El próximo gran tratado de libre comercio

El próximo gran tratado de libre comercio
Por Mary Anastasia O’Grady

Villa de Leyva, Colombia.

Este pintoresco pueblo colonial, rodeado de montañas y a tres horas en auto al norte de Bogotá, es un destino popular para los habitantes urbanos en busca de tranquilidad. Se pueden apreciar casas de paredes blancas con techos de tejas rojas mientras mujeres con ruanas y sombreros caminan por las calles empedradas. El tiempo parece detenerse.

Sin embargo, en la última semana de junio, fue la sede de la octava cumbre ministerial de la Alianza del Pacífico, la iniciativa de liberalización comercial más importante en el continente americano en décadas.

Mientras los grandes medios de comunicación del mundo se enfocaban en los disturbios en Brasil y el caso de Edward Snowden, el ex contratista de la Agencia de Seguridad Nacional buscado por Estados Unidos, ministros de comercio y de relaciones exteriores de Chile, Colombia, México y Perú y sus lugartenientes se encontraban aquí negociando los últimos detalles de un pacto de integración económica y comercial que probablemente sea el catalizador más efectivo de crecimiento en la región desde el Tratado de Libre Comercio de América del Norte (TLCAN, o NAFTA por sus siglas en inglés), en 1994.

La Alianza del Pacífico podría también abrir las puertas para un tratado comercial transpacífico, en momentos en que las negociaciones para un Acuerdo Transpacífico liderado por EE.UU. no logran avanzar, la Ronda de Doha de la Organización Mundial del Comercio ha colapsado y las conversaciones sobre el Acuerdo Transatlántico sobre Comercio e Inversión entre EE.UU. y Europa recién empiezan.

La Alianza del Pacífico, firmada por los cuatro países latinoamericanos en junio de 2012, es un acuerdo que tiene como objetivo crear una región única con libre circulación de bienes, servicios, capitales y personas. Desde 2011, cuando nació la idea, los presidentes de los cuatro países se han reunido siete veces. Según un funcionario cercano al proceso con quien hablé, los líderes han presionado a los negociadores para que finalicen el tratado.

El 30 de junio, el diario colombiano El Tiempo informó sobre los logros de la sesión del fin de semana en su portada: «La Alianza del Pacífico ya desgravó el 92% de su comercio». Las negociaciones en torno al 8% restante están relacionadas con el ritmo al que se eliminarán las tarifas, no si se levantarán. Para cerrar la cumbre, la ministra colombiana de Relaciones Exteriores, María Ángela Holguín, afirmó: «Hemos avanzado tan rápido que los derroteros están casi todos cumplidos».

Después de una década de chavismo, estos cuatro países son lo que queda de la democracia liberal en América Latina. El denominador común que explica su supervivencia es la apertura.

Cada uno de los miembros ya tiene un tratado de libre comercio con los demás y también con EE.UU. Perú comenzó a abrir sus mercados durante el gobierno de Alberto Fujimori (1990-2000). Con casi 20 años bajo el TLCAN y una década de lidiar con productores chinos, las empresas mexicanas se han acostumbrado a la competencia extranjera y están hambrientas de nuevos mercados. Chile ha estado abriendo sus mercados de forma unilateral desde hace décadas y los productores del país son de primer nivel mundial. Colombia, tal vez el menos abierto del grupo, es liderado por un presidente pro-mercado, Juan Manuel Santos.

Como región de libre comercio, la Alianza del Pacífico será formidable. Su población —casi 210 millones de habitantes— representa 36% de Latinoamérica y es más grande que la de Brasil. En 2012, las cuatro economías combinadas fueron responsables de 36% del Producto Interno Bruto de la región y cerca de la mitad de sus exportaciones e importaciones. Asimismo, la Alianza sería la octava mayor economía del mundo y el séptimo exportador, según la Secretaría de Economía de México.

La alianza también liberalizará la competencia en servicios y proveerá un marco de seguridad y estabilidad regulatoria para los inversionistas extranjeros. La «acumulación de normas de origen» permitirá a los productores agregar valor a importaciones de un país miembro y exportarlas a otro. Los países miembros ya no requerirán visas para los turistas y los viajeros de negocios. México afirma que ya ha eliminado requisitos de visas para turistas peruanos y colombianos, y ha registrado un aumento de 63% en las visitas de personas de esos países entre diciembre y mayo.

La alianza no será un nirvana comercial. No todos los sectores estarán abiertos a la inversión foránea, ya que las leyes nacionales que prohíben la propiedad extranjera, por ejemplo, en los sectores de energía y telecomunicaciones, obstaculizarán el tratado. Poderosos intereses especiales pueden demorar —aunque no bloquear— las reducciones de aranceles sobre algunos bienes.

