre los bancos que prueban con una tasa conectada al mercado para acuerdos de recompra, conocidos en la jerga financiera como «repos». El Departamento del Tesoro de EE.UU. sugirió implícitamente hace poco algunas alternativas —y dejó a la Libor fuera de una lista de opciones— cuando reflexionó públicamente sobre ofrecer nuevos bonos con tasa flotante. Asimismo, durante la más reciente escalada de pánico sobre la salud de los gobiernos y bancos europeos, muchos participantes del mercado consideraron que la Libor fue un débil indicador de los temores del sistema financiero.
Encontrar un sucesor podría demorar años. La influencia de la Libor ha estado creciendo como tasa de interés de referencia desde los años 80 y actualmente se usa para establecer tasas para alrededor de US$800 billones (millones de millones) de derivados y créditos, incluidos préstamos a consumidores, empresas y gobiernos. Se trata de un mecanismo muy arraigado en el funcionamiento de los mercados financieros, tal y como ocurre con las calificaciones de crédito.
El último escándalo, no obstante, dejó al descubierto la principal falla de la Libor: es una tasa derivada de una encuesta entre bancos. Las instituciones brindan sus costos de financiación estimados para varios lapsos de tiempo y la Asociación de Banqueros Británicos publica una tasa basada en tales cálculos. Los reguladores acusan a algunos bancos de entregar estimaciones falsas de forma deliberada para beneficiar sus operaciones de corretaje.
UBS y Nomura están probando el índice GCF Repo, publicado por Depositary Trust & Clearing Corp. (DTCC), un grupo que aprueba y establece contratos financieros. A diferencia de Libor, el índice GCF se basa en tasas reales, no estimadas, pagadas en acuerdos de recompra, que son una fuente crucial de financiación a corto plazo para numerosos bancos. «El mercado en el que operamos está hambriento de nuevos productos, así que la clase de productos relacionados al índice GCF crea mejores vehículos de cobertura», indicó Christian Rasmussen, director del negocio de «repos» en dólares estadounidenses de UBS.
UBS y Nomura están usando el índice GCF como tasa de referencia en transacciones conocidas como canjes de tasas de interés, donde los socios acuerdan intercambiar pagos a tasas de interés fijas y flotantes. Los canjes ayudan a los corredores a cubrir su riesgo de tasa de interés, entre otros costos potenciales. El volumen diario promedio de operaciones de «repos» GCF bordeó los US$233.000 millones hasta la semana pasada, afirma la DTCC.
Si bien algunos afirman que el índice GCT Repo podría ser un mejor barómetro de los costos de financiación de la banca, otros subrayan que no es un sustituto fácil de la Libor. Señalan que los acuerdos de recompra involucran colaterales como bonos del Tesoro de EE.UU. y, por ende, son menos riesgosos que los préstamos en el mercado Libor.
El acuerdo extrajudicial entre Barclays y los reguladores proviene de los intentos del banco por ocultar sus altos costos de financiación y proteger las ganancias de algunas operaciones. La investigación dura varios años y también involucra a un puñado de otros bancos globales.
Durante el apogeo de la crisis financiera, la tasa Libor fue seguida de cerca por los inversionistas como un indicador de la salud de los bancos británicos. Mientras mayor es la tasa de financiación de un banco, mayor es el riesgo que el mercado percibe y podría sugerir que la entidad tiene problemas para acceder a los fondos que necesita.
—Sara Schaefer Muñoz y Max Colchester contribuyeron a este artículo.
Fuente: The Wall Street Journal, 03/07/12.
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Tasa LIBOR
LIBOR (London InterBank Offered Rate) es una tasa de referencia diaria basada en las tasas de interés bajo la cual los bancos ofrecen fondos no asegurados a otros bancos en el mercado monetario mayorista, o mercado interbancario. LIBOR será ligeramente superior a la tasa London Interbank Bid Rate, la tasa efectiva bajo la cual los bancos están preparados para aceptar depósitos. Es ligeramente comparable con la tasa Federal funds rate de los Estados Unidos.
La tasa es fijada por la Asociación de Banqueros Británicos (British Bankers Association), y el resultado se libera alrededor de las 11.00, hora local de Londres.
Introducción
Durante 1984 se determinó que un número creciente de bancos estaban transando activamente una variedad de instrumentos relativamente nuevos, notablemente swaps de tasas de interés, opciones de monedas extranjeras, y forward rate agreements, entre otros. Estos instrumentos trajeron más negocios al mercado interbancario de Londres, así como más deuda, por lo que se temió que el crecimiento futuro pudiera ser perjudicado a no ser que se introdujera una medida de uniformidad. En octubre de 1984, la Asociación de Banqueros Británicos, en conjunto con otras entidades como el Banco de Inglaterra, produjo los términos BBAIRS – BBA standard for Interest Swap Rates. Parte de este estándar incluyó fijar las tasas de BBA Interest Settlement, el predecesor del BBA LIBOR. Desde el 2 de septiembre de 1985, los términos del BBAIRS se convirtieron en práctica estándar del mercado.
BBA LIBOR no inició oficialmente hasta el 1 de enero de 1986, aunque ya antes algunas de las tasas habían sido fijadas por un periodo de prueba que inició en diciembre de 1984.
Es importante destacar que los bancos miembros tienen un enfoque internacional, con más de sesenta naciones representadas en los cerca de 200 miembros (2006).
Alcance
Las tasas LIBOR son ampliamente utilizadas como tasas de referencia para instrumentos financieros, tales como:
– Forward rate agreements.
– Contratos futuros de tasas de interés de corto plazo.
– Swaps de tasas de interés.
