Why bad multiples happen to good companies

Noviembre 16, 2012

Why bad multiples happen to good companies
By Susan Nolen Foushee, Tim Koller, and Anand Mehta

A premium multiple is hard to come by and harder to keep. Executives should worry more about improving performance.

Earnings multiples, particularly the price-to-earnings (P/E) ratio, are a common shorthand for summarizing how the stock market values a company. The media often use them for quick comparisons between companies. Investors and analysts use them when talking about how they value companies.

That there are generally more detailed models behind the shorthand seldom makes the headlines, and this contributes to a problem: executives who worry that their multiple should be higher than the one the market currently awards them. “We have great growth plans,” they say, or “We’re the best company in the industry, so we should have a substantially higher earnings multiple.” Their logic isn’t necessarily wrong. Finance theory does suggest that companies with higher expected growth and returns on capital should have higher multiples. And the theory held true when we analyzed large samples of companies across the economy.

However, within mature industries, our analysis showed that regardless of performance, multiples vary little among true peers. Companies may occasionally outperform their competitors, but industry-wide trends show a convergence of growth and returns that is so striking as to make it difficult for investors, on average, to predict which companies will do so. As a result, a company’s multiples are largely uncontrollable. Managers would be better off focusing instead on growth and return on capital, which they can influence. Doing so will improve the company’s share price, even if it doesn’t result in a multiple higher than those of its peers.

The trouble with multiples

Many executives who worry that their multiples are too low are simply comparing their company with the wrong set of peers.In one case, we found that executives were comparing their company’s earnings multiple with those for a set of companies in a faster-growing segment of the market than their own. While the company aspired to shift more activity to this segment, its current level of activity was generating less than 10 percent of its revenues at the time of the analysis. Because investors evaluate companies based on what they are, rather than what they aspire to be, the multiples analysis was flawed. The only relevant comparable companies, for the purposes of multiples analysis, are those that compete in the same markets, are subject to the same set of macroeconomic forces, and have similar growth and returns on capital.

Some multiples are also better than others for comparing performance. Ubiquitous as the P/E ratio is, it is distorted in its traditional form by differences in capital structure and other non-operating items. For example, as Exhibit 1 illustrates, when one company is financed partially with debt and the other is financed only with equity, the one with higher debt will have a lower P/E ratio, all else being equal, even though they have the same ratio of enterprise value to earnings. As a result, most sophisticated investors and bankers compare companies relative to peers using an enterprise-value multiple1—usually either EV/EBITA or EV/EBITDA.2 Such multiples are preferable because they are not burdened with the distortions that affect earnings ratios.

Fig. 1

Yet comparisons based on enterprise-value multiples typically reveal a very narrow range of peer-company multiples. A closer look at the US consumer-packaged-goods industry is illustrative. From 1965 to 2010, the difference in EV/EBITA multiples between top- and bottom-quartile companies was, for the most part,3 less than four points, even though the industry is fairly diverse, including companies that manufacture and sell everything from household cleaners to soft drinks. When we examined more closely matched peers at a given point in time, we found even narrower ranges: for a sample of branded-food companies, for example, EV/EBITA multiples ranged from 10.6 to 11.4. For medical-device companies, the range was 8.4 to 9.7. In ranges this narrow, any differences between true peers at a given point in time are typically unremarkable. A company’s position in the ranking is likely to be quite variable simply as a result of normal share price fluctuations.

One explanation for the narrow range of multiples is that investors, as a population, tend to assume that all peers will grow at roughly the same rate. Whether or not executives think this is reasonable, the evidence is on the side of the investors. Companies that are growing faster than their peers today are not likely to continue growing faster than their peers for the next five years. Across the economy, we have found substantial convergence of revenue growth across companies (Exhibit 2). Even energetic efforts to communicate to investors that a company will grow faster probably won’t help, since almost all companies predict they will outgrow their market.4 And while equity analysts sometimes forecast that companies will grow at different rates, investors know that analysts are consistently overly bullish as well.5

Fig. 2

According to finance theory, companies with higher returns on capital than their peers should also have higher multiples—but in fact, these companies’ multiples are not as high as one might expect if investors believed their stronger returns were sustainable. As with revenue growth, the logic could be that investors assume that incremental returns on capital across the industry will converge or that competition will bring them down toward the cost of capital. Once again, the investors have some evidence on their side, and the packaged-goods industry is illustrative (Exhibit 3). To be sure, the power of their brands has helped companies in the industry increase their operating returns on capital over the past 15 years. But operating returns exclude an important piece of the balance sheet—the premiums over book value paid in acquisitions, or goodwill. Some companies in the industry have used the cash flow that comes from having high return on invested capital to make acquisitions with lower return on capital. As a result, the industry median return on all capital including goodwill has remained within a tight band, between 15 and 19 percent. Investors as a whole appear to assume that acquisitions will continue to eat away at returns on capital. And they tar all companies in the sector with the same brush. Companies might argue that they are more disciplined than their peers, but investors aren’t buying it.

Fig. 3

There are exceptions, of course, among a few companies with a truly durable competitive advantage. For example, from the mid-1980s to the middle of the last decade, Wal-Mart’s unique business model earned it premium multiples as it consistently posted double-digit top-line growth, far higher than for most other retailers. But today, Wal-Mart has become so large that it is less likely to outgrow the economy, and its multiple has fallen into line with those of its peers. Starbucks, similarly, earned premium multiples for over a decade beginning in the mid-1990s, during a period of rapid expansion. But as its rate of store openings and top-line growth have slowed, its multiple has also fallen.

Keeping the focus on value

Of course, not all investors will be so skeptical about a company’s ability to outperform its peers. After examining the company’s track record, its competitive position, strategy, management strength, and credibility, sophisticated investors—including those we have elsewhere called intrinsic investors6—do place their bets that some companies will outperform others. These investors are looking to purchase the shares at an attractive price and minimize their downside risk. Sometimes they turn out to be right, though they may not have enough buying power to push the companies’ multiples to a sustainable premium to peers. And in fact, they are likely to stop purchasing if share prices rise to include even a small premium.

Clearly, executives focused on having the highest multiple are missing the point. Rather, as companies with high total returns to shareholders (TRS) know, executives should focus on the amount of value they create—with regard to growth, margins, and capital productivity. Doing so won’t necessarily lead to a higher earnings multiple, given the trends we have outlined. Take, for example, the TRS of US household-products manufacturer Church & Dwight compared with the broader consumer-goods sector. Over a 15-year period, the company grew, both organically and through acquisitions, as it effected a turnaround and reshaped its portfolio of businesses. The company’s EBITA margins increased by 13.9 percentage points, compared with only 2.5 percentage points for the median company in the sector, and its TRS beat the sector and the S&P 500 handily—yet its earnings multiple fell from 16 to 10. This is likely because its multiple had been high at the outset, in spite of low earnings, suggesting that investors had assumed earnings would gravitate toward the median for the sector.

Finally, executives should have realistic expectations about how much they can raise their share price above those of peers through investor communications. Although such communications seem like a natural first step if investors truly fail to see the value in, for example, a company’s product pipeline or geographic expansion, jawboning has its limits. Eventually, investors as a group are likely to revert once again to their perceptions of convergence. That doesn’t mean companies should abandon communications entirely. Communicating with the right investors, and making sure they understand the company’s performance and strategies, can at least keep a company’s share price aligned with peers’.

About the Authors

Susan Nolen Foushee is a senior expert in McKinsey’s New York office, where Tim Koller is a partner and Anand Mehta is a consultant.


1 For a discussion of enterprise-value multiples, see Richard Dobbs, Bill Huyett, and Tim Koller, Value: The Four Cornerstones of Corporate Finance, Hoboken, NJ: Wiley, 2010, pp. 241–4.

2 For more on how to choose the right multiple, see Marc Goedhart, Tim Koller, and David Wessels, “The right role for multiples in valuation,” McKinsey on Finance, Number 15, Spring 2005, pp. 7–11.

3 In the late 1990s, the multiples of the largest consumer-packaged-goods companies rose during the overall valuation boom for big companies.

4 See Peggy Hsieh, Tim Koller, and S. R. Rajan, “The misguided practice of earnings guidance,” McKinsey on Finance, Number 19, Spring 2006, pp. 1–5.

5 See Marc Goedhart, Rishi Raj, and Abhishek Saxena, “Equity analysts: Still too bullish,” McKinsey on Finance, Number 35, Spring 2010, pp. 14–7.

6 See Robert Palter, Werner Rehm, and Jonathan Shih, “Communicating with the right investors,” McKinsey on Finance, Number 27, Spring 2008, pp. 1–5.

Source: Mc Kinsey Quarterly, may 2012.

Argentina: Disminuyeron las Reservas del Banco Central

Noviembre 16, 2012

Por el turismo y la energía, se aceleró la caída de las reservas
Por Ismael Bermúdez

Si el cepo cambiario logró frenar la fuga de dólares y la remisión de utilidades al exterior, las divisas siguieron saliendo por los mayores gastos del turismo, las importaciones de energía, los pagos de intereses y los vencimientos de deuda.

Así surge del Balance Cambiario del tercer trimestre que el Banco Central difundió ayer.