De todos modos, no hay dudas de que tanto el texto como el espíritu del acuerdo son extraordinariamente ambiciosos. Costa Rica ha iniciado el proceso para unirse y se espera que Panamá le siga los pasos en un futuro cercano.

Otros catorce países, incluyendo siete de América Latina, EE.UU., Canadá, Nueva Zelanda, Australia y Japón, se han incorporado como «observadores», una designación que indica interés. Se dice que Canadá ya se habría unido si no fuera por el requisito de eliminar las visas de turista y de negocios. Ese problema se podría resolver con una excepción que permitiría el ingreso con una visa estadounidense.

Dentro de Latinoamérica, una Alianza del Pacífico exitosa probablemente cree un fuerte contrapeso al retrógrado proteccionismo y estatismo de Brasil, Venezuela, Argentina y Bolivia. Y habrá nacido con la original idea de que deberían postularse sólo aquellos países interesados en el libre comercio.

Fuente: The Wall Street Journal, 14/07/13.

Venezuela: 40 % de inflación anual

Inflación de 12 meses en Venezuela a junio asciende a casi 40%
Por Ezequiel Minaya

CARACAS — La inflación de 12 meses a junio en Venezuela ascendió a alrededor de 40%, según datos del Banco Central publicados el martes, debido a la presión por un aumento del gasto fiscal el año pasado y de la última devaluación cambiaria del país en febrero.

La tasa de inflación anual en junio ascendió a 39,6%, la lectura más alta a 12 meses que se observa de que el Banco Central introdujo una nueva metodología para su índice de precio al consumidor en 2008.

El índice nacional aumentó 4,7% en junio frente al mes anterior. La lectura del mes pasado representa una mejora en relación al alza de 6,1% registrada en mayo, pero aún es considerado uno de los mayores aumentos mensuales desde 2008.

La inflación del mes pasado fue impulsada por significativos aumentos en los precios de los alimentos y alzas en el transporte y en restaurantes y hoteles.

Fuente: The Wall Street Journal, 10/07/13.

NYSE Euronext controlará la tasa LIBOR

La operadora de la Bolsa de Nueva York controlará la icónica LIBOR
Por David Enrich, Jacob Bunge y Cassell Bryan-Low

La tasa interbancaria de Londres, una referencia clave de los mercados financieros, se trasladará de Londres a Nueva York.

La Libor, la tasa de referencia que estaba en manos de la Asociación de Banqueros Británicos (BBA por sus siglas en inglés), está siendo vendida a NYSE Euronext,  el operador estadounidense de la Bolsa de Nueva York, en lo que constituye el último intento de salvar su integridad después de que múltiples bancos reconocieron haberla manipulado.

Aunque la Libor es la base de contratos financieros por miles de millones de dólares y genera ingresos anuales del orden de los 2 millones de libras esterlinas, una fuente cercana indicó que la operación se había realizado por solo 1 libra esterlina, una señal de los estragos causados por el escándalo.

El acuerdo implica que Londres perderá una de las instituciones más estrechamente asociadas con su ascenso en las últimas décadas como centro financiero global. El nuevo dueño de la Libor, en cambio, es la entidad más vinculada a Wall Street.

El pacto es parte de los recientes esfuerzos de operadores bursátiles como NYSE para asumir el control de índices de referencia, como la Libor, y usarlos como plataformas para obtener nuevos negocios en los mercados de derivados. La propia NYSE está sumida en un proceso para ser adquirida por IntercontinentalExchange Inc.,  uno de los mayores operadores de mercados de derivados del mundo. El acuerdo amplía el portafolio de activos icónicos de su presidente ejecutivo, Jeffrey Sprecher. La Libor y otros indicadores de referencia son componentes de los derivados de tasas de interés que se transan en grandes volúmenes en bolsas de EE.UU. y Europa.

Las autoridades británicas empezaron a buscar el año pasado un nuevo dueño para la Libor, tras concluir que la BBA no debería asumir la responsabilidad de administrar una referencia clave del mercado. Después de una competencia para recibir ofertas, una comisión designada por el gobierno escogió la propuesta de NYSE, que asumirá el control oficialmente a inicios de 2014.

Sarah Hogg, quien encabezó la comisión que manejó la venta del índice, dijo que el traspaso del control a NYSE «jugará un papel vital para restaurar la credibilidad internacional de la Libor». Aunque la nueva matriz del índice será estadounidense, la Libor será administrada por una subsidiaria británica y será regulada por la Autoridad de Conducta Financiera, un organismo del gobierno británico.