– Swaps de inflación.
– Bonos de tasa flotante.
– Créditos sindicados.
– Hipotecas de tasa variable.
– Monedas, especialmente el dólar estadounidense.
De este modo, LIBOR provee la base para algunos de los instrumentos financieros más importantes y líquidos del mundo. Se calcula que LIBOR influencia el costo de US$ 360 trillones en instrumentos financieros.
Para el Euro, sin embargo, las tasas de referencia son las tasas Euribor, recolectadas por la Federación Bancaria Europea. Sí existe un Euro LIBOR, pero principalmente para propósitos de continuidad en los contratos de swaps.
Aspectos técnicos
LIBOR es publicado por la Asociación de Banqueros Británicos (BBA, por sus siglas en inglés, British Bankers Association) después de las 11.00 (generalmente cerca de las 11.45) cada día. Es un promedio filtrado de las tasas de interés interbancarias por parte de bancos designados, para instrumentos con una duración de un día hasta un año. Hay 16 bancos contribuyentes, y el interés reportado es la mediana de los ocho valores centrales. Las tasas más cortas (hasta seis meses) son usualmente muy confiables y tienden a reflejar con precisión las condiciones del mercado. Sin embargo, la tasa real bajo la cual los bancos prestarán dinero unos a otros continua variando a través del día.
LIBOR es frecuentemente usado como una tasa de referencia para la libra esterlina y el dólar, así como otras monedas, entre ellas el euro, el yen japonés, franco suizo, el dólar canadiense, la corona sueca y el dólar neozelandés.
En los años 90, las tasas de yen LIBOR fueran alteradas debido a los problemas de crédito que afectaron a algunos de los bancos contribuyentes.
El LIBOR de seis meses es utilizado como índice en algunas hipotecas en los Estados Unidos. En el Reino Unido, el LIBOR de tres meses es utilizado para algunas hipotecas, especialmente para aquellas con malos historiales crediticios.
Confiabilidad
En mayo de 2008, el Wall Street Journal publicó un estudio que sugería que los bancos habían subestimado los costos de los préstamos que reportaron para el LIBOR durante la crisis financiera. Esta subestimación pudo haber creado la impresión de que los bancos podían solicitar dinero de otros bancos a un menor costo del verdadero. También pudo haber hecho que el sistema bancario pareciera más sano de lo que realmente era.
Por ejemplo, el estudio encontró que las tasas bajo las cuales uno de los bancos dijo que podía solicitar eran 0.87 puntos porcentuales menos que la tasa calculada utilizando información del seguro contra la suspensión de pagos.
En respuesta a este estudio, la Asociación de Banqueros Británicos anunció que el LIBOR continúa siendo confiable aún en tiempos de problemas financieros. De acuerdo con la asociación, otros indicadores de la salud financiera, como el mercado de seguros contra la suspensión de pagos en los créditos, no son necesariamente más confiables que el LIBOR, aunque son más utilizados en algunos casos, como en los mercados latinoamericanos, especialmente en el mercado ecuatoriano y boliviano.
Fuente: Wikipedia.
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U.S. Lawyers Excited For Court Battle Against Financial Giants Responsible For Rate-Fixing Scandal
Barclays and the other financial firms being accused of manipulating the Libor lending rate are currently facing multitude of charges which also by the way equates to billion dollar damages if the court would find them guilty. Pushing a class suit against the firms, an American lawyer shared that the banking institutions involved should arm themselves with all the best possible defenses as they would be facing suits from the infuriated masses with the government deeply expressing its concern.
It could be presumed that a lot of individuals and entities would emerge as to be injured by the said manipulation pulled off by these firms. Michael Hausfeld, lawyer in the prominent Hausfeld LLP, is taking taking the lead in the class suit. The suit is filed with 21 financial firms as respondents.
Hausfeld, admits that their firm had been receiving a lot of inquiries all of which regarding the possibility of being included as plaintiff in the class suit. As of present time, individual and companies together as plaintiffs total to 33. The action was filed in New York last April. Hausfeld LLP is also exploring the option of launching legal steps in the regions of Europe and Asia.
Allegedly due to the pressure the charges are pressing upon the financial firms, Barclay’s chief executive Bob Diamond resigned Tuesday this week. As interpreted by the counsels, this could be the result of having all the weight on his shoulder as all the scandal had happened while he was on top, he cannot deny involvement. $451.4 million penalties were imposed perhaps that’s the turning point for him.
Barclays entered into a deal with the US government that in exchange of its pleading its guilt, it will not be prosecuted so long as it participates and cooperates in the investigation of other banking institutions. 14 employees of Barclays are reported to be under interrogation of the FBI.
Analyst would say that the decision of Barclays to the side of the government at the initiation of this investigation will do them good. Since they have already settled their position, they can start reorganizing their structure and rebuild their tainted reputation.
Investigations about the Libor rates were initiated back in 2008 because of doubtful movements in the rates. US Commodity Futures Trading Commission (CFTC) led this investigation. The doubts were raised during the height of the global recession. During that time, the rate suddenly went up allegedly due to the pressure in the banking structure until it suddenly dropped.
In 2010, a whistle blower emerged and came to CFTC. Financial Services Authority (FSA) was dragged into the matter which further exemplified the hidden manipulations in the Libor rates.
Two years later, the present scenario is that a class suit was instituted against more than 20 financial institutions, with 33 and counting plaintiff, all concerned with the outcome, and the claims for damages. Although currently, what is instituted is only a civil case, it is not far from reality if criminal charges and even extradition cases would be involved. The U.S. government is quite firm in its path to eradicate the practice and to teach the perpetrators lessons.
