El secreto de una madre en Wall Street – Entrevista a Sallie Krawcheck
Publicado originalmente en Abril de 2011.
Muchas personas consideran a Sallie Krawcheck la mujer más poderosa de Wall Street. Actualmente es la presidenta de riqueza global y gestión de inversiones de Bank of America Corp. También ha ocupado altos cargos en Citigroup y, antes de eso, en Sanford C. Bernstein Co. Hace poco habló con Alan Murray, editor de The Wall Street Journal, respecto a los desafíos de llegar a la cima como una madre trabajadora.
Murray: ¿Cómo lo hizo? ¿Cómo logró llegar a donde está en un sector tan dominado por los hombres como Wall Street?
Krawcheck: No hay absolutamente nada que supere el trabajo duro. Cuando uno sale de la universidad espera ser el más inteligente. Resulta que ninguno de nosotros lo es. Pero seguro que puedo ganarles a muchos trabajando arduamente. Detectando los puntos de impacto en diferentes negocios, concentrándome realmente en los clientes y trabajando sin descanso, uno ciertamente lo puede lograr. Pero el punto acá es considerar ser una madre que trabaja como un deporte extremo. Y pienso que no hay duda que criar hijos, tener una vida familiar y también tener un trabajo de tiempo completo en Wall Street es lo más extremo.
Murray: Cuando mira a Wall Street, ¿cuánto del problema que tienen las mujeres para avanzar tiene que ver con barreras estructurales o institucionales? ¿Y cuánto con las personales?».
Krawcheck: Comencemos con lo básico, que es el pelo y el maquillaje. Asumamos que le toma 15 minutos. Me he levantado antes que mi esposo desde el día en que nos casamos. Después, tiene el hecho de que las mujeres hacen el doble de trabajo en la casa que los hombres. E invertimos tres veces más del tiempo cuidado los niños.
Yo he tenido la suerte de contar con un gran marido sin el cual no lo podría haber hecho. El punto de inflexión fue el día que lo convencí que cuando el bebé se levantaba a la mitad de la noche y gritaba «mami», en realidad quería decir «padre de cualquiera de los dos sexos». Tiene que reconocer que dormirá menos y hay que tener la resistencia para lidiar con eso.
La segunda parte es la de Wall Street. Por un tiempo, el sector tuvo barreras altas debido a su complejidad. Tener que lidiar con instrumentos complejos tiende a atraer a los hombres.
También ha habido, por cierta cantidad de años, una cultura de la urgencia en Wall Street. Todo es lo más importante. Y por lo tanto, encontré que durante años, las tareas exigentes iban para los hombres. Lo que funcionó para mí fue ofrecerme a ir más allá, asumir los problemas que necesitan ser solucionados. Levantar la mano y decir «voy a ir más allá de lo exigente y asumir la misión realmente difícil» fue una manera de hacer algún progreso.
Murray: Usted ha hablado de cuánto exige la vida en Wall Street. Sopesando eso con las exigencias del hogar, ¿llegó alguna vez a pensar que no valía la pena el esfuerzo?
Krawcheck: Fui afortunada en que tuve un paréntesis en mi carrera cuando estaba entre los 20 y los 30 años. Pasé un período sin saber lo que quería hacer, estuve en la banca de inversión por un tiempo y dejé mi trabajo cuando quedé embarazada. Estaba en la onda de tal vez hacer algún trabajo de medio tiempo para poder pasar tiempo con mi hijo. Luego de unos meses, me encontré sobre mis manos y rodillas tratando de enseñarle a gatear. Y otro día unos amigos fueron a jugar tenis en pareja y me enfadó que no me invitaran. Dije: «No puedo hacerle esto a mi familia, no es justo para ellos, necesito trabajar».
Murray: Explique qué quiere decir con «no puedo hacerle esto a mi familia».
Krawcheck: Tenía simplemente demasiada energía como para hacerle eso al pobre niño. Déjeme que se lo haga a un grupo de clientes, a las personas que trabajan conmigo y reciben sueldo por eso. Desde entonces, realmente nunca me he preguntado si trabajar es o no la decisión correcta.
Murray: Después de eso, ¿nunca se sintió culpable?
Krawcheck: Cuando uno deja a un niño de 3 años llorando y gritando «mami, no te vayas» hay que tener un corazón de piedra para no sentir culpa. Pero nunca mostré miedo. Tenía la certeza de que amaba lo que estaba haciendo, de que era bueno para mi familia. Y fui muy firme al respecto.
Murray: ¿Le ha servido ser franca y cándida en su trabajo?
Krawcheck: Puedo decir la verdad. Pero no me siento cómoda gritándola en la oficina. Hay muchos hombres, particularmente en los servicios financieros, que pueden aullar, gritar, tirar cosas y nadie pestañea.