Las críticas, sin embargo, no tardaron en llegar. «Dista de ser ideal», señaló Bart Chilton, uno de los comisionados a cargo de la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas, un regulador estadounidense. «Siempre que exista un motivo para lucrar al fijar (estos índices), aumentan mis sospechas».

Chilton añadió que hubiese preferido que la Libor quedara bajo la administración de una tercera parte «neutral» y que sería erróneo sugerir que el acuerdo resolverá los problemas que han aquejado a la tasa de referencia. «No me lo trago», dijo.

Algunos británicos lamentaron la pérdida de una institución importante a manos de un centro financiero rival. Tras la venta de la Libor, «los franceses y alemanes se frotarán las manos de felicidad ante la perspectiva de robarle otros mercados financieros a Reino Unido», aseveró John Mann, un legislador del Partido Laborista.

La BBA lanzó la Libor en los años 80 como una forma de que los bancos fijaran tasas sobre préstamos sindicados a empresas. La tasa se determina a partir de las estimaciones diarias de los bancos acerca de cuánto les costaría endeudarse con otros bancos. Con el paso del tiempo, la Libor se transformó en un engranaje omnipresente del mercado financiero y, hoy en día, constituye la base sobre la cual se calculan las tasas para toda clase de productos financieros, desde créditos hipotecarios a derivados.

Las dudas acerca de la confiabilidad de la Libor surgieron en 2008, después de que una serie de artículos publicados por The Wall Street Journal resaltó sus aparentes problemas. Los gobiernos y los bancos centrales, no obstante, se resistieron a regular la Libor y la BBA no logró que los bancos desistieran de sus intentos por manipularla. Recién a mediados del año pasado, cuando Barclays  PLC reconoció haber tratado de manipular el indicador, las autoridades británicas pusieron en marcha un proceso para reformar la Libor.

Parte de ese proceso fue encontrar un nuevo hogar para el índice. Además, la BBA, a instancias del panel regulatorio británico, eliminó algunas variedades de la tasa que eran más susceptibles a ser manipuladas. El gobierno británico calificó recientemente la manipulación de la Libor como un delito.

Martin Wheatley, director de la Autoridad de Conducta Financiera, dijo que espera que NYSE «desarrolle más a fondo la supervisión y el gobierno de la Libor». Por su parte, Finbarr Hutcheson, presidente ejecutivo de la bolsa de derivados NYSE Liffe, observó que la compañía seguirá adelante con el proceso de «restaurar la credibilidad, la confianza y la integridad de la Libor como una referencia global».

—Katy Burne y Jean Eaglesham contribuyeron a este artículo.

Fuente: The Wall Street Journal, 09/07/13.

The top 10 risks facing the insurance industry

The top 10 risks facing the insurance industry
By Emily Holbrook

So far, 2013 has not been a banner year for the insurance industry. In fact, some would argue that the couple of decades or so have not been easy on the sector. From grappling with intense competition, an uninterested Millenial geographic, extensive regulation and a continued decrease in revenues, the industry is struggling to ward off the next threat and, according to a recent report from Ernst & Young, there are many to protect against.

“This year’s list of top risks and opportunities makes it clear that the insurance sector needs to adjust to a new environment of lower returns on assets and stricter regulation on everything from capital allocation to commission rates and customer care,” the report states.

The survey, Business Pulse, identifies 10 top risks for insurers for the remainder of 2013 and through 2015. They are:

(It’s important to note two new additions to the top 10 risks this year: (1) Cyber risk and data security and (2) acquisition and retention of talent.)

As for the number one rated risk, the current macroeconomic environment presents the industry with a broad range of cost pressures. The global financial crisis continues to put a strain on insurers. Adjusting to a slower pace of growth, as insurers’ have been trying to do, affects their ability to provide a product with an acceptable ROI and, also, customers’ need to purchase coverage.

“Macroeconomic trends pose an overarching challenge because, at present, they tend to distort efforts to identify, differentiate and retain potential new customer groups — hence we see this is as the top risk for 2013,” the report states. To deal with the challenging economic situation, “insurers must look to underwriting margins.”

In addition, the regulatory climate, both in the U.S. and abroad never ceases to tighten the reins of both small and blue chip companies in the sector. Between Solvency II in Europe and 50 state-level regulators and attorneys general in the U.S., along with the Federal Government, there is no shortage of necessary regulatory compliance. And let’s not forget about Asia, where regulation focuses more on regional markets and different regimes, and South Africa, where a handful of regulatory measures are being introduced at, some would say, rapid-fire succession. “In the UK, you would spend 10 years on this and we are doing it all in two or three,” said Andre Zeeman, chief actuary at Sanlam, a South African financial services firm.