Fuente: Business2Community, 04/07/12.
El Triunfo del Dinero (por Niall Ferguson)
julio 3, 2012
El Triunfo del Dinero
Video 1: El Triunfo del Dinero
Este documental se presenta ahora (Julio 2012) por el canal de cable WOBI (ex – Management TV). ¡Es imperdible! Está basado en el libro homónimo y es presentado por su propio autor Niall Fergunson. No tiene desperdicio.
El Triunfo del Dinero.
Como las finanzas mueven al mundo.
Ferguson, Niall. El Triunfo del Dinero. Cómo las finanzas mueven el Mundo. Buenos Aires: Debate, 2010. 441 páginas.
Niall Fergunson, renombrado especialista en historia económica, es profesor de las universidades de Harvard y Stanford en Estados Unidos y de la universidad de Oxford en Inglaterra. También es autor de otros títulos como: Coloso (Debate, 2005) y La Guerra del Mundo (Debate, 2007).
En esta oportunidad, el profesor Ferguson nos acerca un libro de difusión orientado a comprender las complejidades del mundo financiero, a través de un análisis exhaustivo de su historia, pasando desde la antigua Mesopotamia hasta las microfinanzas modernas.
El Triunfo del Dinero, muestra cómo la innovación financiera ha representado un factor indispensable en el desarrollo del hombre, un proceso complejo que ha resultado tan vital como el avance de la ciencia o la difusión del derecho para que la humanidad pudiera escapar a la agricultura de subsistencia y a la miseria de la trampa maltusiana, y llegar a los extraordinarios niveles de prosperidad material que tantas personan conocen en la actualidad.
Cada capítulo aborda una cuestión histórica clave, ¿cómo el dinero dejó de ser metal, para pasar a ser papel y luego desaparecer por completo? ¿Es cierto que al establecer tipos de interés a largo plazo, el mercado de bonos gobierna el mundo? ¿Qué papel desempeñan los bancos centrales en el crecimiento y estallido de las burbujas bursátiles? ¿Por qué los seguros no son necesariamente la mejor forma de protegerse del riesgo? ¿Exagera la gente los beneficios de la inversión inmobiliaria? Y ¿es la interdependencia económica entre China y Estados Unidos, la clave de la estabilidad financiera global o se trata de una mera quimera?
En relación a estos interrogantes el libro se estructura en 6 capítulos.
En el capítulo 1, “Sueños de avaricia”, se analiza la aparición del dinero y el crédito. Ferguson comienza exponiendo la ambición de los colonizadores españoles por la obtención de plata y oro. Posteriormente establece que el valor de los metales preciosos no son absolutos y que el dinero sólo vale lo que otro esta dispuesto a darnos por él. El autor ejemplifica este concepto con el caso de la antigua Mesopotamia, donde las personas utilizaban una especie de fichas de arcilla para registrar las transacciones comerciales.
Ferguson sostiene que el dinero cristaliza la relación existente entre un prestador y un prestatario, independientemente del material en la que se inscribe esta relación; y extiende el análisis hasta la actualidad, en donde la era electrónica hace que hasta la “nada” pueda servir como bien de cambio.
Continuando con el capítulo, el autor analiza el surgimiento del crédito y por lo tanto de los cálculos de interés, así como también el nacimiento de la banca como institución financiera en la Italia renacentista. Asimismo, el sistema bancario italiano se convirtió en un modelo de exportación para los centros mercantiles del norte de Europa, donde se observó una complejización de las técnicas
e instrumentos financieros que llevaron a la revolución de las finanzas a finales del siglo XVII.
En el capítulo 2, “De bonos y bonistas”, se considera el desarrollo y funcionamiento del mercado de bonos. En primer lugar, el autor hace referencia al papel que cumplieron las ciudades-estado italianas y algunas ciudades del norte de Europa en el auge de esta actividad. Posteriormente toma los casos de la batalla de Waterloo y la guerra de secesión estadounidense para determinar el papel fundamental del mercado de bonos como financiación del Estado en las actividades bélicas.
Ferguson continúa profundizando el análisis a través del funcionamiento de este mercado en el siglo XX y sus implicancias a nivel político, como resultado del incumplimiento de obligaciones.
El capítulo 3, “Inflando burbujas”, se refiere al mercado de acciones de capital social, conocido como la bolsa o mercado de valores. Esta sección comienza por determinar la dinámica que caracteriza a las sociedades por acciones de responsabilidad limitada. Posteriormente, se analiza la historia de este mercado a lo largo de 400 años, indicando los tipos de burbujas financieras ocasionadas.
El autor concluye la sección, destacando la naturaleza cambiante de este mercado en función de las expectativas humanas que se tengan sobre el futuro y que la cotización de las acciones tenderá a trazar un sendero errático. En esta línea, Ferguson se pregunta si no hay nada que podamos hacer para protegernos de las caídas reales y metafóricas, y abre paso a la temática del siguiente capitulo: la evolución de los seguros.
El capítulo 4, “El retorno del riesgo”, comienza haciendo referencia a la historia de la gestión de los seguros, comenzando en la Escocia de 1744 a través de la conformación del primer fondo de seguros para la provisión de viudas y huérfanos, hasta el establecimiento de los seguros públicos, característicos del Estado de Bienestar de mediados del siglo XX.
Seguidamente, el análisis se enfoca en los fondos de riesgo y en la creación de los mercados a futuros. En la práctica la mayoría de las protecciones tienden a entrar en alguna u otra medida en la actividad especulativa, buscando la manera de beneficiarse de los futuros movimientos de precios. El apartado concluye con una tercera estrategia de seguro, la inversión en una vivienda.