Las cuentas marcan que en los primeros 9 meses, los pagos de la deuda pública con reservas en favor de los acreedores privados y los organismos financieros internacionales sumaron U$S 5.200 millones. Y que ya ascienden a U$S 30.600 millones, desde el pago anticipado al FMI en 2006.

Los pagos por importaciones de energía insumieron U$S 8.432 millones, un 45% más que los U$S 5.798 millones pagados entre enero y septiembre de 2011.

Por intereses de la deuda salieron U$S 3.177 millones, casi un 20% más que en igual lapso de 2011. Y la cuenta de servicios, que engloba el turismo extranjero que ingresa al país como los argentinos que viajan al exterior, tuvo una salida neta de U$S 2.671 millones, un 242% más que los U$S 779 millones de igual período de 2011.

El Banco Central reconoce que solo en el tercer trimestre de este año los “egresos netos por turismo y viajes y pasajes” sumaron U$S 1.700 millones. Y que esa cifra se descompone de una demanda para viajar al exterior por U$S 2.200 millones, “subiendo un 83% respecto a los egresos del mismo período del año anterior”. En tanto, “los ingresos por los gastos de turistas no residentes en el país rondaron los U$S 530 millones”.

EL BCRA explica que antes buena parte de la demanda de divisas para viajes quedaba registrada como “compras de libre disponibilidad sin distinguir su uso final”, lo que se alteró con las restricciones cambiarias que obligan a especificar el concepto de “viajes” para la compra de moneda extranjera.

Esta “fuga”de divisas llevó al Gobierno a reforzar las restricciones a la compra de dólares para turismo y a gravar con la retención del 15% los pagos en tarjetas de crédito.

Otro dato es que los pagos a los organismos financieros insumieron U$S 2.152 millones porque los desembolsos por nuevos créditos fueron inferiores a los vencimientos pagados.

Así las cosas, los U$S 12.748 millones del excedente comercial no alcanzaron para cubrir todo esos pagos. Y las reservas cayeron en U$S 1.756 millones.

Casi toda esta caída de las reservas se explica por el déficit del tercer trimestre porque ingresaron, además, menos dólares por las exportaciones.

También hubo una nueva contracción en las financiaciones locales en moneda extranjera porque, según el BCRA, continuó “la reducción de los depósitos locales en moneda extranjera”. Esto alude al retiro de dólares de los bancos por parte de los ahorristas que tenían dólares acumulados.

Tampoco jugaron a favor los ingresos de dólares por inversiones directas. Luego de tres trimestres consecutivos por encima de los U$S 1.000 millones cada uno, los ingresos brutos por inversiones directas totalizaron U$S 720 millones, admite el BCRA. En el último trimestre, las reservas volverían a caer por los pagos de la deuda y también los mayores gastos de los turistas argentinos.

Fuente: Clarín, 16/11/12.

En Argentina mantener el auto cuesta $2.300 mensuales

Noviembre 16, 2012

Para mantener y usar un auto nuevo ya hay que gastar $2.300 por mes
Por Martín Grosz

Comprar un coche es invertir en comodidad. Pero también implica incurrir en gastos que pueden pegar fuerte en el presupuesto familiar. Según un relevamiento de Clarín, mantener y usar un auto nuevo en Capital ya requiere más de $ 27.000 al año: lo mínimo necesario para cargar combustible, pagar la patente y el seguro, llevarlo al taller, lavarlo y tener una cochera en un garaje. Entre todos esos costos, 8 de cada 10 pesos se los llevan la nafta, el estacionamiento y el seguro, que en el último año aumentaron entre el 24 y el 30% .

El cálculo comprende los gastos básicos de un cero kilómetro de 5 puertas con un valor de $ 71.000 a $ 77.000 (por ejemplo, un Gol o un Clio), consumidor de nafta súper y anotado en Capital. Y la conclusión es que el vehículo obliga a sus dueños a gastar casi $ 2.300 al mes. Esto sin contar futuros aumentos ni otros pagos comunes como peajes, estadías ocasionales y reparaciones no programadas.

Del total de gastos, el combustible aparece como el principal. Hoy hacen falta $ 747 para llenar dos tanques y medio (125 litros) con súper de YPF, lo necesario para ir al centro cada día durante un mes desde barrios como Flores o Belgrano, más otros usos habituales. Aunque si la distancia es mayor, como la que separa a San Isidro de San Telmo, ya se requieren unos 180 litros y más de $ 1.000 mensuales. La nafta súper hoy sale un 24% más que en 2011.

Otro gasto importante, y también creciente, es el de las cocheras. “En garajes de barrios como Caballito, Almagro o Boedo, cuestan de $ 700 a $ 900 mensuales, y en Las Cañitas pueden llegar a $ 1.000”, contó Eduardo Sánchez, titular de la Cámara de Garages y Estacionamientos. Y explicó que, por subas de costos del sector, este año las tarifas aumentaron “entre un 27 y un 30%”. De todos modos, aclaró que en ciertos barrios hubo aumentos menores porque “los vecinos ya no podían pagar más”.

¿Y qué hay del seguro para un auto nuevo de un valor cercano a los $ 73.000? “En compañías de primera línea, una cobertura de terceros completo con adicional de granizo está rondando los $ 425”, estimó Gastón Alejandro Ramos, bróker de seguros. Aunque explicó que, en autos cero kilómetro, la mayoría de los clientes opta por seguros contra todo riesgo, cuyas cuotas rondan hoy los $ 570. En total, según Ramos, el costo de los seguros aumentó un 30% en promedio en los últimos 12 meses, “debido a la inflación y al incremento en el valor de los autos”, y con grandes diferencias dependiendo de la empresa y el coche.

Otro costo ineludible es el de la patente, un impuesto que en la Ciudad se lleva cada año un 3,2% del valor de mercado del auto. Este año, quienes compren los modelos relevados pagarán cerca de un 20% más que en 2011, porque así variaron sus precios el último año.

En materia de reparaciones, hacer el primer mantenimiento programado –que suele fijarse a los 10.000 o 15.000 kilómetros– cuesta hoy alrededor de $ 1.200 en un taller oficial y menos de $ 900 en uno independiente. “Lo importante para que el auto dure, más allá del tipo de taller, es que se sigan las indicaciones de mantenimiento del fabricante”, recomendó Juan Vicente, titular de la Unión de Propietarios de Talleres Mecánicos. Y recordó que el sector sigue con graves problemas para conseguir repuestos, una realidad por la que muchas piezas, incluso de las más comunes, subieron un 45% en promedio en pocos meses.

Finalmente, al auto hay que limpiarlo, y en esto también hubo fuertes aumentos. Atilio Krenn, titular de la Cámara de Lavaderos, contó que hoy el servicio básico “no puede salir menos de $ 65 o $ 70”, mientras que el año pasado ese piso estaba en $ 50: al menos un 30% más. “Lavar cada dos semanas es una frecuencia razonable porque, si se deja más tiempo, luego el trabajo se dificulta y pueden producirse daños en la pintura”, aseguró Krenn. Y lamentó que, en los últimos meses, la gente espació más sus visitas a los lavaderos.

Así, según el cálculo realizado, para mantener un coche nuevo se necesitan $ 27.588 al año (U$S 4.400 a la cotización libre) . Una suma equivalente al precio de 5 televisores LED de 42 pulgadas o al de hacer pintar un departamento de 3 ambientes. Cuesta, también, casi un tercio del precio al que fue comprado el auto, con lo que tres años de mantenimiento, a valores constantes, alcanzarían para comprar de nuevo el mismo coche.

Fuente: Clarín, 16/11/12.

Hacia la reactivación norteamericana

Noviembre 15, 2012

El plan de negocios para la reactivación estadounidense
Por Lloyd Blankfein

Hace cuatro años, se comentaba que el gobierno del presidente Barack Obama aspiraba a tener la dinámica que existía en el gabinete Abraham Lincoln, en donde antiguos competidores y antagonistas unieron fuerzas para ayudar al país durante la Guerra Civil entre 1861 y 1865. Si la aspiración era llegar a lo que describe el libro de la historiadora Doris Kearns Goodwin Team of Rivals, sobre los más cercanos colaboradores de Lincoln, ahora el modelo a seguir parece ser su libro previo, No Ordinary Time, acerca de las políticas internas de Franklin D. Roosevelt durante los últimos años de la Gran Depresión de los años 30 y los primeros años de la Segunda Guerra Mundial.

Los años 30 fueron un período de extrema amargura entre el empresariado y el gobierno de Roosevelt. Muchos ejecutivos deploraron las políticas del presidente y se rehusaron incluso a pronunciar su nombre, refiriéndose a él como “aquel hombre en la Casa Blanca”. Por su parte, el presidente pronunció aquellas palabras memorables de la campaña de reelección de 1936: “Doy la bienvenida a su odio”.

Sin embargo, mucho antes del bombardeo de Pearl Harbor en 1941, estos adversarios se unieron a la causa común para derrotar a Alemania y Japón. El resultado fue un aumento sin precedentes en la producción industrial que demolería a las potencias del eje Berlín-Roma-Tokio y sacaría a la economía estadounidense de la Gran Depresión. Roosevelt mostró liderazgo y el sector corporativo respondió al llamado.