The report was based on a survey of more than 65 insurance companies across the globe.

Source: Life Health PRO, 28/06/13.

Argentina: Elecciones

Elecciones
Por Enrique Szewach

La economía argentina ha entrado, definitivamente, en «modo electoral».

Ello implica «en el flujo diario» un gobierno tratando de tener a la mayor cantidad de votantes contentos. Y «en el stock» un conjunto de votantes tratando de anticiparse al posible resultado electoral, tomando decisiones de ahorro, consumo, e inversión.

Obviamente, ambas acciones interactúan y se retroalimentan. Un mayor número de votantes contentos ayuda al oficialismo. Un oficialismo con más chances de ganar las elecciones, implica un posicionamiento determinado de los ciudadanos para el «después». Ese posicionamiento, a su vez, influye en la actividad económica diaria, afectando el bienestar de corto plazo de los votantes y alterando, eventualmente, el resultado electoral.

Veamos la práctica de este intríngulis.

El gobierno quiere tener un muy buen cuatrimestre en términos de nivel de actividad. Para ello, aspira a que el cierre de las paritarias, el aumento de los subsidios, la eventual reducción del impuesto a las ganancias y el efecto, en algunos municipios/provincias, de la combinación nuevos anuncios, y algo de obra pública concreta, acelere nivel de actividad y se desvíe lo menos posible a precios y ahorro en dólares.

Para esto último, se decidió, por un lado, «intervenir» el único mercado de cambios libre que quedaba y, por el otro, introducir, en esta economía bimonetaria, una tercera moneda, el CEDIN.

Extraño experimento. En un escenario, de por sí volátil, como es el que normalmente corresponde a un período pre electoral, el gobierno no ha tenido mejor idea que sumarle a una moneda de baja calidad como el peso, otra moneda, emitida por el mismo Banco Central, que implica alguna mejor calidad, sólo para el tenedor final, que pueda rápidamente convertirlo en dólares, aunque a un tipo de cambio diferente al oficial.

Puesto de otra manera, en medio del ruido preelectoral, van a convivir en la Argentina, una moneda inflacionaria llamada «peso», con un tipo de cambio «previsible» respecto del dólar. Una moneda, pseudo convertible a dólares, sólo para su tenedor final, si realiza una operación vinculada con el mercado inmobiliario, a un tipo de cambio «flotante» en el mercado y cuyo monto a emitir dependerá del éxito del blanqueo, es decir de una decisión privada. Y el dólar «verdadero», en sus distintas variantes: «blue», o «libre  y blanco» vía operatoria con títulos públicos, puestos en la Argentina, o en el exterior.

Del otro lado, los ciudadanos/empresas, tomarán sus decisiones en función del resultado esperado de las elecciones.

En sentido estrictamente económico, lo único que importa es si, después de octubre, el oficialismo estará en condiciones de «ir por todo»,  de «pelearla» o si entrará en una etapa irreversible de debilitamiento.

Si la gente espera el primer o tercer escenario, las decisiones de consumo no imprescindibles se postergarán, y el ahorro se hará en una moneda no emitida, ni respaldada por un gobierno en condiciones de «expropiar» o «en retirada».

Si, en cambio, el resultado esperado es más incierto, más «mixtas» serán las respuestas de los ciudadanos.

Pero, como se mencionara, cada acción tendrá una reacción.

Si la demanda de dólares aumenta y el Cedin no logra disuadirla, el gobierno se verá obligado a sacar algún otro conejo de la galera.

Si, sorpresivamente, la nueva moneda funcionara en el corto plazo, se afectará la demanda de pesos, y la evolución de la tasa de inflación, obligando también al gobierno, a ensayar nuevas alquimias.

A su vez, dichas propuestas mágicas generarán una respuesta de las empresas y consumidores.

Nos adentramos, por lo tanto, en un período muy «interesante» de la economía argentina.

Vamos rumbo a las elecciones de medio término, en un contexto en el cual la economía  ya no crece a tasas chinas, ni genera empleo privado, ni ganancias extraordinarias, ni salarios reales «volando», en medio de un experimento de «tres monedas».

El gobierno apuesta a que su alquimia pre electoral (dado que hace rato abandonó el intento de hacer política económica), funcione. Y los ciudadanos apuestan a elegir la mejor protección para sus patrimonios, de acuerdo a sus expectativas pos electorales.

Sin dramatismos, es esa dinámica, la que caracterizará los próximos meses.

Fuente: Perfil, 30/06/13.