El capítulo 5, “Tan seguro como una casa”, trata sobre el mercado inmobiliario, principalmente en los Estados Unidos y su evolución a lo largo de la historia, pasando por la creación de la Asociación Federal Nacional Hipotecaria (Fannie Mae) y la Corporación Nacional de Prestamos Hipotecarios (Fredie Mac) hasta el otorgamiento de las llamadas hipotecas “basura”.
En esta sección, Ferguson, hace hincapié en la relación del mercado inmobiliario con Wall Street y la creación de mecanismos de titularización, que favorecieron la especulación y la gestación de burbujas inmobiliarias, determinantes inmediatos de la actual crisis económica global.
El capítulo 6, “Del imperio a Chimérica”, es un repaso de la actividad económica internacional desde finales del siglo XIX, hasta la actualidad. El capítulo incorpora la globalización como variable analítica, así como también los distintos acontecimientos políticos que influenciaron en las finanzas internacionales.El capítulo finaliza con un análisis de la relación de interdependencia que mantienen en la actualidad China y los Estados Unidos, en la que el autor destaca las paradojas del régimen de articulación monetaria vigente.
Por último, en el Epílogo, Ferguson aborda la crisis económica actual y realiza un contraste entre el funcionamiento de las finanzas modernas y las leyes del mundo natural, especialmente en materia evolutiva. El darwinismo económico y la supervivencia de los más aptos, determina que la principal fuerza impulsora es la selección del mercado. Los organismos financieros compiten unos con otros por recursos limitados, por lo que las instituciones dotadas de un “gen egoísta” que sea hábil a la hora de reproducirse y perpetuarse tenderán a proliferar y perdurar en el tiempo.
En este sentido, la crisis financiera ha causado ya una gran extinción, bancos de inversión y aseguradoras de bonos parecen estar destinados a desaparecer. No obstante, parece posible que surjan formas completamente nuevas de institución financiera, así como también nuevas normas y regulaciones.
Si bien es paradójico que el título de la obra haga referencia a un incongruente optimismo en medio de la peor crisis financiera desde la Gran Depresión, es evidente lo lejos que ha llegado el sistema financiero desde sus remotos orígenes entre los prestamistas de la Mesopotamia. Aunque la línea de la historia financiera sea irregular como los dientes de una sierra, su ascendente trayectoria es la de un incuestionable triunfo.
El Triunfo del Dinero es una obra, escrita en un momento realmente oportuno, y de lectura obligatoria para todo aquel que desee comprender las causas profundas de la actual crisis financiera internacional.
Fuente: Revista de Economía y Comercio Internacional – GEIC.
¿Vida o muerte para la zona euro?
julio 3, 2012
¿Vida o muerte para la zona euro?
Por Steven Russolillo
Jack Ablin: A favor de una disolución de la zona euro
Jack Ablin es el director de inversiones de Harris Private Bank, que supervisa cerca de US$60.000 millones en activos. El banco pertenece a BMO Financial Group. Ablin ingresó a la empresa en 2001 y cuenta con más de 25 años de experiencia en gestión de activos.
P: ¿Cree que la eurozona se separará?
R: Creo que el desenlace será una separación. Creo que en el fondo este es un acuerdo artificial. El matrimonio está en problemas y, a final de cuentas, no va a terminar bien.
Sin perjuicio de lo anterior, no creo que nadie se beneficie con un desmoronamiento inmediato de la zona euro. Al menos políticamente no es el caso. El mejor escenario es que se mantenga unida por otros dos años.
P: ¿Las medidas adoptadas en la cumbre de la UE la semana pasada cambiaron su perspectiva sobre el futuro del euro?
R: El hecho de que estos líderes estuvieran dispuestos a trabajar hasta las cuatro de la madrugada para forjar este plan sugiere que están comprometidos con mantener su sistema monetario. La medida reafirma mi creencia de que el euro se mantendrá por un par de años más. Pero aún creo que la eurozona se disolverá a largo plazo.
P: ¿Qué factores clave está observando para determinar si la zona euro se mantendrá unida?
R: Desde mi perspectiva, hay tres etapas para la resolución de problemas de la eurozona: La retórica, la política monetaria y la unión fiscal. Ciertamente hemos oído suficiente retórica y creo que ya la han agotado. Hay mucha política monetaria y creo que aún hay mucho que se puede hacer. Aquí es donde quizás puedan conseguir que [El Banco Central Europeo] comience a unificar el sistema bancario, creando algunas barreras y regulaciones unificadas. Pero luego viene el compartir los balances y no creo que vayan a llegar a ese extremo. Van a ir tan lejos como puedan con la retórica y la política monetaria, pero se detendrán cuando tengan que unir calificaciones de crédito y balances.
Jim McDonald: En contra de una disolución de la zona euro
Jim McDonald es el estratega jefe de inversiones de Northern Trust y lidera un equipo de gestión de activos que administra US$717.000 millones. Ingresó a la compañía en 2001, después de desempeñarse como director de investigación de ABN AMRO.
P: ¿Cree que la eurozona se separará?
R: No contemplamos una amplia redefinición de la unión monetaria europea. Creemos que una estrategia clave ha sido extender esta crisis tanto como ha sido posible. Eso les ha dado tiempo para reajustar la posesión de la deuda. No obstante, Grecia aún no es competitiva. Su capacidad para pagar su deuda es lamentable. Hay una posibilidad tangible de que en algún punto de los próximos dos años la Unión Europea pierda la paciencia con Grecia y eso sería un catalizador para que ellos salieran de la unión. Grecia no quiere irse por su cuenta.