Las relaciones entre el gobierno de Barack Obama y grandes segmentos de la comunidad empresarial han sido tensas y poco productivas. Pero la elección ofrece una oportunidad importante para forjar una mejor relación. Al elegir a un gobierno dividido —con los demócratas en control de la presidencia y la Cámara Alta y los republicanos con la mayoría en la Cámara Baja—, los estadounidenses no optaron por dos años de peleas e inacción hasta los próximos comicios en 2014, y el país no puede costear esto. Ambos partidos tendrán que ceder algo para avanzar.

Los retos que Estados Unidos encara ahora no son los de la Segunda Guerra Mundial. Pero afrontar los desafíos de hoy exigirá una dedicación y cooperación similares, y no sólo entre partidos políticos. Un espíritu de acuerdo mutuo y de reconciliación hará maravillas para la economía si el gobierno y las empresas se concentraran en abordar las siguientes prioridades:

Eliminen el riesgo de una recaída económica y proporcionen un estímulo a la economía. Los alivios tributarios y embargos presupuestales que expiran el primero de enero podrían descarrilar la frágil recuperación. Cualquier acuerdo político para solucionar el “abismo fiscal” requerirá flexibilidad y sacrificio compartido que ambos partidos parecen no estar dispuestos a adoptar.

Nosotros en el mundo de los negocios tenemos la responsabilidad de contribuir a un mejor entendimiento de la urgencia de evitar una recesión auto-impuesta y paralizante. Al mismo tiempo, también tenemos que hablar sobre las oportunidades significativas que resultarían de cambios con visión a futuro.

Hay más de un billón de dólares en efectivo que yacen en las arcas de compañías no financieras en EE.UU. Con una certeza sobre las tasas de impuestos, las empresas incrementarán sus gastos de capital (actualmente en niveles anémicos), contribuyendo así a un ciclo positivo de empleos y crecimiento.

Restauren la confianza en las finanzas públicas. Estados Unidos actualmente disfruta de tasas de interés bajas y de una inflación moderada. Pero el déficit del presupuesto público y una creciente deuda eventualmente llevarán a un incremento dramático en ambas. Un gran acuerdo fiscal —quizás usando al plan “Simpson-Bowles” como punto de partida— debería incluir recortes de gastos, reformas de los programas públicos e incrementos en los ingresos. Algunas de las reformas deberían ser legisladas ahora pero implementadas más tarde para evitar el riesgo de una recesión.

El sector corporativo apoya de manera enérgica los intentos para concluir un acuerdo fiscal bipartidista. Yo pienso que los aumentos de impuestos, especialmente para los más acaudalados, son adecuados, pero solo si se combinan con recortes serios en gastos públicos y programas de ayuda social. Varios presidentes ejecutivos y compañías están de acuerdo y apoyan principios que entablarían una solución integral y equilibrada para el problema de la deuda: incremento en los ingresos fiscales y un recorte en gastos.

Mantengan bajas las tasas de interés marginales. Los demócratas y los republicanos se quejan sobre las complejidades del código tributario, pero una reforma seria ha sido casi inexistente. Una ampliación de la base de impuesto a la renta de los individuos con el cierre de vacíos en el código generaría ingresos adicionales sustanciales, mientras que minimizaría el aumento en las tasas marginales que podría ahogar la toma de riesgos y un crecimiento robusto.

El gobierno de Obama ya indicó su interés en reducir la tasa de impuestos sobre los ingresos corporativos. Los líderes empresariales deberían diseñar legislación con el gobierno y el Congreso que recompense el trabajo e impulse la inversión, mientras que retenga la progresividad esencial del sistema fiscal.

Actúen como si tuviéramos que competir y ganar… porque tenemos que ganar. Por primera vez en varias generaciones, está claro que Estados Unidos tiene a su alcance abundantes recursos de energía domésticos, y que tiene la tecnología para extraerlos de manera responsable y segura. El gobierno necesita colaborar con el sector privado para implementar regulaciones efectivas y significativas para desarrollar estos recursos.

Una política energética es crucial: El desarrollo de los recursos domésticos significa que todas las industrias en la economía estadounidense podrán beneficiarse de costos de energía más bajos y aumentar su competitividad global.

EE.UU. puede competir de forma más efectiva en el comercio mundial. Conforme se recupera la economía, el país debería entablar acuerdos bilaterales y regionales, intensificando así el flujo internacional de bienes, servicios y capital. EE.UU. tiene más puntos fuertes a su disposición para competir que la mayoría, incluyendo una cultura que fomenta la innovación y el emprendimiento, y unos factores demográficos favorables.

Una reforma migratoria integral también es una prioridad. Washington necesita facilitar que personas talentosas trabajen y vivan en EE.UU. Los estudiantes extranjeros que se gradúan de una universidad estadounidense deberían estar habilitados para trabajar en el país de manera permanente. El límite de visas para los trabajadores altamente capacitados debería ser eliminado; y hay que facilitar que emprendedores con gran potencial trabajen y generen empleos en EE.UU. Sé que muchos en el mundo de los negocios están listos para respaldar una verdadera reforma migratoria.

EE.UU. tiene una larga tradición de personas talentosas y experimentadas que han ido a trabajar al gobierno después de una carrera empresarial exitosa. Ellos aportan al servicio público perspectivas útiles sobre cómo funcionan los negocios y, durante su servicio, desarrollan una apreciación más profunda de la responsabilidad que el gobierno tiene hacia circunscripciones más amplias. Su experiencia es una virtud, no un vicio, y debería ser motivada en los años venideros.

Mi empresa trabaja con muchas compañías en la lista Fortune 500 y, sin lugar a duda, los líderes de estas organizaciones difieren en sus opiniones y perspectivas políticas. Pero sé que todos quieren ver y contribuir hacia el progreso. Estamos listos para subirnos las mangas y trabajar con el gobierno de Obama y con el Congreso para ayudar a EE.UU. a cumplir la promesa estadounidense.

—Blankfein es el presidente de Goldman Sachs.

Fuente: The Wall Street Journal, 14/11/12.

Argentina: Mayor intervención estatal en los Seguros

Noviembre 15, 2012

Las medidas del Gobierno ponen en riesgo a los seguros en Argentina
Por Federico Tessore

La reciente medida del Gobierno, que obliga a las aseguradoras a enviarles más dinero, es otro paso que atenta contra la “seguridad de los seguros”. En la política de inversiones de las empresas aseguradoras podemos encontrar buenas lecciones acerca de cómo no invertir nuestra plata.

Hay señales por todos lados que son cada vez más fuertes y numerosas. Los que dudan son cada vez menos y los que actúan son cada vez más.

Eso es entendible. Lo mismo pasa cuando estamos manejando un auto y la luz del tanque de reserva se enciende. Si estamos muy apurados postergamos la carga de combustible y continuamos dirigiéndonos a nuestro destino: “más tarde cargo”, pensamos.

Y está bien. Esta señal de alerta si bien nos marca el peligro de quedarnos sin nafta estamos aún ante un riesgo bajo. Tenemos nafta en el tanque de reserva, debería haber estaciones de servicio por todos lados, nada grave.

Ahora, nadie dudaría -ante esta situación- sobre qué tan tarde o temprano va a ser necesario cargar nafta antes de que el auto se detenga.

Lo extraño es que no tengamos esa misma claridad de pensamiento cuando nos enfrentamos a asuntos relacionados a la economía o a las finanzas personales. Cuando se trata de estos asuntos, la mayoría de las personas tiende a pensar que se puede andar con la reserva para siempre.

Sólo cuando la “goma esta pinchada” es que la gente tiende a reaccionar en asuntos relacionados a sus finanzas. Sólo cuando no puede pagar la cuota de un crédito hipotecario o se queda sin empleo o ingreso.

Pero no se deprima, por lo menos las personas reaccionan antes que los políticos. Éstos sólo lo hacen cuando “el motor está fundido” y el “auto se mueve arrastrado por una grúa”.

Cuando esto pasa, viene otro político que le echa la culpa al “piloto anterior”, promete arreglar las cosas y manejarlas de una forma diferente y un nuevo ciclo comienza.

Hoy la alerta llega de la industria de los seguros en la Argentina. Si todo sigue su curso, no tenga duda de que cuando la crisis se desate y usted necesite usar su seguro, las probabilidades de cobro serán muy bajas. La entrevista que el diario La Nación realizó el domingo pasado a Eduardo Sangermano, presidente de una de las aseguradoras más importantes de la Argentina, Cristóbal Seguros, nos da varias pistas sobre este tema.

“-¿Qué opina de la imposición de un mínimo para invertir en activos que definirá el Gobierno?

“-Hay un redireccionamiento de las inversiones que es posible. El anuncio involucra unos ARS 7.000 millones. El sector tenía, al 30 de junio, unos ARS 65.000 millones en inversiones, con un 40% en títulos públicos y otro 25% en plazos fijos. Con YPF ya hay algo invertido en el nuevo inciso.

“-Si el Estado pone un piso para inversiones que no fueron hasta ahora las elegidas, ¿no se teme que sean de mayor riesgo?

“-Yo tengo una manera práctica de pensar: en la elaboración del Planes (Plan Nacional Estratégico de Seguros) siempre se dijo que las inversiones deben tener la liquidez, la solvencia y la seguridad para darle respaldo a la actividad. En el comité de elegibilidad está la Superintendencia de Seguros, que, en la práctica, no podría avalar que invirtamos en un proyecto por el que después nos vaya a reclamar como organismo que debe controlar la solvencia.