Fitch afirma calificación crediticia «AAA» de EE.UU.

Fitch afirma calificación crediticia «AAA» de EE.UU.
Por Debbie Cai

Fitch Ratings afirmó la calificación crediticia «AAA» de Estados Unidos, la más alta, y citó los sólidos fundamentos económicos y crediticios del país.

La firma destacó que EE.UU. se beneficia del status del dólar como moneda mundial de reserva y que el país también ha avanzado en la reducción de sus déficit de presupuesto fiscal.

Sin embargo, Fitch mantuvo su perspectiva negativa, y citó la persistente incertidumbre frente a la posibilidad de medidas adicionales de reducción de déficit, necesarias para disminuir la deuda de gobierno y riesgos de corto plazo asociados al vencimiento de asignaciones federales a fines del año fiscal.

La firma de calificaciones realizará una nueva revisión a la calificación soberana de EE.UU. a fines de este año.

Fuente: The Wall Street Journal, 28/06/13.

Los precios del cobre se están quedando sin piso

Los precios del cobre se están quedando sin piso
Por Liam Denning

El mundo del cobre se está desmoronando. Su precio ha caído 16% en lo que va de este año y se encuentra un 34% por debajo del máximo histórico de cierre que registró en febrero de 2011.

Este no es simplemente un caso de desaceleración del crecimiento económico. Las fuerzas globales que impulsaron el asombroso aumento del metal en la última década están cambiando. El súper ciclo del metal rojo está empezando su etapa descendente.

El incremento del cobre reflejó una oferta plana que se enfrentaba a una demanda en alza, principalmente desde China. Cuando eso ocurre, los precios suben a un nivel en el que la demanda se destruye para equilibrar el mercado. Esto contrasta con un mercado más estable en donde los precios usualmente están más cerca del costo marginal de la oferta.

El cobre pasó gran parte del período comprendido entre 2005 y 2012 en niveles que al menos duplicaban el costo marginal de producción, según Deutsche Bank, DBK.XE -1.54% lo que refleja persistentes déficits de oferta. La cantidad de días de consumo cubiertos por las existencias de cobre cayó de más de 60 días en 2003 a menos de 20 en 2008.

Ahora la relación de inventarios a consumo ha vuelto a subir para ubicarse cerca de 50. Del lado de la demanda, el intento de China por alejarse del crecimiento económico para basarse más en un vertiginoso ritmo de construcción -con buena razón, como demuestra la reciente crisis crediticia del país- hará que el crecimiento del consumo de cobre se estabilice.

Y hay más cobre disponible. Entre los años 2005 y 2012, interrupciones en la producción, como huelgas, quitaron el equivalente a entre 5% y 8% de la oferta minera mundial del mercado, según Macquarie. Sin embargo, en lo que va de este año, las interrupciones equivalen a cerca de 2%. Más aún, un aumento previo de la inversión generado por los mayores precios del cobre está comenzando a dar frutos.

Deutsche Bank y Macquarie esperan que la oferta de cobre entre 2013 y 2015 supere la demanda en un promedio cercano a las 500.000 toneladas métricas al año, por sobre el superávit de 2009, cuando el precio promedio cayó 26%.

La prima del cobre sobre el costo marginal de la oferta ya ha caído a 35%, estima Macquarie. De todos modos, eso es todavía mucho más alto que la prima del zinc de 5%. En tanto, el níquel y el aluminio se negocian con descuento, lo que refleja el exceso de oferta.

Un contrapunto alcista es que la inflación en el precio de la mano de obra y el equipamiento continuará elevando el costo marginal de la oferta, contrarrestando cualquier caída en la prima del cobre.

No obstante, Deutsche Bank destaca que una contribución «significativa» a esto ha sido la caída del dólar -moneda en que se cotiza el cobre- frente a otras divisas de importantes países productores como Chile y Australia, donde los costos se incorporan en moneda local. De hecho, en una perspectiva a uno, tres y cinco años, los movimientos del precio del cobre han mostrado una mayor correlación con el dólar que otros metales industriales, incluso el oro.

En el mediano plazo, mejores perspectivas económicas en Estados Unidos y señales de que la política extraordinariamente relajada de ese país está llegando a su fin deberían dar soporte a un dólar más fuerte. Ello tenderá a limitar los costos marginales del cobre en términos de dólar y por ende los precios, en especial a medida que los menores precios de los bienes básicos tenderán de todos modos a debilitar las monedas de los países productores.

Aún más presión se podría ejercer si los productores de cobre comienzan a realizar cobertura de manera más agresiva mediante la venta de producción futura. Si ven que el mundo está cambiando, casi con certeza lo harán.