Grecia ocupa un segundo plano, pero si la comunidad de inversionistas entendiera que sólo se trata de Grecia, las preocupaciones serían menores. En cambio, lo que estamos viendo cada vez más es que no hay un solo euro, hay euros griegos, euros italianos y euros españoles.
P: ¿Entonces asegura que los inversionistas y ahorradores ya se están diferenciando?
R: Creo que sí. Si usted deposita su dinero en un banco español, sabe que podría terminar con pesetas en vez de euros. Para mí, eso representa todo el factor de confianza que necesita ser estabilizado. Si los ciudadanos de esos países no sienten confianza, eso acelerará el riesgo para el euro.
P: ¿Las medidas adoptadas en la cumbre de la UE la semana pasada cambiaron su perspectiva sobre el futuro del euro?
R: No, al contrario, apoyan nuestra perspectiva de que una unión fiscal lenta pero segura irá emergiendo y eso le dará a los inversionistas suficiente confianza de que la unión monetaria no se está desintegrando.
P: ¿Qué factores clave está observando para determinar si la eurozona se mantendrá unida?
R: El principal asunto es que los líderes políticos tienen que mostrar de qué están hechos. La munición de los bancos centrales se está agotando, es el momento para que los políticos den un paso más e indiquen su disposición a compartir los pasivos fiscales. Ese es el tema más espinoso que los alemanes no desean tocar.
En los mercados, todo está ligado a los rendimientos de los bonos de España, Italia y Francia.
También estamos atentos a los depósitos a un día en el BCE. Mientras sigan ahí, es una señal de que los bancos no están usando toda la liquidez que el banco central ha suministrado.
Fuente: The Wall Street Journal, 02/07/12.
Un manifestante en la sede del Banco Central Europeo en Fráncfort.
La caída de los commodities crea una sobreoferta
julio 2, 2012
La amplia caída de los bienes básicos crea una sobreoferta
Por Carolyn Cui
La repentina espiral descendiente de la economía ha provocado el mayor y más amplio declive en los precios de los commodities desde la crisis financiera, sorprendiendo a los productores y creando una sobreoferta de materias primas en todo el mundo.
Desde el petróleo crudo y el cobre hasta el algodón, los precios bajaron un promedio de 15% entre finales de febrero y principios de junio, según el Índice Dow Jones-UBS de materias primas. Se trata de la mayor caída desde julio de 2008, de acuerdo con Barclays PLC.
Los precios del crudo, que estaban muy por encima de los US$100 el barril hace apenas dos meses, hoy se ubican en los US$84,96 en Nueva York. Los precios del algodón cayeron 22% en lo que va de este año. El precio de referencia del acero en Estados Unidos se redujo 13% en dos meses, de acuerdo con Platts, una firma que sigue los precios de los commodities.
Las bajas marcan un brusco giro a partir de hace unos pocos meses, cuando los economistas se mostraban optimistas sobre las perspectivas de una recuperación económica de EE.UU., China ofrecía un mejor panorama y los suministros de bienes básicos eran limitados.
Desde entonces, las perspectivas para la demanda se han atenuado sobre la creciente evidencia de una desaceleración en China, la crisis de la deuda europea y nuevas preocupaciones sobre la economía de EE.UU. El domingo, China dijo que el índice oficial de los gerentes de compra cayó en junio a un mínimo en siete meses.
La caída de los precios de los commodities son buenas noticias para los consumidores. En mayo, la inflación estadounidense cayó 0,3%, el primer declive en dos años, de acuerdo con la Oficina de Estadísticas Laborales.
Los recientes declives podrían facilitar a Ben Bernanke, presidente de la Reserva Federal, tomar nuevas medidas para sacarle jugo a la economía de EE.UU. sin temor de impulsar la inflación.
Los precios de las materias primas repuntaron el viernes de la semana pasada, luego de que los líderes europeos acordaran varias medidas destinadas a hacer frente a sus problemas de deuda. Sin embargo, algunos inversionistas dijeron que no esperan ver una aceleración sustancial de la demanda de materias primas en el corto plazo.
Una preocupación en particular es que el malestar económico tiene lugar justo cuando los productores han aumentado su oferta y las existencias de muchas materias primas se encuentran cerca de niveles récord.
En China, los depósitos han acumulado algodón y están aumentando las tarifas a medida que llegan más partidas para su almacenamiento. El carbón y el mineral de hierro también están acumulándose en los puertos de ese país. En Oklahoma, las instalaciones de almacenamiento de petróleo están cerca de alcanzar su capacidad. En otras partes de EE.UU., los inventarios de acero laminado aumentaron en mayo hasta alcanzar su segundo máximo mensual desde 2008, de acuerdo con el Metals Service Center Institute.
China tenía a finales de junio existencias de mineral de hierro por 96,76 millones de toneladas, según datos del gobierno. Depósitos de metales en Qingdao, un importante puerto para las importaciones de mineral de hierro, se hallaba desbordado al punto que recientemente debió acumular reservas en depósitos de granos y en las calles. Conforme se desacelera la inversión en el sector de la construcción, se ha enfriado la demanda de acero. China consume 60% del acero del mundo.
Fuente: The Wall Street Journal, 02/07/12.
Reclaman Seguros de Vida para managers de Hedge Funds
julio 2, 2012
La elevada edad de los gestores de ‘hedge funds’ dispara la contratación de seguros de vida
Por Isabel Mauricio
Dicen que la experiencia es un grado, y en la gestión de activos esto es una realidad. Más de 600.000 millones de dólares invertidos en ‘hedge funds’ están gestionados por profesionales de al menos 60 años, que son el alma mater de estos productos. Sin embargo, esto constituye un arma de doble filo, ya que la jubilación de estos gestores puede estar cerca y también la probabilidad de que fallezcan.