“-¿No podría pensarse que con la medida se privilegia otra cosa antes que la solvencia?

“-No. El Planes tiene cuatro ejes estratégicos: un objetivo de participación del sector en el PBI; el diseño de nuevos productos; la solvencia y el control de la actividad. Con lo cual el tema solvencia está en dos de los ejes estratégicos.

“-¿La responsabilidad de la aseguradora no se puede diluir si no pudo resolver en un 100% cómo disponer de sus reservas?

“-No lo creo. Si me guío por la operación de YPF, hubo una salida al mercado con obligaciones negociables a tasas de mercado; nosotros compramos porque la inversión tenía la rentabilidad adecuada.

“-¿Cómo ve que en el comité que debe evaluar las opciones esté el secretario de Comercio Interior, Guillermo Moreno?

“-No sé por qué lo habrán decidido así. No tengo opinión y como sector hasta ahora no hemos tenido contacto con la Secretaría. Pero como garantía de que se cuida la solvencia, está la Superintendencia.”

No hay que ser ningún inversor experto para darse cuenta de que las reservas que tienen las aseguradoras hoy no van a servir de nada en el futuro, cuando la crisis argentina se termine de desarrollar; y el presidente de la aseguradora hace muy mal en confiar en la habilidad de la Superintendencia de Seguros para elegir las inversiones.

Revisemos juntos las inversiones de las aseguradoras:

Cuarenta por ciento en bonos de un Gobierno de muy dudosa posibilidad de pago, un Gobierno que tiene el riesgo más alto del mundo después de Grecia.

Diez por ciento en “proyectos de infraestructura”, impulsados por ese mismo Gobierno. En definitiva, más deuda con el Gobierno.

Veinte por ciento en plazos fijos en bancos cuyos activos son más que nada bonos de ese Gobierno quebrado, y además pesos que cada día valen menos.

Con esto tenemos un 70% de la cartera de inversiones de las aseguradoras argentinas que está invertida en papeles que no valen prácticamente nada. ¿En que está invertido el 30% restante?

No tengo idea, pero esperemos que esté invertido en algún activo que tenga algo de valor, independiente de las calamidades financieras que hace el Gobierno argentino todas las semanas.

¿Qué hacer ante este escenario?

Bueno, lo único que queda es protegerse. Una buena idea es tener la menor cantidad de activos que tengan altas chances de desaparecer y cuyo valor esté protegido por seguros. El ejemplo más claro son los autos: tienen alta chance de desaparecer, tanto por robo o accidente, y su valor está protegido por un seguro. Ante este escenario es prudente no tener un auto que represente una parte importante de su patrimonio, ya que el riesgo de que este activo desaparezca es alto.

Y por supuesto, esto afecta a muchas otras decisiones que tienen que tomar los individuos y empresas. Muchos me dirán, “estás exagerando. De alguna manera las aseguradoras van a evitar la quiebra y me van a pagar mi seguro”. Puede ser, pero ese pensamiento es lo mismo que entrar a la ruta del desierto con el tanque de reserva y esperar encontrar una estación de servicio antes de quedarse sin nafta.

Puede pasar, pero el riesgo es muy alto. Si a usted le gusta la aventura, adelante. Si no, empiece a ser más precavido con sus gastos y decisiones. Las alertas están y el momento de tomar decisiones es ahora, no cuando el motor esté fundido.

Federico Tessore.
InversorGlobal, 13/11/12.

El sur de Europa protesta contra la austeridad

Noviembre 15, 2012

El sur de Europa protesta contra medidas de austeridad
Por Ilan Brat, Matt Moffett , David Román, y Patricia Kowsmann

MADRID/LISBOA (EFE Dow Jones) — España, Portugal, Italia y Grecia viven el miércoles jornadas de huelga contra las medidas de austeridad de sus gobiernos, aunque no parece que los paros vayan a influir en las políticas gubernamentales en unos países que se están acostumbrando a las protestas tras cinco años de tensiones económicas.

Las huelgas responden a las subidas de impuestos y a unos drásticos recortes del gasto público en salud, educación y otros servicios públicos para reducir el déficit.

Con los paros, los sindicatos esperaban canalizar el creciente descontento con las medidas de austeridad en un momento en que la tasa de desempleo crece en toda la eurozona. En España y Grecia, más del 25% de la fuerza laboral carece de empleo.

Los líderes de los principales sindicatos españoles, que convocaron huelgas para todo el día, dijeron que la participación ha superado la de la huelga de finales de marzo. El miércoles por la mañana, grandes fábricas —como plantas de fabricación de coches— permanecían cerradas. El sector industrial es uno de los más sindicados en un país con un nivel de afiliación relativamente bajo. Según los sindicatos, la afluencia a los comercios que han abierto ha sido “escasa”.

El Gobierno, por su parte, informó que se han realizado 62 arrestos en toda España, aunque no ha habido incidentes de seguridad mayores.

“La austeridad no ofrece una solución, sino sufrimiento”, dijo Ignacio Fernández Toxo, secretario general de Comisiones Obreras, el mayor sindicato del país.

Sin embargo, algunos datos sugieren que el impacto de la huelga en la actividad empresarial durante la mañana ha sido relativamente bajo. La demanda eléctrica, un indicador clave de la actividad económica, bajó ligeramente respecto a un día laborable normal. El consumo de electricidad del país se situaba en torno al 87% de los normal a última hora de la mañana del miércoles, según datos de Red Eléctrica de España.

Por su parte, el Gobierno se mantiene impasible. El ministro de Economía, Luis de Guindos, dijo el miércoles que “la hoja de ruta del Ejecutivo es la única posible para superar la recesión”.

En los últimos meses, los países del sur de Europa han vivido numerosas protestas coincidiendo con los recortes de sus gobiernos a los subsidios por desempleo, a los salarios públicos y a los beneficios de los trabajadores en general. Muchos de los planes de los gobiernos se han mantenido, pero las protestas que se vivieron a principios de otoño en Portugal obligaron al gobierno a recular en su propuesta de reducir los impuestos a la renta para las empresas al tiempo que subían los de los trabajadores.

Algunos trabajadores dijeron que el deterioro de la economía les ha llevado a plantearse seriamente su participación en la huelga. Luis García, dependiente en una tienda de instrumentos musicales en el centro de Madrid, dijo que en anteriores huelgas siempre ha faltado al trabajo. Sin embargo, el miércoles decidió ir a trabajar.

Las ventas han caído de forma drástica desde la huelga de marzo, dijo García, que se siente con la responsabilidad de tratar de salvar el negocio en el que lleva trabajando 16 años de cara a los clientes y a sí mismo. “No me siento bien estando aquí”, reconoce García. “Siento que estoy traicionando mis principios. Pero tenemos que hacer este esfuerzo para salvar nuestros sustentos. Es una cuestión de aguantar la crisis hasta que las cosas vayan mejor”.

Muchos analistas no creen que la huelga vaya a provocar un cambio en los planes de austeridad de los gobiernos. El Partido Popular que gobierna en España tiene mayoría parlamentaria. Mientras, la principal fuerza de la oposición, el Partido Socialista, no ha logrado ganarse el apoyo popular. “Creo que va a tener un impacto menor”, afirma Alfredo Pastor, profesor de la escuela de negocios IESE de la Universidad de Navarra.

A su juicio, la huelga se reduce a industrias más sindicadas, como el transporte. “De alguna manera han abusado del término huelga general”, según Pastor. “Mucha gente sigue igual, o al menos lo intenta”.

En la capital griega, las manifestaciones contra las medidas de austeridad se han convertido en algo habitual en los últimos años, interrumpiendo el tráfico y los servicios públicos, y con algún episodio aislado de violencia. Esto ha provocado un creciente sentido de hastío entre la población.

La tasa de desempleo en Grecia alcanzó el 25,4% en agosto, superando por primera vez la de España.

En algunas zonas de España se han vivido escenas de violencia durante la huelga del miércoles. Por la mañana, miembros del cuerpo de policía cargaron con porras contra algunos manifestantes en el centro de Madrid. Al menos tres personas tuvieron que ser atendidas en el hospital y otros tantos resultaron heridos y requerían atención médica.

En Atocha, un área comercial de pequeños comercios y bares, había más establecimientos cerrados que abiertos. Los que decidieron abrir optaron por dejar echados los cierres para protegerse del vandalismo.

En Portugal y Grecia también se celebran huelgas el miércoles. En Portugal, la huelga contra las nuevas medidas de austeridad ha interrumpido el transporte público y ha sido secundada por muchos trabajadores de hospitales.

Sin embargo, no ha sido unánime entre los sindicatos. El segundo sindicato del país, que representa a unos 500.000 trabajadores, ha decidido no apoyarla.

En Grecia, unas 5.000 personas tomaron las calles de Atenas, según los datos de la policía, y protagonizaron una protesta pacífica que llegó al emblemático edificio parlamentario. Trabajadores del sector público y privado, así como grupos de izquierda vociferaban: “Todo el mundo a las calles. Atenas, Madrid y Lisboa juntas para la lucha”. Otros ondeaban banderas con el slogan: “Stop austeridad, crecimiento ya” o “Francia, despierta”.