Murray: ¿Nunca lo hace? ¿Nunca grita o tira cosas?
Krawcheck: Ha sido poco frecuente. Lo he hecho estratégicamente un par de veces cuando realmente no estaba enfurecida pero pensé, bueno, voy a actuar como si lo estuviera porque realmente quiero que mi punto de vista quede claro. Fuente: The Wall Strett Journal, 15/04/11
¿Prevención o Persecución? Consecuencias de la generación y uso descuidado de las listas ALD
Por Alberto Ávila. Publicado originalmente en Enero 2011.
Dentro del mundo de la prevención del lavado de dinero y del financiamiento al terrorismo surge un problema grave para los ciudadanos ejemplares: la exposición inadecuada de sus nombres y el castigo que imponen particulares en sus vidas.Existen listas emitidas por Gobiernos que incorporan los nombres de personas y entidades legales que forman parte de investigaciones criminales, todo ello a través de evidencias.A través de estas listas oficiales se prohíbe a los ciudadanos y a empresas financieras el realizar transacciones comerciales u económicas con los que aparecen en ellas.Las listas oficiales o de gobiernos son uno de los elementos utilizados para combatir el lavado de dinero y el financiamiento al terrorismo. Estas listas oficiales no son la preocupación que nos atañe, pues cuando existen imprecisiones sobre la información que contienen o si existen nombres similares, los Estados cuentan con mecanismos mediante los cuales los particulares pueden ver la información que sobre ellos existe, realizar modificaciones u obtener permisos y requerir que se realicen correcciones necesarias cuando estas proceden.
Lo alarmante son los efectos negativos generados por las empresas particulares que colocana diestra y siniestra nombres de personas en sus listas no oficiales. Las llamadas listas no oficiales se integran mediante el “criterio empresarial” de quien puede estar involucrado o vinculado con actividades ilícitas.Las compañías venden estas las listas no oficiales a instituciones financieras y a empresas comerciales que deben cumplir con regulaciones antilavado.Al distribuir su información por todo el mundo, bajo la premisa de: “nosotros tenemos la lista más comprensiva de los que pueden dañarlo y analizamos más fuentes que otros”, estas compañías han incluido el nombre de personas que no han cometido ilícitos y de esta manera han dañado su reputación y derecho al trabajo.La inclusión de un nombre en estas listas se asemeja en sus efectos a una sentencia de culpabilidad o de muerte legal. Quien aparece en estas listas es bloqueado en sus transacciones financieras, comerciales y en algunos casos ni siquiera les es permitido ingresar a países o el ingreso a algunos se torna en complicado.
Cuando las empresas particulares que emiten listas no oficiales cometen un error y lo corrigen, no cuentan con un proceso de comunicación de esta situación con el mismo impacto que en la emisión.
Existen diferencias primordiales entre las listas oficiales y las no oficiales: la información y evidencia que obtienen quienes las crean y los mecanismos establecidos para proteger los derechos humanos que mantienen.Los gobiernos incorporan mecanismos de revisión de datos y corrección de información, estos son el reflejo del derecho de réplica. Las empresas particulares no cuentan conestos mecanismos de protección a los derechos de las personas.
Los integradores de listas pregonan que ellos sólo colocan la información que aparece en miles de periódicos y procedimientos judiciales, adicional a los datos provistos por gobiernos. Lo que no reconocen es el grave peligro que implica el incluir datos que aparecen en diversos diarios o semanarios, es que la fuente de información que estos medios utilizan puede estar documentada de manera pobre o su presentación puede estar manipulada o poco investigada; este riesgo debe estar bien controlado.
En el caso de procesos judiciales se requiere de un conocimiento profundo de los procedimientos legales y de sus múltiples etapas. Adicional a ello, en cualquiera de estos escenarios resulta básico conocer el entorno político existente en el país donde se genera la información. Existen múltiples casos en todo el mundo donde ciertos gobiernos utilizan a los medios publicitarios y al sistema judicial para ejercer presión a grupos opositores: abuso de poder.
Luego entonces los primeros cuestionamientos que surgen son: las empresas que crean las listas, ¿conocen el entorno de la información que revisan y después publican?, ¿tienen mecanismos para detectar desinformación?, ¿cuentan con expertos en el sistema legal y político de donde proviene la información? Si tienen el acceso a esta información, ¿la presentan a los usuarios o la dan a conocer de manera amplia para que se determine la validez y oportunidad de la misma?,¿operan con el personal necesario para procesar miles de fuentes de información de manera útil, confiable y oportuna? La información y los datos presentados a los clientes deben contar con una explicación de su origen y análisis.