De hecho, estos hipotéticos escenarios (sobre todo el de una muerte repentina) y la escasez de planes de sucesión que hay en las gestoras mantienen en vilo a los inversores, que presionan a las compañías para que contraten seguros de vida para sus gestores estrella que, en caso de fallecimiento, permitan proceder a una liquidación ordenada del fondo.
Según las estimaciones de SKCG Group, la contratación de seguros para los gestores estrella se ha incrementado un 10% entre 2008 y 2011, convirtiéndose prácticamente en un elemento más de las políticas de riesgo de las compañías, que no han dejado de ampliarse desde que se inició la crisis financiera.
“Los ‘hedge funds’ son únicos. Los retornos que ofrecen estos productos dependen a menudo de la inteligencia de su gestor”, asegura David Parker, presidente del área de beneficios para los empleados de SKCG. “Si un fondo pierde a su estrella, el siguiente paso suele ser la disolución del producto y tenerlo asegurado puede marca la diferencia entre llevar a cabo un cierre ordenado o caótico”, subraya.
Pero no solo los inversores reclaman la contratación de estos seguros, el resto de empleados de la gestora también. Parker explica que muchos profesionales abandonan sus puestos de trabajo –normalmente más estables- para incorporarse a los ‘hedge funds’, que a final de año suelen pagar un bonus en función de los resultados. Si el gestor estrella faltara, el cobro de esta paga extraordinaria sería complicado. “Ellos saben que cobrar la prima de un seguro dejaría a la empresa en una mejor posición”.
Los empleados apuntan, además, que dentro de las políticas de riesgos asegurar a un gestor es relativamente barato, pero solo si la persona es joven, y no suele ser el caso. “Es un dinero bien invertido, ya que aporta seguridad y puede contribuir a aumentar la demanda”.
El ejemplo más mediático del envejecimiento de los gestores de ‘hedge funds’ y la falta de planes sucesorios es el de Warren Buffett. El conocido como el Oráculo de Omaha, con 81 años, se mantiene al frente de Berkshire Hathaway, pese a estar luchando contra un cáncer de próstata. Aunque Buffet ha señalado que ya ha elegido sucesor y que no se conocerá hasta que él decida retirarse, el mercado continúa especulando con la posibilidad de que no sea así y, sobre todo, con lo que sucederá con Berkshire una vez que el multimillonario inversor deje la compañía.
Ya ha habido casos en los que la jubilación del gestor ha supuesto el cierre del producto, como Leon Lewy y Jack Nash, socios de Odyssey Partners, Michael Steinhardt, de Steinhart Partners o Julian Robertson de Tiger Management Corporation.
Aunque también los ha habido de gestoras donde se ha producido una transición ordenada, como la firma de gestión cuantitativa D.E. Shaw Group & Reinaissance. O la venta de Trout Trading, que llevó a cabo el legendario operador de futuros Monroe Junior en 2002. Hoy la firma, que pasó a llamarse Tewksbury Capital Management, continúa operando y gestiona 4.000 millones de dólares.
Fuente: Cotizalia, 30/06/12.
Warren Buffett, uno de los gestores más prestigiosos
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Corporate solutions
Key Man Life Insurance
Key Man Life Insurance cover can be purchased to insure the life of an employee who is crucial to the success of the business, and whose loss or death could be detrimental to the company. The business owns the policy, pays the premiums, and is also the beneficiary at the death of the key person. The insurance can be purchased as a whole life insurance policy, or as a term insurance. Key Man Life Insurance benefits can be used in the following situations:
To buy out the insured person’s shares or interest in the company
To cover costs associated with recruiting a replacement
To compensate for lost sales or revenue
Soluciones Corporativas
Seguro de Vida de Hombre Clave – Key Man Life Insurance
El Seguro de Vida de Hombre Clave es una cobertura empleada para asegurar la vida de una persona crucial para el éxito de la empresa y cuya muerte podría ser perjudicial para la corporación. La empresa adquiere una póliza de SV en calidad de ‘Dueño’, paga las primas y también figura como ‘Beneficiario’ en caso de muerte del ‘Asegurado’ (hombre clave).
Las principales aplicaciones de este particular SV son:
– Para comprar paquetes accionarios del asegurado
– Para cubrir los costos provocados por la pérdida del hombre clave o su reemplazo
– Para compensar la pérdida de ventas o ingresos
Argentina: Cae el 30% precio de alquiler de campos
julio 2, 2012
Cae el 30% precio de alquiler de campos
Por Pablo Wende
La próxima campaña agropecuaria arrancará con fuertes caídas de precios en el alquiler de los campos. Según las negociaciones que se vienen desarrollando entre los dueños y los arrendatarios, la disminución en relación con el año pasado oscila entre el 20% y el 30%. Las ventas están directamente paralizadas: debido a las restricciones cambiarias, resulta imposible cerrar precios en dólares, y los dueños de las tierras no aceptan vender en pesos.
«Si el año pasado una hectárea se negociaba por el equivalente a 1.200 toneladas de soja, ahora se cierra en un promedio de 900», destacó a este diario el administrador de un gran pool de siembra. La fuerte suba de la soja ya roza los u$s 550 en los mercados internacionales (en las últimas jornadas impulsada por la sequía en los Estados Unidos), no levantó sin embargo la negociación de los alquileres. El grueso de los campos comienza a explotarse a principios de septiembre, cuando se siembra la soja de primera.
«Los grandes pools de siembra no vienen de una buena campaña. La mayoría se encuentra con problemas para conseguir fondos y por eso van a sembrar menos que el año pasado. El problema es financiero», graficó un experto del sector.