—Philip Pangalos en Atenas y Richard Boudreaux en Madrid contribuyeron a este artículo.

Fuente: The Wall Street Journal, 14/11/12.

Marcha de protesta de empleados de Telefónica, en España.

Más Seguros = Más Prosperidad

Noviembre 13, 2012

Los chilenos gastan en promedio 46,9 dólares al mes en seguros, duplicando las cifras de la región

El parque vehicular asegurado en Chile hace diez año correspondía al 20% del total de automóviles. Actualmente, alcanza al 37%, lo que significa que cerca de 1,5 millones de autos están asegurados en el país. En el ramo de salud, hay 3,7 millones de personas que poseen seguros complementarios, la inmensa mayoría a través de convenios colectivos, esto es más que todos los beneficiarios de las ISAPRES en su conjunto (que suman unos tres millones entre cotizantes y cargas en el sistema privado). Estas cifras muestran el crecimiento que ha tenido en Chile la industria de los seguros.

Contra terremotos, en promedio, cada chileno está desembolsando el equivalente a casi 20.000 pesos (41,7 dólares) al año; en asegurar vehículos, 22.600 pesos (47,1 dólares), y contra incendios, 13.000 pesos (27,1 dólares), también anuales. Esto sumaría un gasto en seguros que en total llega en Chile a 270.000 pesos (563 dólares) al año por persona, unos 22.500 pesos (46,9 dólares) al mes, este total hace que el país se ubique como líder de Latinoamérica, tal y como subraya el presidente de la Asociación de Aseguradores de Chile (AACH), José Manuel Camposano, en información de ‘Economía y Negocios’.

De esta forma, el resto de los países de la región tienen cifras más bajas. En promedio cada habitante de Brasil, México y Colombia gastó en 2011 el equivalente a 16.000 pesos (33,3 dólares), 7.700 pesos (16 dólares) y 6.500 pesos (13 dólares) al mes, respectivamente.

La penetración del seguro que vive Chile tiene que ver con un cúmulo de factores asociados a las personas y no al mundo corporativo. Entre ellos, el ingreso per cápita de los chilenos, la jubilación y la cada vez mayor presencia de los productos de ahorro voluntario, la mayor esperanza de vida, los seguros complementarios de salud y el aumento del consumo de bienes durables que se quieren cubrir. “En el caso de Chile, las personas, las familias se están asegurando”, apunta Camposano.

Otra forma de ver la penetración en Chile es la cantidad de contratos existentes: 82 millones de seguros, lo que en promedio significa que cada chileno tiene cerca de 4,5 pólizas vigentes. Asimismo, las rentas vitalicias se llevan la mayor proporción de gasto (70.000 pesos - 145,9 dólares al año), seguidas de los seguros de vida individuales (36.000 pesos – 75 dólares), los de desgravamen (24.600 pesos - 51,3 dólares), todas cifras per cápita al año. Una proporción también importante (38.000 pesos - 79,2 dólares) se la lleva un ítem que incluye seguros como accidentes personales, agrícolas, de salud, de responsabilidad civil, de transporte, entre otros.

Aún así, Chile está bajo la media mundial, que llega a 661 dólares al año por persona. Y si se compara con mercados más desarrollados, se ubica muchísimo más bajo en este tipo de gasto. Sobre esto, Suiza es de lejos el país con el mayor gasto per cápita, con 8.012 dólares al año.


Basándonos en las cifras reportadas, aunque los seguros contra terremotos son una proporción menor del gasto general, a nivel gremial la industria y por la experiencia que dejó el terremoto del 27 de febrero, está trabajando en una iniciativa en este segmento del negocio.

Se trata de la confección de un mapa de riesgo sísmico en Chile, como ya hemos publicado. Con esto se busca zonificar al país y recoger información detallada de suelos y construcciones -antigüedad, tipo, número de pisos y características de la construcción de cada lugar-, y con esa información simular un terremoto de intensidad. Todo, para aproximar los daños que se producirían con el evento y averiguar cuánto está asegurado y cuánto no.

Para este levantamiento de datos, la AACH ya está trabajando con asesoría. Una es la consultora californiana FME, para el modelamiento de estructuras y suelos. Otra es la noruega Norsar, para las simulaciones. “Es una iniciativa posterremoto, para tener una información más precisa que nos permita estimar mejor cuáles son los daños de un siniestro”, dice el vicepresidente ejecutivo del gremio, Jorge Claude, que adelanta que a finales de 2013 tendrán los resultados.

Fuente: BDS-AL, 13/11/12.


Comentario de Gustavo Ibáñez Padilla: Al analizar estas cifras salta a la vista la elevada correlación entre el gasto per cápita en seguros y la prosperidad de una sociedad. Esto se debe a que la Previsión y la Planificación Financiera constituyen la forma más eficiente y eficaz de Inversión. A Mayor Inversión en Seguros Mayor Prosperidad Económica y Social.

América Latina disfruta de las bajas tasas de interés (excepto Argentina)

Noviembre 12, 2012

América Latina disfruta de un auge en el mercado de deuda
Por Rogerio Jelmayer

SÃO PAULO — Las muy bajas tasas de interés a nivel mundial y las cambiantes estrategias de los inversionistas están provocando una serie de récords por parte de participantes latinoamericanos en el mercado de deuda internacional, según Andre Silva, codirector de operaciones del mercado de deuda para América Latina de Deutsche Bank.

“Pese a algunos riesgos en el horizonte, el actual escenario favorece a los emisores de deuda en la región, y estamos viendo algunos récord tanto en volumen como en rendimientos”, dijo Silva en una entrevista telefónica desde Nueva York.

Las empresas y los bancos brasileños recaudaron un total de US$44.600 millones en emisiones de deuda extranjera entre enero y octubre, según las últimas cifras disponibles, superando el récord previo de US$40.370 millones para todo 2010, de acuerdo a la Asociación Brasileña de Mercados Financieros y de Capital, o Anbima.

En tanto, el banco estatal chileno Banco del Estado de Chile recaudó la semana pasada US$500 millones de una emisión de bonos a cinco años que pagó un rendimiento de 2,075% anuales. Se trata del menor rendimiento en la historia de un bono latinoamericano.

“Con tasas de interés bajas a nivel mundial, y los inversionistas aún poco entusiastas respecto a invertir en acciones, estamos viendo un mayor interés en bonos emitidos por empresas y bancos de América Latina, que todavía proveen una cierta prima en relación a los bonos de Estados Unidos o Europa”, afirmó Silva.

El ejecutivo dijo que espera que este escenario dure al menos por los próximos meses, pero también destacó algunos riesgos.

“Este escenario continuaría hasta fines del primer trimestre de 2013, incluso si vemos un poco menos de actividad, pero es importante destacar que hay riesgos a la continuidad de este escenario benigno”, señaló.

Entre los riesgos, Silva citó las continuas preocupaciones sobre la crisis de deuda de Europa y el debate en Estados Unidos por el llamado abismo fiscal.

Fuente: The Wall Street Journal, 12/11/12


Comentario de Gustavo Ibáñez Padilla: Mientras la mayoría de los países latinoamericanos aprovechan el escenario de bajísimas tasas de interés, la Argentina se ve imposibilitada de acceder al mercado de crédito internacional por sus pésimos antecedentes y su desastrosa política internacional en el manejo de su deuda.

Cristina Kirchner le dice No a los Fondos buitre"

Cristina Kirchner le dice No a los

Fondos buitre

Un fondo buitre es un fondo de capital de riesgo o fondo de inversión libre que invierte en una deuda pública de una entidad que se considera débil o cercana a la quiebra.1

El nombre es una metáfora que compara a estos inversores con los buitres sobrevolando pacientemente, esperando para lanzarse sobre los restos de una compañía que se debilite rápidamente; o, en el caso de las deudas soberanas, de un país deudor. Los operadores de mercado prefieren evitar esta denominación con denotación negativa, y en su lugar los llaman distressed debt o “fondo de situaciones especiales” (special situations funds, en inglés).

Los fondos buitre no se centraron sólo en deudores corporativos, sino también en deudas soberanas estatales. En el reciente caso de Argentina, por ejemplo, los fondos buitre adquirieron una porción significante de la deuda pública externa a bajos precios (a veces sólo el 20 % de su valor nominal), e intentaron que les pagaran cuando explotó la crisis económica argentina de 2001. Un solo fondo buitre administrado por Kenneth B. Dart, heredero de la fortuna de la Dart Container, reclamó 700 millones de dólares en un juicio contra el gobierno argentino.

Fuente: Wikipedia.

Protéjase del Robo de Identidad y los Fraudes Fiscales

Noviembre 12, 2012

Robo de Identidad y Fraudes Fiscales se juntan en tiempos de declaraciones de impuestos

El fin de año suele venir acompañado del cierre fiscal para muchos individuos y empresas. Sin embargo, el crimen organizado también dice “presente” cuando es tiempo de presentar las declaraciones anuales de impuestos sobre la renta, mediante la presentación de reclamaciones falsas de retornos de impuestos. Lamentablemente esta modalidad se está convirtiendo en una tendencia global.