Lo anterior resulta primordial debido a que existen gobiernos que llevan a cabo acciones que se encuentran dirigidas a dañar a grupos contrarios a su ideología a través de la manipulación de procesos y de los medios.Se han detectado múltiples casos en los cuales un gobernante o su grupo utilizan su influencia para dañar a terceros. Joseph Goebbels, el ministro de propaganda de Hitler, creó una estructura de trabajo para destruir la reputación de una persona o grupo de personas y esta metodología se ve resumida en la frase: “una mentira repetida mil veces se transforma en una verdad”. Por ello es importante detectar este tipo de manipulaciones.Por situaciones como esta la Carta de las Naciones Unidas menciona en su primer artículo a los derechos humanos.
Es un hecho que los conocimientos imprecisos causan daños a las personas en su reputación y actividades económicas, así como a lainstitución financiera que puede estar perdiendo una oportunidad de negocio legítima durante esta época de crisis.
Las listas no oficiales deben ser utilizadas como un elemento adicional en la administración de un riesgo. La realidad es que en la práctica el aparecer en estas listas es una sentencia, una marca que imprimen las empresas a las personas sin que se respete su derecho de audiencia, su derecho de réplica, sus libertades fundamentales.
¿Por el sólo hecho de aparecer en un lista no emitida por un gobierno debemos sancionar o llevar al ostracismo a una persona? ¿Estamos llevando la prevención al nivel de persecución?
Para que las empresas particulares que crean las listas no oficiales operen conforme a derecho deben hacer público el proceso y manejo que dan a los datos de las personas, deben contar con mecanismos que permitan realizarse correcciones y sobre todo deben contar con un proceso de difusión sobre la corrección de los mismos. Todos estos mecanismos deberían generar los efectos de una absolución.
Para lograr este fin es necesario realizar acciones en tres frentes: gobiernos, empresas y particulares.
Los gobiernos deben regular la integración de estas listas no oficiales y exigir la colocación salvaguardas para proteger los derechos humanos,civiles y económicos de las personas.
Las empresas que integran las listas deben continuar con su análisis y oferta de servicios. Para mejorar sus productos deben cumplir con la regulación internacional.Esto lo lograrán incorporando procesos para proteger los derechos fundamentales de los particulares.
Por último, las instituciones financieras deben acotar el valor que otorgan a las coincidencias en las listas dentro de sus análisis de riesgo, es decir, queda en todos nosotros fomentar la protección de los derechos humanos y mantener la integridad del sistema financiero, a través de labores de prevención, no de persecución.
La labor no es sencilla y el balance es delicado, pero el resultado final es meritorio y vale la pena. Todos somos responsables y debemos actuar, no sólo opinar. Las listas no oficiales deben ser reguladas, los derechos humanos respetados y la integridad de las personas mantenida.
Alberto Ávilaes socio director de In Spiritum Group,a través del se brinda consultoría a partidos políticos, instituciones financieras y entidades gubernamentales.Fue el primer latinoamericano miembro del Advisory Board de ACAMS y es expositor frecuente en foros alrededor del mundo. Puede ser contactado aavila@inspiritum.com y en el USA: 1 (786) 486-9914.
Una compradora dentro de una tienda Banana Republic en San Francisco. Bloomberg News
La economía de Estados Unidos está cerrando 2014 en un punto óptimo en el que se combinan el crecimiento robusto, un aumento sostenido del empleo y la disminución del desempleo, todo lo que genera optimismo de que un patrón de expansión lenta presente desde la recesión podría al fin estar quedando atrás.
Una imagen más completa surgió el martes cuando el Departamento de Comercio de EE.UU. dijo que en el tercer trimestre la economía se expandió a su ritmo más fuerte en 11 años, y además informó que el gasto de los consumidores se aceleró en noviembre, impulsado por el aumento de los ingresos y la caída de los precios de la gasolina.
Las bolsas de EE.UU. reaccionaron con un alza impulsadas por la presunción de que la recuperación de la mayor economía del mundo sigue firme. El resultado más notable se refleja en el Promedio Industrial Dow Jones, que superó un nuevo récord para cerrar por primera vez encima de los 18.000 puntos, exactamente 18.024,17.
No obstante, todavía hay señales de que la economía está lejos de la plena salud. La inflación sigue siendo baja y se hundió aún más en los últimos meses en gran parte bajo el peso de la caída de los precios del petróleo. El crecimiento de los salarios sigue siendo lento, aunque en datos recientes ha habido destellos de un potencial repunte. Las ganancias en la productividad del trabajo han sido lentas.