En general, los precios de los campos para alquiler se pactan en relación con el valor de un producto determinado, generalmente la soja. En algunos casos, como el dueño del campo no quiere admitir una reducción tan abrupta en relación con lo obtenido el año pasado, se hacen acuerdos mixtos: una parte del precio del alquiler es fijo y la otra parte está relacionada con la producción que se obtenga en la nueva campaña. De esta manera, el propietario del campo se asocia a la eventual rentabilidad que consiga el productor. Esta fórmula se utilizó, por ejemplo, después de la sequía de 2008-2009.
Existen varias causas que confluyen para la caída en los precios de arrendamientos de los campos:
La sequía de este año impactó muy fuerte en la rentabilidad de los productores, por lo que existen menos fondos disponibles para destinar al alquiler de campos para la próxima campaña 2012-2013.
Uno de los aspectos que más complica es el vinculado con la prefinanciación de exportaciones. Como se produjo una fuerte caída de los depósitos en dólares, los bancos restringieron el financiamiento al comercio exterior. La consecuencia es que la tasa para los préstamos en dólares pasó del 2% al 6%. Sin embargo, las entidades decidieron salir a ofrecer financiamiento en pesos, a tasas que oscilan entre el 15% y el 20%, lo que resulta un costo demasiado alto para muchos productores.
Aunque los pools de siembra están en plena etapa de juntar los fondos para la próxima campaña, ya están notando una retracción sustancial de los inversores extranjeros. «Las restricciones cambiarias provocaron que la mayoría decidiera mantenerse alejada, porque no sabe cómo ingresar y mucho menos cómo sacar la inversión». Muchos de los grandes grupos que están en el segmento agropecuario optaron por extender sus negocios en Brasil y achicar su presencia en el país.
Por lo tanto, entre la caída de la rentabilidad de la última campaña, el mayor costo del financiamiento y la reducción en el número de inversores extranjeros, la demanda para alquilar campos destinados a producción cayó abruptamente este año.
Aunque el sector agropecuario opera en dólares, en realidad siempre operó en pesos. Esto se debe a que las divisas ingresan en pesos, al tipo de cambio oficial menos la deducción correspondiente a las retenciones. Hoy, por ejemplo, a un precio de la soja cercano a los u$s 545 la tonelada, el dólar con el que se maneja el productor es cercano a los u$s 350, multiplicado por el tipo de cambio oficial. Pero si bien las divisas entran a $ 4,50, de la misma manera los insumos se compran al dólar oficial.
Fuente: Ámbito Financiero, 02/07/12.
Guillermo Moreno y el Campo Argentino
Argentina y la trampa inflacionaria
julio 2, 2012
Trampa
Por Enrique Szewach
A sólo pocos meses de un triunfo electoral rotundo, y a varios años de una nueva renovación presidencial, no parecía razonable, visto desde “afuera” de la política, que fuéramos a asistir a un escenario tan complejo dentro de la interna oficialista.
Los politólogos atribuyen esta situación a la ausencia, al menos por ahora, de un candidato potable para la continuidad del proyecto cristinista, y a la necesidad, por lo tanto, de habilitar, luego de las próximas legislativas y reforma constitucional mediante, nuevos mandatos para la Presidenta, o al menos, esmerilar, desde ahora, las chances de eventuales candidatos alternativos, para que sea ella quién tenga el monopolio de determinar su sucesión.
Pero más allá de las razones políticas que han agitado el escenario argentino de estos días, resulta innegable (afortunadamente para la profesión), que la economía ha provisto una buena excusa para la pelea.
Por un lado, la falta de actualización por inflación del mínimo no imponible y de las escalas del impuesto a las ganancias, y del tope del monto del salario a partir del cual los trabajadores dejan de percibir el salario familiar, le han permitido a Hugo Moyano convertirse en el líder indiscutido de los asalariados con sueldos altos.
Por el otro, el deterioro de los ingresos fiscales, derivado de la desaceleración de la economía, junto a la cuasi indexación del gasto público (a la verdadera tasa de inflación), le ha facilitado al gobierno nacional cargar contra la administración Scioli, transfiriéndole fondos discrecionalmente, pero no los suficientes como para solucionar sus problemas y, a la vez, acusándolo de mal administrador.
Curiosamente, Moyano le hace un paro al contenido inflacionario del impuesto a las ganancias, mientras que la Presidenta puede cerrar las cuentas fiscales de la Nación, y jactarse de buena administradora, gracias a la contribución a los ingresos federales, de la porción inflacionaria del impuesto a las ganancias y del uso y abuso de la emisión monetaria y de las reservas internacionales del Banco Central.
Lo que para uno es el problema, para la otra es la solución.
El impuesto inflacionario que deteriora el poder de compra, al menos de los salarios más elevados, es el mismo que le permite al gobierno central, mantener los subsidios al consumo, pagar los sueldos y jubilaciones en tiempo y forma, “cerrar las cuentas” y cederle, graciosamente, parte a los gobiernos provinciales.
Pero lo cierto es que el impuesto inflacionario, en los valores actuales, empieza a transformarse en una trampa, y deja de ser un problema/solución.
La Argentina presenta una fuerte distorsión de precios relativos (entre los bienes que se comercializan internacionalmente y los servicios –incluyendo el gasto público y el costo laboral-), por acumulación de diferencias entre el ajuste del tipo de cambio nominal y la tasa de inflación.