Mediante el uso de sitios Web que dicen ser aprobados por las autoridades fiscales, los criminales ofrecen falsos servicios de preparación de declaraciones de impuestos en línea. De esta forma, obtienen los datos personales y la información salarial de los contribuyentes desprevenidos.

Otras veces la información no es capturada “en línea”, sino mediante la colaboración de cómplices que trabajan en ancianatos u hogares de cuidado de personas mayores, quienes suelen ser víctimas de robo de identidad y de fraude financiero.

También se han detectado casos de cómplices en escuelas o en instituciones militares que obtienen acceso a la información personal de las víctimas, con la cual pueden hacer reclamaciones fraudulentas al ente fiscal y recibir dinero sin que la víctima se entere, explicó Richard Weber, jefe de la División de Investigaciones Criminales del Servicio de Rentas Internas (IRS por sus iniciales en inglés).

Las autoridades de Estados Unidos han detectado un incremento en esta modalidad de fraude, por lo cual el IRS está orientando más recursos para investigar mejor el “alarmante” aumento de las devoluciones de impuestos* robadas.

En los últimos dos años, el esquema que combina el robo de identidad y el fraude fiscal “rápidamente pasó a ser un problema global”. Los investigadores estadounidenses han detectado que organizaciones criminales de Europa del Este están involucradas.

Complicidad Bancaria

“A menudo los delincuentes consiguen cómplices en los bancos para que miren hacia otro lado cuando el criminal cobra varios cheques del [Departamento del] Tesoro con diferentes nombres o aceptando cientos de devoluciones depositadas electrónicamente en una sola cuenta”, explicó Weber, en la 11ª Conferencia Anual sobre Antilavado de Dinero y Crimen financiero de ACAMS en Las Vegas.

Un oficial de cumplimiento de un banco neoyorquino indicó que el software antilavado tiene que jugar un papel vital en la detección de estos esquemas de fraude. El software de monitoreo transaccional utilizado por las instituciones financieras debe alertar a los oficiales de cumplimiento si una única cuenta está recibiendo múltiples retornos fiscales, o si el nombre del titular de la cuenta no coincide con el nombre del destinatario del reembolso del ente tributario.

Pero muchas veces “ese no es el problema. Las podemos ver [las transacciones], es sólo que casi siempre es demasiado tarde cuando lo hacemos “, dijo el empleado bancario, quien pidió no ser identificado. “No es como el cumplimiento de las sanciones que la operación se detiene en seco al ponerlas en observación. Vemos [los crímenes de identidad robada y devoluciones fraudulentas] a la mañana siguiente en un informe, y a continuación debemos presentar el reporte actividades sospechosas si es necesario”.

Para entonces, los fondos generalmente han sido retirados localmente o transferidos a otra jurisdicción para la organización criminal transnacional, lo que complica los esfuerzos para investigar el fraude y recuperar los activos es improbable, aseguró Martin Ficke, ex jefe de la Fuerza de Tarea El Dorado, un grupo de investigaciones de delitos financieros liderados por agentes de Aduanas y del IRS.

Identificar rápidamente estos crímenes se ve obstaculizado por el hecho de que los bancos no requieren que las personas proporcionen información personal al hacer un depósito directo, precisó el oficial de cumplimiento de Nueva York.

Por su parte, Ficke explicó que las organizaciones criminales internacionales suelen utilizar las cuentas bancarias de cómplices locales (del país donde realizan la estafa) para recibir fondos fraudulentos de reembolsos de impuestos y luego transferir los fondos al extranjero, para eludir el cumplimiento bancario y la detección de las autoridades.

Pero las autoridades están actuando. Hemos adelantado un programa “muy agresivo para infiltrar informantes confidenciales para que podamos subir en la cadena” de mando de las organizaciones, aseguró Weber en Las Vegas. “Es como la investigación de una organización de tráfico de drogas. Si usted va sólo por las mulas de bajo nivel, sólo estás haciendo girar las rueda”.

Hablando la semana pasada en una conferencia antilavado de dinero en Nueva York, Weber reiteró que la lucha contra el fraude en las devoluciones fiscales es “una de nuestras principales prioridades”. Weber se negó a decir qué regiones de Estados Unidos han sido los más afectadas, pero citó Florida, Alabama y los estados en el Noreste como las áreas con más investigaciones en curso.

En relación al robo de identidad, la cifra de casos reportados es realmente astronómica, ya que en el año fiscal 2011 el número ascendió a 1.125.000, lo que refleja un considerable aumento si se compara con más de 456.000 casos notificados en 2009.

Debido a la gran acumulación de casos, muchas investigaciones no se completan antes de que se inicie la siguiente temporada de impuestos, por lo menos así sucede en Estados Unidos, según Nina Olson, jefe del Servicio de Defensoría del Contribuyente, la agencia federal que supervisa los procedimientos de reembolsos del IRS.


* En Estados Unidos los contribuyentes aportan al fisco durante todo el año una parte de sus salarios. Luego de presentar sus declaraciones, el IRS evalúa los ingresos de cada persona y determina si debe pagar más impuesto o si por el contrario le retorna parte de lo que ha pagado. Esto es lo que se llama “retornos” o “devoluciones” del IRS y son recibidas por la mayoría de las personas entre febrero y abril del siguiente año

Fuente: Moneylaundering.com / Lavadodinero.com -12/11/12.

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Los embargos hipotecarios en España

Noviembre 12, 2012

España relaja procedimientos de embargos hipotecarios
Por Ilan Brat y Christopher Bjork

MADRID — Los bancos de mayor tamaño de España dijeron que llegaron a un acuerdo para congelar por dos años los desalojos de propietarios de inmuebles en casos de “extrema necesidad”. La decisión se produjo en medio de una indignación generalizada tras el suicidio de dos personas y el intento frustrado de una tercera cuando iba a ser desalojada.

El anuncio de las entidades financieras se conoció mientras el Gobierno español y los líderes de la oposición avanzaban hacia un acuerdo para relajar las anticuadas leyes de embargos hipotecarios del país. Los bancos no especificaron las condiciones requeridas para que un deudor sea considerado en “extrema necesidad financiera”.

La presión popular llevó el sábado a una caja de ahorros del País Vasco, Kutxabank, a anunciar que suspendería los procedimientos de ejecución hipotecaria de primeras residencias hasta que conozca la nueva regulación para estos procesos.

Los líderes del Partido Popular, en el Gobierno, y el Partido Socialista Obrero Español, el mayoritario en la oposición, se reunen este lunes para comenzar a trabajar sobre un acuerdo conjunto para cambiar las leyes hipotecarias españolas, algunas de las cuales datan de principios de 1900, señalaron los líderes de ambas formaciones políticas.

Una idea que se está debatiendo, dijeron, sería la suspensión temporal de los procedimientos de embargo y desalojo contra las personas más desfavorecidas; otra daría más margen de maniobra a los deudores para renegociar los pagos hipotecarios y permanecer en sus casas.

Los embargos hipotecarios son uno de los dramas humanos más visibles de la crisis económica de España; el número de desalojos ordenados por los tribunales ha aumentado constantemente desde el estallido de la burbuja inmobiliaria en 2008. El creciente desempleo, que ya supera el 25%, está agravando los problemas de los hipotecados para cumplir con los pagos.

Los tribunales españoles autorizaron casi 19.000 desalojos en el segundo trimestre de 2012, frente a los 5.614 del primer trimestre de 2008, según el Consejo General del Poder Judicial.

Los tribunales han aprobado 203.808 desalojos desde 2008, de viviendas, almacenes y otros tipos de propiedades.

De los 644.000 millones de euros de hipotecas en vigor que había en el país hasta junio, casi 21.000 millones de euros eran morosos, según datos del Banco de España.

El tema ha cobrado relevancia tras dos suicidios en las últimas tres semanas. Una ex política de la ciudad vasca de Barakaldo se arrojó desde una ventana de un cuarto piso cuando estaba siendo desalojada y el propietario de un kiosco en Granada se ahorcó justo antes de ser sacado de su inmueble, según la policía. Una tercera persona que iba a ser desalojada sobrevivió a una defenestración desde un balcón en Valencia en octubre.

Las muertes han provocado grandes manifestaciones por las calles de distintas ciudades del país y han recibido una amplia cobertura de la prensa española.

Han aparecido graffitis acusando a los banqueros de asesinos en las paredes de algunas sucursales bancarias. Y un sindicato policial ha anunciado que dará cobertura legal a los agentes que se nieguen a participar en los desahucios.

En el pasado, los bancos españoles se han resistido a que se realizaran cambios de calado en las leyes hipotecarias, advirtiendo que incrementarían los costes de los créditos y los impagos.

En España, “estamos viendo cosas horribles y situaciones inhumanas”, dijo el presidente del Gobierno, Mariano Rajoy, a última hora del viernes durante una reunión de su partido. Las ejecuciones hipotecarias son “un asunto difícil”, agregó, “pero confío en que pronto podremos dar buenas noticias a los españoles”.

Los comentarios de Rajoy se produjeron tras contactos discretos entre él y el líder socialista, Alfredo Pérez Rubalcaba, cuyo partido lleva meses presionando al Gobierno para que obligue a los bancos, que reciben ayuda estatal, a reducir la presión sobre los ciudadanos hipotecados.