Estas realidades presentan cierto dilema a la Reserva Federal cuando los responsables de las políticas evalúan cuán pronto una economía más sana podría manejar un aumento de las tasas de interés de referencia, incluso si la inflación siguiera por debajo de la meta de 2% anual.
“Es probable que la Fed examine la debilidad” en las cifras de inflación en el contexto de “un crecimiento tan impresionante”, dijo Bricklin Dwyer, economista de BNP Paribas. La mayoría de los funcionarios de la Fed esperan que las tasas comiencen a subir en algún momento de 2015 tras haberse mantenido cerca de cero durante seis años.
El Producto interno Bruto, la medición más completa de la economía, se expandió a una tasa anual desestacionalizada de 5% en el tercer trimestre, la mejor lectura desde el tercer trimestre de 2003. El crecimiento económico fue impulsado por el gasto de los consumidores en atención médica y comidas en restaurantes, así como por la inversión empresarial en nuevos equipos y software y un alza en las exportaciones.
Es poco probable que la economía continúe con ese ritmo de crecimiento, en parte debido a que el desempeño durante el verano boreal se benefició de un aumento inusualmente grande en el gasto militar, lo que no se espera que se repita. Al mismo tiempo, la debilidad global podría arrastrar a las exportaciones estadounidenses.
“El consumidor conduce el autobús en esta economía”, dijo Scott Brown, economista de Raymond James & Associates. Los aumentos en el gasto de los hogares, dijo, “debe apoyar el crecimiento económico general en el primer semestre del próximo año”.
Una caída en los precios de la energía, al mismo tiempo que arrastra la inflación general a la baja, ofrece también a los consumidores otro estímulo a través de la gasolina más barata. Janet Yellen, presidenta la Reserva Federal, dijo la semana pasada que es probable que la caída mundial de los precios del petróleo “sea, en términos netos, algo positivo” para EE.UU., y equiparó el abaratamiento de los combustibles con una gran reducción de impuestos.
Sin duda, el crecimiento económico ha sido desigual y vacilante desde que la recesión terminó a mediados de 2009. EE.UU. registró dos fuertes trimestres de crecimiento en la segunda mitad de 2013, pero luego encalló en medio del duro clima invernal.
La inesperada contracción del PIB del primer trimestre ha significado que el crecimiento del año completo probablemente no superará el 2,5%, para convertir las ganancias de 2014 en una leve mejoría de la expansión mediocre registrada durante la mayor parte de la recuperación poscrisis. Pero la Fed observa un fortalecimiento del crecimiento a una tasa de entre el 2,6% y el 3% en 2015, según proyecciones económicas publicadas la semana pasada.
Aun así, los economistas ven un crecimiento bastante saludable para los EE.UU. en el cuarto trimestre, que termina la próxima semana. J.P. Morgan Chase proyectó el martes un crecimiento del PIB a un ritmo de 2,5% anual. Macroeconomic Advisers y Barclays predicen una tasa de crecimiento de 2,8%, mientras que Bank of America Merrill Lynch prevé un ritmo de 3%.
Las proyecciones de los economistas sobre el crecimiento del cuarto trimestre fueron alentadas por un grupo de datos revelados el martes.
Aun así, existen riesgos considerables persistentes para la economía estadounidense.
La debilidad en la economía global podría reducir la demanda de productos fabricados en EE.UU., y un dólar más fuerte podría deprimir aún más las exportaciones al tornarlas más caras en el extranjero. Después de dos trimestres sólidos, el gasto empresarial mostró signos de debilitamiento en los últimos meses de 2014. La caída de los precios del petróleo podría hacer mella en algunos proyectos de perforación en el país, lo que reduciría los gastos de capital y el empleo en algunas áreas. El sector de la vivienda sigue siendo inestable.
También hay indicios de una desaceleración más profunda en el gasto empresarial en nuevos equipos. Los nuevos pedidos de bienes manufacturados durables —productos como aviones, automóviles y maquinaria pesada que están diseñados para durar al menos tres años— cayeron 0,7% en noviembre respecto al mes anterior, dijo el Departamento de Comercio en un informe separado el martes. Los pedidos de bienes de capital no militares, salvo las aeronaves, un indicador del gasto empresarial, se mantuvieron estables el mes pasado después de caer en septiembre y octubre.
El mercado de la vivienda todavía tiene que remontar, a pesar de las bajas tasas hipotecarias y un fuerte crecimiento del empleo. Las ventas de nuevas viviendas unifamiliares cayeron por segundo mes consecutivo en noviembre y se mantuvieron esencialmente sin cambios este año desde 2013, según el Departamento de Comercio.