Esta distorsión, focalizada sobre todo, pero no solamente, en los precios de la energía, ha deteriorado el saldo del balance comercial y ha incentivado la dolarización de portafolios (por falta de activos indexados en pesos, en el referido contexto de alta inflación). Como respuesta a esta realidad, el gobierno decidió racionar la venta de dólares de las reservas del Banco Central.
Este racionamiento y su burocrático esquema de instrumentación, a su vez, generó una brecha cambiaria importante entre el precio del dólar oficial y el “libre”, que también presiona sobre la tasa de inflación.
Asimismo, el racionamiento, al disminuir las importaciones, afecta el nivel de actividad y la recaudación fiscal asociada al comercio exterior y al crecimiento económico.
La menor recaudación, como se mencionara, en un contexto de aumento de gastos a un ritmo parecido a la tasa de inflación, genera un mayor déficit fiscal en la Nación y en las Provincias, lo que obliga a mantener un elevado impuesto inflacionario y a recortar obra pública, o el pago a proveedores del Estado.
Hechos que, a su vez, desaceleran aún más el nivel de actividad, sin reducir la tasa de inflación, incentivando otra ronda de déficit fiscal, impuesto inflacionario, etc. etc.
Por lo tanto, o se sale de la trampa inflacionaria, por las buenas, con un replanteo ordenado de la política fiscal, monetaria y cambiaria, (aprovechando que, tal vez, el “Lotosoja” ayude), o se sale por las malas, con mucho más costos.
Fuente: Perfil, 01/07/12.
Más información: www.szewachnomics.com.ar
Cambio de rumbo en el flujo mundial de capitales
julio 1, 2012
Cambio de rumbo en el flujo mundial de capitales
Por Jorge Castro.
El Grupo de los 20 (G-20) es la plataforma de gobernabilidad del sistema mundial surgida tras la crisis global 2008-2009. En él, las decisiones estratégicas sobre las reglas de juego del sistema están en manos de Estados Unidos y China, cabezas de la globalización y líderes de la política internacional.
Washington y Beijing han logrado revertir el principal desequilibrio macroeconómico global previo a la crisis: el vínculo simétrico, profundamente integrado, del superávit de cuenta corriente chino (11% del PBI en 2007) y el déficit de cuenta corriente norteamericano (6% del PBI el mismo año).
Su correlato fue la conversión de la República Popular en la principal exportadora mundial de capitales entre 2003 y 2008 , dirigidos fundamentalmente a Estados Unidos y su consecuencia, el boom de crédito estadounidense y la consiguiente explosión de la industria de la construcción y el negocio inmobiliario.
Ese desequilibrio frenaba el proceso de integración entre las dos economías más avanzadas y fue la causa decisiva de la posterior crisis financiera de alcance global, cuyo epicentro se produjo en Estados Unidos, en ocasión del colapso de Lehman Brothers (15-09-08).
El déficit de cuenta corriente norteamericano cayó ahora a 2,3%, y en el tercer trimestre de este año el saldo neto de las cuentas externas chinas sería negativo por primera vez en 30 años.
Se cerró así la causa estructural de la crisis financiera global desatada en 2008. El corolario es que la masa del ahorro mundial se dirige ahora al mundo emergente y ha dejado de financiar al avanzado.
El giro de 180° grados en la direccionalidad del flujo global de capitales significa que el ahorro mundial se dirige ahora en masa hacia el mundo emergente, en la búsqueda de mejores oportunidades de inversiones.
Esta tendencia central desatada en los últimos cuatro años eleva sistemáticamente la productividad de los países emergentes, a diferencia de lo que sucedía entre 2003 y 2008, cuando incentivaba el consumo del mundo avanzado, sobre todo Estados Unidos.
Esto implica que está aumentando la productividad del sistema mundial, a través de la mediación de los países emergentes , convertidos en el nuevo eje del proceso de acumulación global.
En este contexto, la única preocupación de las empresas trasnacionales no es la crisis en Grecia o los aumentos de los niveles de rendimiento de los títulos italianos o españoles, sino cómo participar más plenamente del cambio estructural del mundo emergente en las próximas décadas.
La previsión de Morgan Stanley sobre los próximos diez años es la siguiente: los salarios reales en China se cuadriplican y el consumo se triplica ; y en cuanto a la inversión extranjera, se multiplica por dos en 2020.
Los países emergentes recibieron un flujo de capitales de U$S 1,03 billones en 2011; y ese vuelco se incrementa en 10% / 15% por año (Instituto Internacional de Finanzas / IIF).
El núcleo de este flujo masivo lo constituye la inversión extranjera directa (IED), que ascendió el año pasado a U$S 524.000 millones, de los cuales China obtuvo U$S 124.000 millones, más una cifra que equivale a dos tercios de la anterior vía Hong Kong.
América Latina logró U$S 153.440 millones en 2011, de los cuales Brasil recibió U$S 66.660 millones (46% para la industria manufacturera).
¿Por qué el ahorro mundial se vuelca al mundo emergente? Por tres razones: crece tres veces más rápido que los países avanzados; es responsable de más de 80% del crecimiento de la economía mundial; y la clase media global ascenderá en ellos a 2.000 millones de personas en 2020, con una capacidad de compra de U$S 5,6 billones.
El ejercicio de gobernabilidad del sistema mundial realizado por China y Estados Unidos es el comienzo de una nueva etapa en la historia del mundo.
Se acelera la emergencia de un nuevo equilibrio del sistema capitalista y surge una etapa histórica de la acumulación global que podría denominarse por su secuencia temporal posglobalización.
Fuente: Clarín, 01/07/12.
El Dr. Jorge Castro es analista internacional y presidente del Instituto de Planeamiento Estratégico.
Más información en: www.agendaestrategica.com.ar