“Nuestra prioridad es que nadie se quede sin casa debido a la crisis”, dijo Rodolfo Irago, portavoz del PSOE.

Las leyes hipotecarias españolas dan particular prioridad a los bancos y otros acreedores. Aunque están obligados a entregar sus viviendas a los bancos cuando no pueden pagar sus hipotecas, los propietarios de viviendas en España siguen estado obligados por ley a pagar la deuda hipotecaria después de que el banco ha subastado la vivienda.

En Estados Unidos, los propietarios de viviendas pueden liberarse de la hipoteca gracias a los procedimientos de quiebra.

Este año, el Gobierno español ha fijado pautas para que los bancos cumplan en las ejecuciones hipotecarias.

Las pautas, a las que las entidades pueden acogerse voluntariamente, buscaban dar alivio a los hogares que tienen a todos sus miembros en edad de trabajar desempleados y en los que el crédito hipotecario absorbe más del 60% de los ingresos del hogar.

La iniciativa contemplaba la posibilidad de aumentar la duración de la hipoteca para ayudar a reducir los pagos de las cuotas e incluso la condonación de parte de la deuda.

Sin embargo, un grupo de jueces dijo en un informe este mes que los códigos voluntarios han sido ineficaces y no han logrado reducir el aumento de los procedimientos de ejecución hipotecaria.

Algunos expertos en la materia han indicado que dudan de que los líderes políticos españoles lleguen a un acuerdo que permita a los ciudadanos hipotecados disminuir sustancialmente o deshacerse de sus deudas en caso de no poder pagarlas.

El sector financiero español pugna por absorber grandes cantidades de créditos morosos a promotores inmobiliarios y el Estado se vio obligado este año a pedir hasta 100.000 millones de euros a la Unión Europea para rescatar a los bancos más débiles.

Dar a los tenedores de hipotecas más poder para renegociar o cancelar sus deudas obligaría a los bancos a reevaluar el riesgo vinculado con todos esos activos inmobiliarios, dijo Miguel Hernández, experto en la materia de la IE Business School en Madrid.

En ese caso, los bancos podrían tener que debilitar aún más sus balances provisionando más dinero para eventuales pérdidas.

“La ley española es injusta” para el hipotecado, aseguró Hernández. Pero los bancos españoles, “con los problemas que tienen ahora, se asegurarán de que estas medidas no afectan a sus ya de por sí débiles balances”.

Fuente: The Wall Street Journal, 12/11/12

La letra chica del sistema de desalojos en España
Por Francisco De Zárate

La ley permite que, tras perderse la casa, se siga en deuda con el banco. Es una norma que favorece al acreedor. Buscan cambiarla.

Se llamaba Amaya Egaña, tenía 53 años y este viernes se quitó la vida antes de que el banco le quitara la casa. Su muerte no pasó desapercibida en el pueblo vasco de Barakaldo, donde Amaya había ejercido como concejal por el socialismo. Tampoco en España, un país al que la crisis va llenando de cifras aterradoras: 350 mil desahucios desde 2008; 523 familias que cada día son expulsadas de sus casas; dos suicidios en las últimas dos semanas.

Mariano Rajoy, el presidente del gobierno, reaccionó. Su administración se reúne mañana con representantes del PSOE para frenar la ola de desahucios introduciendo matices en la regulación sobre hipotecas. La normativa española, hija de una ley de 1909, fue considerada esta semana como “abusiva” hacia los deudores, según un dictamen de la Unión Europea.

En España, a diferencia de lo que ocurre en países como Estados Unidos, la deuda no se termina con la entrega de la vivienda hipotecada. Si el banco remata la vivienda desahuciada por un valor menor a la deuda pendiente, tiene derecho a seguir exigiendo al deudor los pagos que hagan falta para amortizar el principal y los intereses restantes.

No es lo único que puede pasar. Desde 2007, los inmuebles en España perdieron casi una tercera parte de su valor (30%). Eso dificulta aún más la venta de las propiedades desahuciadas. ¿Quién quiere comprar bienes que van a perder valor? La solución prevista en la ley para los casos en que estos remates se declaran desiertos es incorporar las viviendas a los activos del banco con un valor igual al 50% de su tasación. De nuevo, el banco tiene la potestad de exigir al deudor la diferencia entre ese 50% y el crédito aún por amortizar.

En ese entramado que otorga todos los beneficios al acreedor y toda la desprotección al deudor, la guinda viene con la ley de ejecuciones que regula los desahucios. Si un tribunal prueba que hubo una claúsula abusiva en el contrato de hipoteca, el proceso de desahucio no se detiene. Con la familia ya en la calle, otra Corte se expedirá sobre las responsabilidades del banco por esa claúsula abusiva.

La unión de esos tres factores, que ahora el Partido Popular y el PSOE quieren matizar, y la falta de piedad de la que han hecho gala bancos rescatados con dinero público , está provocando la indignación de muchos españoles.

Dicen que la idea de Rajoy es lograr una moratoria de dos años para las ejecuciones en casos extremos. Otra idea en debate es obligar a los bancos rescatados con dinero público a poner a disposición su enorme parque de viviendas sin ocupar. El gobierno podría así ofrecerlas en alquiler social a las mismas familias desahuciadas.

Para defenderse, los bancos argumentan que, si el gobierno permite a mucha gente frenar el desahucio, se corre el riesgo de provocar un contagio de impagos que dificulte su situación financiera. La legislación ahora demonizada, dicen, fue la que en 2008 les permitió resistir la crisis hipotecaria mejor que sus colegas en otros países. Con el blindaje legislativo, las ratios de impagos de los bancos españoles eran mucho menores. Lo que no dicen es que, antes de eso, esos menores riesgos fueron también los que les permitieron otorgar créditos a diestro y siniestro. A lo mejor, ésa es otra de las cosas que hay que revisar a partir de mañana.

Fuente: Clarín, 11/11/12.

En Madrid. Un español duerme ante el banco que le quitó la casa / AP


Desahucios por las crisis del Euro conmocionan a España

Unos 350.000 españoles han perdido sus casas desde 2008

Madrid - Cientos de miles de personas han perdidos sus casas en los últimos años en una España azotada por la crisis, una tragedia que ha generado un movimiento de protesta y obligado al final al Gobierno a anunciar que cambiará las normas de desahucio del país.

Una mujer se arrojó el viernes al vacío de un cuarto piso en Barakaldo, en el norte de España, cuando una comitiva judicial estaba en su puerta para desalojarla de la que fue su vivienda. Este fue solo el último hecho de un goteo incesante que tiene conmocionada a la sociedad española, informó DPA.

Como reacción, el Gobierno español presidido por Mariano Rajoy, que un día antes había anunciado un acuerdo con la oposición socialista para modificar la actual ley de desahucios, anunció que los mismos quedan suspendidos por el momento en el caso de las “familias vulnerables”.

Decenas de personas amenazadas con el desahucio por no poder pagar las hipotecas de bancos que en muchos casos han debido ser rescatados por el Estado organizaron un campamento de protesta frente a la sede del grupo Bankia en Madrid, uno de los más expuestos al impago de las hipotecas.

“Llevamos aquí ya dos semanas”, dijo Freddy, de 51 años. “Y no nos iremos hasta que Bankia negocie una solución a nuestros problemas”, agregó.

El propio Rajoy ha admitido que los desahucios de quienes no pagan la hipoteca porque están sin trabajo se han convertido en “la cara más visible de la crisis” que azota a España.

Unos 350.000 españoles han perdido sus viviendas desde el año 2008 por no pagar las hipotecas, y se estima que otras 200.000 están a la espera de que se ejecute la orden. Los afectados culpan a los bancos.

Rajoy promete reformas

El presidente del Gobierno español afirmó que se propone instrumentar rápidamente reformas para evitar los desalojos por incumplimiento de pagos hipotecarios después de dos suicidios en menos de un mes.

Rajoy manifestó que la legislación española actual permite “situaciones inhumanas”, ya que a medida que las personas que no pueden cumplir con sus pagos, son desalojadas de su vivienda cuando todavía están agobiadas por el resto de la deuda de su hipoteca.

El jefe de Gobierno dijo que desea una “suspensión temporal de los desalojos” mientras introduce un código que permita renegociaciones de la deuda o en su defecto un acuerdo que abra la posibilidad de que los deudores permanezcan en sus viviendas durante más tiempo.

Por su parte, los grupos que defienden a los deudores se han organizado y realizan manifestaciones que han impedido cientos de desahucios. Además, 46 jueces pidieron esta semana cambios en la legislación.

El Tribunal de Justicia de la Unión Europea (UE) les dio la razón: Las normas españolas no protegen a los consumidores de las cláusulas abusivas en los contratos hipotecarios, señaló la abogada Juliane Kokott.

Fuente: El Universal, 11/11/12.