La inflación, por su parte, sigue siendo débil. La tasa de referencia de la Fed, el índice de gastos en consumo personal del Departamento de Comercio, cayó a una tasa anualizada de 1,2% en noviembre respecto del 1,4% en octubre. Noviembre marcó el trigésimo primer mes consecutivo que la inflación quedó por debajo de la meta de 2% del banco central.
La caída de precios de la energía ayudó a reducir el impacto de la lectura de la inflación. Si se excluye las categorías de alimentos y energía, los precios se mantuvieron estables en noviembre respecto del mes anterior y se incrementaron 1,4% respecto del año previo, una caída en relación con la tasa anualizada de 1,5% anotada en octubre.
La gasolina más barata es sólo parte de la historia. La creación de empleo es la más robusta desde 1999. La tasa de desempleo fue de 5,8% el mes pasado, frente a 7% del año anterior, según datos del Departamento de Trabajo.
El ingreso personal mejoró 0,4% el mes pasado en relación con octubre, y saltó 4,2% respecto del año anterior, el mayor aumento frente a diciembre de 2012, dijo el Departamento de Comercio.
Los consumidores están terminando 2014 optimistas, un buen presagio para el gasto familiar. El índice de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan en diciembre, también dado a conocer el martes, fue de 93,6, frente a la lectura final de noviembre de 88,8. El informe dijo que la mejora en el mercado laboral, más de la caída de los precios de la gasolina, son claves para que los consumidores se sientan mejor acerca de la economía.
—Jonathan House, Kathleen Madigan y Josh Mitchell contribuyeron a este artículo.
Muchos de mis amigos economistas tienen un problema con los regalos. No consideran esta temporada un motivo de regocijo, sino una orgía de irracionalidad y destrucción de riqueza.
Los economistas tienen una fijación con situaciones como la siguiente. La tía Berta gasta US$50 para regalarte una camisa que sólo usas una vez (cuando viene de visita). Su dinero se evaporó y a ti ni siquiera te gustó el obsequio. Los economistas racionales ofrecen una sugerencia: regalar dinero en efectivo o nada.
La economía conductual, que se basa en la psicología tanto como en la teoría económica, tiene una mucho mejor opinión de los regalos. La economía conductual tiene una comprensión más acabada de por qué las personas (correctamente desde mi perspectiva) no quieren dejar de lado el misterio, el entusiasmo y la alegría que rodea a los regalos.
Desde esta óptica, los regalos no son irracionales. Examinemos las razones.
Algunos presentes son intercambios económicos. Eso ocurre cuando, por ejemplo, compramos un par de medias a un sobrino porque su madre nos dijo que le hacían falta. Es el regalo más aburrido pero uno que cualquier economista puede entender.
Un segundo tipo de regalo es el que trata de crear o reforzar una conexión social. Un ejemplo típico es cuando alguien nos invita a cenar y llevamos algo a los anfitriones. Esto no tiene que ver con la eficiencia económica. Es, más bien, una forma de expresar nuestra gratitud y establecer un vínculo social.
Otra categoría —una que me gusta mucho— es la que denomino el «regalo paternalista«: las cosas que nosotros creemos que esa persona debería tener. Un regalo paternalista ignora las preferencias del festejado, lo que enloquece a los economistas, pero podría alterar esas preferencias para mejor.
Un regalo navideño puede abarcar todas estas categorías. En lugar de escoger un libro de una lista que te dio tu hermana o comprarle uno que, en tu opinión, debería leer, convendría más ir a una librería y tratar de pensar como ella. Es una inversión social seria.
El gran desafío reside en tratar de saltar a la mente de otra persona. Las investigaciones psicológicas confirman que somos prisioneros parciales de nuestras preferencias y que nos cuesta ver el mundo desde otra perspectiva.
Mi última categoría de regalo es la de algo que uno quiere de verdad, pero que se sentiría culpable de adquirir. Según la teoría económica estándar, este tipo de regalo no debería existir: si algo nos gusta y lo podemos costear, entonces lo compramos.
En mi caso, las plumas lujosas encajan dentro de esta categoría. No las uso muy a menudo, pero me encantaría recibir una (también sería muy feliz con un Porsche 911). Cuando mis alumnos defienden sus disertaciones, les pido a todos los integrantes del comité de doctorado que firmen los formularios pertinentes con una pluma cara, que luego le entregamos al estudiante.
La economía conductual tiene otra lección para quienes están pensando en hacer un regalo. Si el objetivo es maximizar una conexión social, no regale algo perecedero, como flores o chocolates. Cierto, la gente los disfruta, pero ¿qué es lo que se está tratando de maximizar?
Para generar una impresión duradera, conviene más regalar un jarrón o un cuadro. Pero lo mejor es algo que se use de forma intermitente. Yo prefiero comprar audífonos caros. Se usan de vez en cuando y son un lujo. Lo mejor es que es un regalo íntimo. Me imagino que estoy susurrando en sus oídos.