Fuente: The Wall Street Journal, 26/06/13.

El oro cierra en mínimo de casi tres años

El oro cierra en mínimo de casi tres años
Por Tatyana Shumsky

NUEVA YORK — Los futuros del oro cerraron el miércoles en su nivel más bajo en casi tres años debido a que los temores de que la Reserva Federal de Estados Unidos comience a retirar pronto su programa de compra de bonos abrumaron al mercado.

El contrato más negociado del oro, para entrega en agosto, cayó US$45,30, o 3,6%, para cerrar en US$1.229,80 la onza troy en la división Comex de la New York Mercantile Exchange. Se trata del precio de cierre más bajo del oro desde el 23 de agosto de 2010.

Los precios del oro han estado retrocediendo en los últimos meses a medida que los inversionistas que compraron el activo como refugio contra una mayor inflación y un dólar más débil venden sus posesiones.

La liquidación fue impulsada por una serie de negociaciones al inicio de la sesión en Asia. La caída, que lleva las pérdidas del oro en lo que va de este año a 27%, se produce en medio de temores entre los inversionistas en oro de que la Reserva Federal retire sus medidas de estímulo.

Fuente: The Wall Street Journal, 26/06/13.

Cambios en la economía global

Emergentes
Por Enrique Szewach

El crecimiento global de la última década fue claramente protagonizado por el mundo emergente. Impulsado por las locomotoras de China e India, como actores principales, con  Rusia y Brasil, en segundo plano, y junto a un grupo no menor de actores de reparto en América Latina, Asia, y mucho más recientemente África, que completaban la película de un “cambio de poder” hacia la periferia, mientras se verificaba la declinación y decadencia del “centro”, reflejada en la crisis financiera que estallara, finalmente, en el 2008.

Se hablaba, en ese momento, del “desacople”, indicando que ya nunca más un resfrío en Estados Unidos o Europa, significaría una pulmonía en el resto del mundo.

Y, efectivamente, superado el shock de finales del 2008 y principios del 2009, mientras el centro poderoso se debatía y todavía se debate, en recesión o modesto crecimiento, los emergentes recuperaron velocidad y siguieron empujando el crecimiento global.

Todavía hoy, siguen mostrando, en promedio, tasas de crecimiento superiores al mundo desarrollado y sus problemas contrastan definitivamente con los observados, en la Europa mediterránea, o en Japón.

Sin embargo, por diversas razones, algunos de esos países ya presentan señales de “cansancio” para empujar al mundo, y a otros, el papel de “superhéroes” empieza a quedarles grande.

China, en particular, está virando de una economía exportadora de trabajo barato, a una más equilibrada entre consumo interno e inversión. Pero sin instituciones “de mercado”, y sin claros derechos civiles y de propiedad,  aunque la tendencia es positiva, encontrar ese equilibrio para el Partido Comunista, no resulta fácil.

De allí los barquinazos de fuerte expansión del crédito y recalentamiento, a políticas monetarias austeras. De agresivas inversiones en el exterior y gigantesca infraestructura a fuerte incremento de costos internos y dificultades para conservar ciertas ventajas competitivas.

Al punto que, entre los incrementos de los costos de transporte, y nuevos cambios tecnológicos hacia producciones más capital intensivas (en un mundo de costo de capital barato), hasta se está verificando un rimbombantemente llamado “renacimiento industrial” en los Estados Unidos. Apple, por ejemplo, fabricará los elementos centrales de su nueva “mac pro” localmente, mientras el nuevo teléfono celular de Google será fabricado en…Texas.

Esto no implica, la “decadencia” china, ni mucho menos. Crece más despacio, pero es una economía mucho más grande que antes. Sólo significa que nada es lineal, y que todo es más complejo que lo que los inversores y los analistas prefieren. (La evolución lineal, obvio, es más fácil de predecir que la que contiene marchas, contramarchas, volatilidades y ciclos. Ventaja para nosotros los “profesionales”).

Otros países emergentes empiezan a mostrar, en otra magnitud y con diferencias importantes, el mismo tipo de conflicto que surge entre haber acelerado consumo y crecimiento del ingreso de los ciudadanos/votantes, a expensas de un menor ritmo de las reformas estructurales, tanto institucionales, como de infraestructura.

O, paradójicamente, enfrentan las demandas inversas, como en Chile, o en algunos países asiáticos, en dónde la presión es para más distribución y menos inversión.

Pero además de esta situación “endógena” de los emergentes, como ya se mencionara, surge la “competencia” de los Estados Unidos que vuelve a mostrar un dinamismo incipiente pero sostenido, con respaldo en instituciones que, siempre en términos relativos, funcionan extraordinariamente bien.