Suicidios por desahucio en España

Los suicidios por desahucio en España hacen referencia al suicidio de ciudadanos que viven en España que, ante un desahucio o ejecución forzosa del desalojo por impago, van a ser echados, en la mayoría de casos junto a su familia, de la casa que habitaban y que habían comprado mediante hipoteca.1

Causas económicas y legales

Exclusión económica y social

La específica crisis económica española de 2008-2012 derivada en buena medida de la burbuja y posterior crisis inmobiliaria española ha acentuado dramáticamente el número de ejecuciones hipotecarias -desahucios-. Según cifras de la Plataforma de Afectados por la Hipoteca (PAH) se han producido 400.000 desahucios desde los primeros momentos de la crisis -año 2007-. La burbuja inmobiliaria -sobretasación de los bienes inmuebles y concesión indiscriminada de créditos hipotecarios- junto con el incremento del paro en España hasta cifras del 25%, los recortes en el desempleo y las ayudas sociales han dejado a amplios sectores de la población excluidos de los circuitos económicos privados o públicos.

Para La PAH los responsables directos son las entidades bancarias y cajas de ahorro -quienes ejecutan los desahucios- y los responsables políticos son los últimos gobiernos -del PSOE y de PP- que habrían permitido la creación de la burbuja inmobiliaria como la práctica de lo que denomina genocidio financiero ejecutado por entidades bancarias rescatadas por los gobiernos de José Luis Rodríguez Zapatero (PSOE) y de Mariano Rajoy Brey (PP) con fondos extraídos de las arcas del Estado y por tanto pagados por todos los ciudadanos españoles.2

Ley hipotecaria española

La Ley Hipotecaria española vigente, aunque con modificaciones, es un Decreto de 8 de febrero de 1946.

Propuestas de las plataformas en defensa de los desahuciados

Desde la Plataforma de Afectados de la Hipoteca y otras asociaciones que defienden a los afectados por las ejecuciones forzosas de desalojo se proponen modificaciones legales que mitiguen la situación de desprotección a la que se ven sometidos los afectados. Entre ellas la dación en pago (véase dación en pago en España), el alquiler social, el aumento del porcentaje de valoración del inmueble en caso de ejecución hipotecaria. Específicamente proponen, junto a otras muchas organizaciones sociales, una Iniciativa Legislativa Popular para regular la dación en pago con efectos retroactivos, de manera que las miles de familias que ahora mismo se ven condenadas a ser morosas de por vida a causa de una ley injusta, tengan el derecho a una segunda oportunidad como ocurre en el resto de Europa y en los EEUU. Además, ampliamos el texto con las peticiones de moratoria inmediata de los desahucios y reconversión de las hipotecas en alquiler social, como medida de mínimos destinada a garantizar el derecho a la vivienda de las personas afectadas por ejecuciones hipotecarias.3

Sentencia del Tribunal de Justicia Europeo de 8 de noviembre de 2012

La abogada general del Tribunal de Justicia de la Unión Europea Juliane Kokott, considera, en el dictamen hecho público el jueves 8 de noviembre de 2012 que la ley española relativa a los desahucios viola la Directiva 93/13 de la Unión Europea. La ley española permitiría la introducción de cláusulas consideradas abusivas en los contratos de préstamos hipotecarios establecidos por los bancos y que, en caso de incumplimiento, acabarían en la ejecución forzosa del desalojo. Dicho informe se basa en la demanda presentada por Mohamed Aziz contra la entidad bancaria CatalunyaCaixa después de que se le expulsara de manera forzosa de su vivienda en el año 2011.4 5 6

La creación del ‘banco malo’ incrementa los desahucios por parte de los bancos

La PAH ha denunciado que la creación del banco malo, donde pueden llevar lo activos inmobiliarios tóxicos los bancos y cajas que ya han obtenido ayudas financieras del gobierno, está incrementando las ejecuciones hipotecarias y por tanto los desahucios con el objeto de liberar las viviendas con impagos y poder entregarlas a dicho banco del que recibirán nuevas ayudas.7

Suicidios por desahucio en España

- El 12 de noviembre de 2010, en L’Hospitalet de Llobregat, provincia de Barcelona, un hombre que también iba a ser desahuciado de la vivienda que había ocupado con su mujer y su hija menor de edad se ahorcó en plena calle. El hombre de 45 años tomó esta decisión después de haber pedido al Ayuntamiento que retrasara la ejecución de la salida porque hacía “mucho frío para estar con la familia en la calle”.8 9

- Isabel - 7 de julio de 2012 - Málaga. Isabel, minusválida, se arrojó a la calle desde el undécimo piso de su vivienda, en la calle Maestro Chapí de Málaga.10

- 23 de octubre de 2012 Las Palmas de Gran Canaria, un joven se suicidó arrojándose por uno de los puentes de Lomo Apolinario después de perder el trabajo y ser comunicado el desahucio por parte del banco.11 12

- José Miguel Domingo - 25 de octubre de 2012 - Granada. José Miguel, de 54 años se ahorcó en Granada horas antes de ser desahuciado. Vivía en la calle Arzobispo Guerrero del barrio de la Chana de Granada.9 13

- Amaia Egaña - 9 de noviembre de 2012 - Barakaldo. provincia de Vizcaya. Amaia, de 53 años, se arrojó por la ventana de su vivienda en un cuarto piso, en la calle Escuela y Artes y Oficios número 11 de Barakaldo, a las 09.23 de la mañana, cuando la comisión judicial/policial de lanzamiento iba a desahuciarla de su piso.1 14 15 16

Eliminacion de las estadísticas de suicidio por el INE

Además de los casos que han sido conocidos por la prensa y se han convertido en noticia pudieran existir otros que pueden estar siendo silenciados por distintas causas. El Instituto Nacional de Estadística (INE) ha dejado de reflejar los datos de los suicidios en España desde el año 2010.17 10 18

Consecuencias políticas

El drama de los suicidios junto con las protestas de diferentas asociaciones ciudadanas (Plataforma de Afectados por la Hipoteca, Stop Desahucios -plataforma integrada en la anterior, Movimiento 15M),19 la publicación del dictamen del Tribunal de Justicia Europea que señala la ilegalidad de la ley de desahucios española20 21 y las numerosas quejas de miembros y asociaciones de juristas, en noviembre de 2012 el Gobierno del Partido Popular y el PSOE acordaron trabajar en un pacto sobre los desahucios.22

Ante esta propuesta la PAH (Plataforma de Afectados por la Hipoteca) considera que siendo los responsables políticos de los últimos gobiernos quienes han provocado esta situación -400.000 desahucios desde 2007- y quienes han tomado medidas inútiles en los últimos años y quienes quieren tomarlas sin escuchar a los afectados y quienes han rechazado sistemáticamente las propuestas presentadas de los partidos ICV, IU y ERC, dudan de la eficacia de esas medidas aunque celebran que por fin se hayan tomado en serio el problema.2


1.↑ a b Una mujer se suicida en Barakaldo cuando iba a ser desahuciada, Público, 9/11/2012

2.↑ a b Cumbre anti desahucios de PP y PSOE: #PuroTeatro. Responsables del #GenocidioFinanciero, Plataforma de Afectados por la Hipoteca, 7/11/2012

3.↑ Iniciativa Legislativa Popular regular la dación en pago con efectos retroactivos, Plataforma de Afectados por la Hipoteca

4.↑ El Tribunal de Justicia europeo ve ilegal la ley española sobre los desahucios, Público, 8/11/2012

5.↑ Un dictamen europeo considera abusiva la ley española de desahucios, El País, 8/11/2012

6.↑ La UE exige a España que autorice a los jueces a frenar los desahucios, Cinco Días, 8/11/2012

7.↑ El banco malo potencia los desahucios, Ada Colau, Asociación Afectado Hipoteca, rtve, 29/10/2012

8.↑ Un home se suïcida a L’Hospitalet de Llobregat per un desnonament, enfocant, 12/11/2010

9.↑ a b Un hombre se suicida en Granada horas antes de ser desahuciado, Público, 25/10/2012

10.↑ a b Alarmante incremento del número de suicidios en España motivados por la crisis y silenciados por los medios, AlertaDigital, 2012

11.↑ Se suicida por desahucio un joven en Las Palmas de Gran Canaria, 25/10/2012

12.↑ Yo SÍ quiero saber cuántos suicidios hay en España y sus causas, Luís Ángel Aguilar, Redes Cristianas, 31/10/2012

13.↑ Los amigos de José Miguel Domingo consternados por su suicidio, te.interesa.es, 25/10/2012

14.↑ “Esto tiene que solucionarse cuanto antes”, El País, 9/11/2012

15.↑ Un nuevo crimen fruto del #GenocidioFinanciero. Paremos los desahucios YA!, 9/11/2012

16.↑ Una exedil socialista se suicida cuando iba a ser desahuciada de su vivienda, [[El País (España)|]], 9/11/2012

17.↑ Yo SÍ quiero saber cuántos suicidios hay en España y sus causas, Luís Ángel Aguilar, Redes Cristianas, 31/10/2012

18.↑ La crisis provoca en España el 32% de los suicidios y se convierte en su principal causa, El Correo, 28/9/2012

19.↑ “Los desahucios son terrorismo de Estado y de los banqueros”, Público, 10/11/2012

20.↑ El Tribunal de Justicia europeo ve ilegal la ley española sobre los desahucios, Público (España), 8/11/2012

21.↑ Un dictamen europeo considera abusiva la ley española de desahucios, El País, 8/11/2012

22.↑ Gobierno y PSOE quieren aprobar la ley antidesahucios antes de navidad, Público (España), 7/11/2012

Fuente: Wikipedia, 2012.

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