Y tal vez, cuando los usen, recordarán que están susurrando o incluso besando sus oídos. Ahora, ¿a alguien se le ocurre pensar en un beso después de recibir efectivo como regalo? —Ariely es profesor de la Universidad de Duke. Fuente: The Wall Street Journal, 20/12/11.
ETIQUETAS: La racionalidad economica de los regalos de navidad. Economia conductista. Comportamiento economico. Homo economicus.
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Economía conductual – Economía conductista
Las finanzas conductuales y la economía conductual son campos cercanos que aplican la investigación científica en las tendencias cognitivas y emocionales humanas y sociales, para una mejor comprensión de la toma de decisiones económicas y como afectan a los precios de mercado, beneficios y a la asignación de recursos. Los campos de estudio están principalmente ocupados con la racionalidad, o su ausencia, de los agentes económicos. Los modelos del comportamiento típicamente integran visiones desde la psicología con la teoría económica neo-clásica. Últimamente la neurociencia se ha integrado a esta alianza, permitiendo estudiar las bases neuroanatómicas y neurofisiológicas del comportamiento económico, conformándose así la nueva ciencia de la neuroeconomía.
Los análisis están principalmente ocupados con los efectos de las decisiones del mercado, pero también con la elección pública, otra fuente de decisiones económicas con algunas tendencias similares.
Historia
En la economía clásica, la teoría económica tuvo una relación cercana con la psicología. Por ejemplo, Adam Smith escribió un importante texto describiendo los principios psicológicos de la conducta individual, The Theory of Moral Sentiments y Jeremy Bentham escribió extensivamente sobre los fundamentos de la utilidad. Los economistas comenzaron a distanciarse de la psicología durante el desarrollo de la economía neoclásica a medida que buscaron redefinir la disciplina como una ciencia natural, con explicaciones de la conducta económica deducidas de supuestos sobre la naturaleza de los agentes económicos. El concepto de homo economicus fue desarrollado y la psicología de esta entidad era fundamentalmente racional. Sin embargo, las explicaciones psicológicas continuaron apareciendo en el análisis de muchas figuras importantes en el desarrollo de la economía neoclásica, como Francis Edgeworth, Vilfredo Pareto, Irving Fisher y John Maynard Keynes.
La psicología había desaparecido hacía tiempo de las discusiones económicas a mitad del siglo XX. Varios factores contribuyeron al resurgimiento de su uso poco después y al desarrollo de la economía conductual (ver El asunto de la racionalidad económica). Los modelos sobre la utilidad esperada y la utilidad descontada comenzaron a ganar amplia aceptación, al generar hipótesis verificables sobre la toma de decisiones bajo la incertidumbre y el consumo intertemporal respectivamente. Un cierto número de anomalías observadas y reproducibles cuestionaron esas hipótesis. Además, durante los años 1960 la psicología cognitiva comenzó a describir el cerebro como un dispositivo de procesamiento de la información (en contraste con los modelos conductistas). Los psicólogos especializados en este campo, como Ward Edwards, Amos Tversky y Daniel Kahneman comenzaron a comparar sus modelos cognitivos de toma de decisiones bajo riesgo e incertidumbre con los modelos económicos de conducta racional.
La que probablemente sea la publicación más importante en el desarrollo de las finanzas conductuales fue escrita por Kahneman y Tversky en 1979. Este documento, «Prospect theory: Decision Making Under Risk», usaba técnicas de psicología cognitiva para explicar un cierto número de anomalías documentadas en la toma de decisiones económicas racionales. Otros hitos en el desarrollo de este campo incluyeron diversas concurridas conferencias en la Universidad de Chicago (ver Hogarth y Reder, 1987) y una edición especial en 1997 del respetado Quarterly Journal of Economics dedicado al tema de la economía conductual.
Metodología
Al principio las teorías de economía y finanzas conductuales fueron desarrolladas casi exclusivamente desde observaciones experimentales y encuestas, aunque en tiempos más recientes los datos del mundo real han alcanzado una posición más relevante. Las imágenes por resonancia magnética funcional (fMRI) han sido utilizadas también para determinar qué áreas del cerebro están activas durante varios pasos de la toma de decisiones económicas. Experimentos simulando situaciones del mercado como la negociación en bolsa de valores y las subastas son vistas como particularmente útiles, en la medida en que pueden ser usadas para aislar el efecto de una tendencia particular de la conducta; la conducta observada del mercado puede típicamente ser explicada de diferentes maneras, pero experimentos cuidadosamente diseñados pueden ayudar a estrechar el rango de explicaciones plausibles. Los experimentos están diseñados para ser compatibles con incentivos, normalmente mediante transacciones entrelazadas que manejan dinero real.