La revolución energética, de la mano del gas y el petróleo no convencional. Un mercado de trabajo fluido. Y un mercado de capitales “barato”. Y con una situación fiscal que mejora, cuasi automáticamente, por el vencimiento de los recortes impositivos y de gasto de principios de año.

Aunque todavía les falta mucho, sobre todo, pasar la experiencia inédita de la reversión de la política monetaria superexpansiva de estos años.

Puesto de otra manera. Salvo excepciones, muchos de los emergentes no han terminado de “madurar” buenas instituciones y contextos regulatorios competitivos y de alta productividad. Por esa misma razón, no han encontrado, todavía, el equilibrio entre crecimiento, distribución, consumo, e inversión.

Sin ese equilibrio, sus economías se vuelven vulnerables y esa vulnerabilidad, se retroalimenta y agrava ante flujos de capitales que, al menor “susto” o “amenaza” huyen o se mueven creando más volatilidad y vulnerabilidad.

Más, ahora, que encuentran algunas “islas” en el mundo desarrollado, con mayor atractivo. O “nuevos arribos” emergentes como México.

Obviamente, algunos de los países en cuestión aprendieron la lección de décadas pasadas y la combinación de reservas internacionales acumuladas y comportamientos fiscales y monetarios más prudentes, les permite acotar el riesgo y el propio ciclo de inestabilidad.

Pero el desafío no es menor. Acelerar esa “búsqueda del equilibrio” en condiciones menos favorables que en el pasado no será fácil. Consolidar buenas instituciones, tampoco. Allí se verá, en serio, si la pérdida de sex appeal de los emergentes, o de alguno de sus sectores, es meramente transitoria y permite “apostar” a favor, o entramos en un ciclo más grande de fuertes volatilidades e inestabilidad en regiones hasta hace poco “de moda”.

¿Y nosotros?

Nosotros hemos dedicado la década a ganar en consumo y a perder en instituciones e infraestructura, siendo el mejor ejemplo de crecimiento super desequilibrado.

Lamentablemente, tendremos que pagar mayores costos para superar este populismo desenfrenado (que se financió gracias a la abundancia de recursos) y lograr reinsertarnos positivamente en este complejo escenario global que se avecina.

Fuente: Ámbito Financiero, 24/06/13.

Tambalea el imperio de Eike Batista

Tambalea el imperio de Eike Batista
Por Luciana Magalhaes y John Lyons

SÃO PAULO — Sólo meses después de que la presentó, la propuesta del magnate brasileño Eike Batista para equilibrar su tambaleante imperio de petróleo, minería y carga está casi hecha trizas, debido a un cambio en la actitud de los inversionistas frente a las empresas de mercados emergentes y commodities.

El valor de los activos del empresario brasileño se ha hundido, socavando la estrategia establecida en marzo de recaudar capital mediante la venta de participaciones en sus empresas a nuevos socios para asegurar la viabilidad de sus negocios, cuyas operaciones requieren mucho capital.

El bono que vence en 2018 de la empresa insignia de Batista, OGX LLC, se negociaba el lunes al peligroso nivel de 30 centavos por dólar. Eso se compara con 88 centavos el 6 de marzo.

«El precio ya indica que los inversionistas están viendo una empresa en un escenario de liquidación», apuntó Marco Aurelio Guerra de Sa, jefe de negociaciones en América Latina de Crédit Agricole Securities en Miami.

Un vocero de Batista declinó hacer comentarios.

Pero quizás el mensaje más fuerte del declive de la confianza en el imperio de Batista vino de él mismo, indican los inversionistas. En mayo, el empresario vendió en torno a US$60 millones de acciones de su empresa petrolera insignia a un precio ultra bajo de entre 1,57 reales y 1,85 reales (US$0,70 y US$0,83) por acción. Las ventas emitieron el mensaje que al empresario le urge el efectivo, a pesar de que dijo después que era un ajuste mínimo y que no planeaba vender más acciones en la empresa. Las acciones de OGX se negociaban el lunes en la tarde alrededor de 0,83 reales, un descenso de más de 90% en los últimos 12 meses.

La ventas de acciones de Batista ha minado su credibilidad, afirman los inversionistas, ya que existe un acuerdo separado de larga data que indica que Batista compraría unos US$1.000 millones en acciones de OGX al mayor precio de 6,30 reales por acción si la empresa los necesita. Los inversionistas ahora ponen en duda la habilidad y disposición de realizar la compra prometida de US$1.000 millones, considerada crucial para las finanzas de OGX.