Hay tres temas principales en la economía y finanzas conductuales (Shefrin, 2002):
Heurística: La gente a menudo toma decisiones basadas en aproximaciones «a ojo», no con estrictos análisis racionales.
Presentación: La forma en que un problema o decisión es presentado al decisor puede afectar su acción.
Ineficiencias del mercado: Los intentos de explicar los resultados observados del mercado que son contradictorios con las expectativas racionales y la teoría de los mercados eficientes. Estos incluyen precios erróneos, toma de decisiones irracionales y beneficios anómalos. Richard Thaler, en particular, ha escrito una larga serie de documentos describiendo anomalías concretas del mercado desde una perspectiva conductual [1]
Temas de las finanzas conductuales
Las observaciones clave documentadas en la literatura de finanzas conductuales incluyen la falta de simetría entre decisiones de adquirir o mantener recursos, llamadas coloquialmente la «paradoja del pájaro en el arbusto», y la fuerte aversión a las pérdidas o arrepentimiento unido a cualquier decisión donde algunos recursos emocionalmente valiosos (p.e. una casa) pueden ser totalmente perdidos. La aversión a las pérdidas parece manifestarse en la conducta de los inversores como una falta de inclinación a vender acciones u otros valores si haciéndolo puede forzar al vendedor a realizar una pérdida nominal (Genesove & Mayer, 2001). También puede ayudar a explicar por qué los precios del mercado de la vivienda no se ajustan a la baja hasta el nivel de equilibrio del mercado durante periodos de baja demanda.
Aplicando una versión de la teoría prospectiva, Benartzi y Thaler (1995) afirmaron haber resuelto la paradoja del sobreprecio de las acciones, algo que los modelos financieros convencionales habían sido incapaces de hacer.
Modelos de finanzas conductuales
Algunos modelos financieros usados en la gestión de tesorería y valoración de activos utilizan parámetros de finanzas conductuales, como por ejemplo:
Modelo de Thaler de reacción de los precios ante la información, con tres fases, infrarreacción – ajuste – sobrerreacción, creando una tendencia en el precio.
El coeficiente de imagen de un valor.
Críticas
Los críticos de las finanzas conductuales, como Eugene Fama, normalmente apoyan la Hipótesis de eficiencia de los mercados. Alegan que las finanzas conductuales son más una colección de anomalías que una auténtica rama de las finanzas y que esas anomalías serán normalmente valoradas fuera del mercado o explicadas con argumentos de microestructura del mercado. Sin embargo, debe destacarse una distinción entre las tendencias individuales y las tendencias sociales; las primeras pueden ser promediadas por el mercado, mientras que las otras pueden crear bucles realimentados que conduzan al mercado más y más lejos del equilibrio.
Algunos han replicado que la paradoja del sobreprecio de las acciones simplemente aparece debido a barreras de entrada (bien prácticas o psicológicas) que tradicionalmente han dificultado la entrada de particulares en el mercado de valores y que la rentabilidad entre acciones y bonos debería estabilizarse en la medida que la tecnología informática abre el mercado de valores a un mayor número de operadores. Otros alegan que la mayor parte de los fondos que invierten los particulares son gestionados mediante fondos de pensiones, por lo que el efecto de esas barreras de entrada debería ser mínimo. En suma, parece que los inversores profesionales y los gestores de fondos mantienen más bonos de lo que se podría esperar dados los diferenciales de rentabilidad.
Temas en economía conductual
Los modelos en economía conductual están normalmente dirigidos a una anomalía particular observada en el mercado y a modificar los modelos neoclásicos estándar describiendo como los que toman decisiones usan la heurística y están afectados por efectos presentación y otros.
Heurística
Teoría prospectiva – Aversión a las pérdidas – Tendencia al status quo – Falacia del jugador – Tendencia al autoservicio
Efecto donación – Paradoja del sobreprecio de las acciones – Ilusión monetaria – Hipótesis de los salarios eficientes – Reciprocidad – Consumo intertemporal – Hipótesis del ciclo de vida conductual
Críticas
Los críticos de la economía conductual normalmente insisten en la racionalidad de los agentes económicos. Replican que la conducta experimentalmente observada es inaplicable a situaciones del mercado como las oportunidades de aprendizaje, y que la competencia asegurará al menos una aproximación cercana a la conducta racional. Otros hacen ver que las teorías cognitivas, como la teoría prospectiva, son modelos de toma de decisiones no generalizados en la conducta económica y son solo aplicables al tipo de problemas de decisión instantánea presentada a los participantes en experimentos o encuestas.