El lunes se conoció que MMX Mineração e Metálicos SA, MMXM3.BR +10.24% una minera controlada por Batista, contrató asesores financieros para «evaluar oportunidades de negocios», incluyendo la posible venta de activos o acciones actualmente en poder de Batista.

El 14 de junio, la firma de calificación crediticia Fitch Ratings rebajó los bonos de OGX, señalando que «la indisponibilidad de tales fondos pondría mayor presión a la habilidad de OGX de continuar operando».

Las ventas de Batista no son la única preocupación. Incluso tras la reciente caída en los precios de los activos, muchos inversionistas señalan que no considerarían invertir en OGX ni en ninguna otra de las empresas del magnate.

«La empresa [OGX] podría quedarse sin efectivo en 2014», apuntó Jack Deino, que ayuda a gestionar US$2.700 millones en activos de mercados emergentes en Invesco Ltd. IVZ -4.60% en Nueva York. Deino vendió sus bonos de OGX a mediados de 2012, señaló.

Los potenciales resultados para Batista no son buenos. Los inversionistas dicen que la probabilidad de que Batista necesite negociar una reestructuración de deuda con sus tenedores de bonos y otros acreedores está subiendo rápidamente. Varios bancos brasileños, incluyendo Itaú Unibanco Holding SA, ITUB4.BR -3.36% Banco Bradesco SA BBDC4.BR -2.01% y Banco BTG Pactual SA, BBTG11.BR -1.66% habían prestado alrededor de US$5.000 millones a las firmas de Batista hasta fines de marzo. Personas familiarizadas con los acuerdos de préstamos indicaron que Batista logró prorrogar un pago al banco de inversión Itaú BBA. Representantes de la entidad declinaron ofrecer comentarios.

Otra esperanza del inversionista es que el gobierno de Brasil intervenga y respalde a Batista: la teoría de «es demasiado grande para caer». El banco de desarrollo del gobierno, o BNDES, tiene acciones en algunas de las empresas de Batista y le prestó al grupo más de US$1.000 millones en 2012 por lo que tiene un incentivo para ayudarlo. Al mismo tiempo, inyectar más dinero en las firmas de Batista no sería una decisión popular desde el punto de vista político para la presidenta Dilma Rousseff, que ya está lidiando con una serie de protestas masivas impulsadas en parte por el descontento sobre un presunto capitalismo rampante.

El desplome del precio de los bonos de OGX marca un radical revés en la suerte del extravagante emprendedor de Rio de Janeiro, que siempre prometió que se convertiría en el hombre más rico del mundo, y estuvo a punto de serlo. Batista abrió el capital de varias empresas independientes durante el pico del frenesí por las acciones de mercados emergentes que se desató a principios de 2006. En 2011 ingresó a las listas de los «hombres más ricos del mundo» con un patrimonio valorado en alrededor de US$30.000 millones. El valor de las acciones de Batista se derrumbó a US$10.600 millones en marzo.

Sus empresas no han cumplido sus objetivos. Los líos de Batista comenzaron en junio de 2012 cuando OGX anunció que la producción petrolera en un campo claves fue mucho menor que sus pronósticos. Eso comenzó a hundir los precios de las acciones del resto de sus empresas nuevas, que están casi todas interconectadas. Por ejemplo, su compañía de carga OSX LLC fue creada para hacer plataformas petroleras para OGX. Y los barcos que son fabricados por OSX se atracarían en un puerto que está en construcción por otra empresa de Batista, llamada LLX LLC. Para recaudar efectivo y fortalecer la confianza, Batista se apoyó en la venta de participaciones de sus empresas. A fines de marzo, vendió una participación adicional en su empresa energética MPX LLC a la empresa alemana de servicios públicos E. ON SE EOAN.XE -0.57% por unos US$700 millones.

El reciente revés de Batista podría convertirlo en una de las primeras y más prominentes víctimas de la estampida de los inversionistas de activos de mercados emergentes a medida que EE.UU. se prepara para reducir su programa de estímulo y grandes países en desarrollo como Brasil registran tasas de crecimiento más bajas. Las acciones y las monedas de la región están cayendo, lo que dificulta los esfuerzos de Batista para recuperar la confianza.

«No le echaría toda la culpa a Eike», expresó Ed Kuczma, que ayuda a gestionar US$350 millones en acciones de mercados emergentes en Van Eck y nunca ha comprado acciones en las empresas de Batista, y no planea hacerlo. «La economía global tuvo un obstáculo fuerte y empinado…y la gente tiene supuestos más realistas, y se han vuelto más cuidadosas».

Fuente: The Wall Street Journal, 24/06/13.

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