Figuras clave
Amos Tversky – Daniel Kahneman – George Lowenstein – Richard Thaler – Ron Dembo – Jack Knetsch – Matthew Rabin – Colin Camerer – Hersh Shefrin – Ernst Fehr
Referencias
Camerer, C. F.; Loewenstein, G. & Rabin, R. (eds.) (2003) Advances in Behavioural Economics
Shefrin, Hersh (2002) Beyond Greed and Fear: Understanding behavioral finance and the psychology of investing. Oxford Universtity Press
Shleifer, Andrei (1999) Inefficient Markets: An Introduction to Behavioral Finance, Oxford University Press
Shlomo Benartzi; Richard H. Thaler (1995) ‘Myopic Loss Aversion and the Equity Premium Puzzle’ The Quarterly Journal of Economics, Vol. 110, No. 1.
Thaler, Richard H. (1994). The winner’s curse. Paradoxes and anomalies of economic life. Princeton University Press.
Thaler, Richard H. (1993). Advances in behavioral finance. The Russell Sage Foundation.
Kahneman, D. & Tversky, A. “Prospect Theory: An Analysis of Decision under Risk,” Econometrica, XVLII (1979), 263–291
Ya nadie discute que fumar produce cáncer; tampoco que el cigarrillo es causa directa de la enfermedad pulmonar obstructiva crónica (EPOC) y de la enfermedad cardiovascular. Pero lo que ahora queda fuera de discusión es que también conduce a la diabetes tipo II.
Esto último acaba de ser demostrado por un amplio estudio conducido por investigadores de la Escuela de Medicina de Harvard, Estados Unidos. El estudio arroja además un dato nuevo, de gran implicancia para la salud pública: el humo del tabaco no sólo es un factor de riesgo de diabetes para quienes fuman, sino también para quienes inhalan el humo en forma pasiva.
«En nuestro estudio prospectivo que siguió a 100.526 mujeres durante 24 años, hallamos que la exposición pasiva al humo de tabaco y el tabaquismo activo están independientemente asociados con el riesgo de desarrollar diabetes tipo II», puede leerse en las conclusiones del estudio publicado en Diabetes Care , la revista de la Asociación Americana de Diabetes, de Estados Unidos.
«Este estudio corrobora que el tabaquismo es un factor de riesgo de diabetes independiente; es decir que puede causar la enfermedad sin que medie un aumento de peso, del colesterol o de otros factores que se asocian a la diabetes. El tabaquismo tiene la capacidad de generar por sí mismo el riesgo de diabetes», explicó a La Nacion la doctora Verónica Schoj, directora ejecutiva de la Fundación Interamericana del Corazón-Argentina.
«Este estudio confirma la importancia de sancionar leyes que protejan a toda la población de la exposición al humo del tabaco en los lugares públicos y de trabajo.»
Un combo letal
Aunque todavía faltan elementos para comprender cómo es que el humo del tabaco conduce a la diabetes tipo II, existen hipótesis que cuentan ya con evidencias a su favor. La diabetes se caracteriza por la resistencia a la insulina, fenómeno por el cual la insulina producida por el páncreas no puede cumplir su tarea, que es permitir que la glucosa ingrese en las células.
«Fumar tabaco ha sido relacionado con varios efectos sistémicos, que incluyen el estrés oxidativo, la inflamación sistémica y la disfunción endotelial -resume el citado artículo-. Todos estos efectos han sido fuertemente asociados con la resistencia a la insulina y el riesgo de diabetes.»
Schoj agregó: «Hay evidencias que tabaquismo y diabetes es un combo letal: las personas con diabetes tienen 3 veces más riesgo de sufrir un infarto o un accidente cerebrovascular, pero si además fuman ese riesgo es 11 veces mayor. El tabaquismo no sólo aumenta el riesgo de diabetes, sino que luego multiplica exponencialmente sus complicaciones y su mortalidad».
Estadísticas:
6 millones de personas mueren, en forma prematura en todo el mundo por enfermedades asociadas al cigarrillo cada año. 1,7% creció el cáncer de pulmón, entre las mujeres argentinas en cada año entre 1980 y 2008. En los varones, se redujo un 2 por ciento. 28,6% de las mujeres argentinas, de entre 18 y 64 años fuma, según estadísticas del Ministerio de Salud de la Nación.
En Estados Unidos, cuando se cierra una firma de corretaje y se produce una pérdida en los activos de los clientes, SIPC interviene a los efectos de lograr, dentro de ciertos límites, la devolución del dinero en efectivo, las acciones y otros valores de los clientes mantenidos por la firma. SIPC es la primera línea de defensa cuando una firma de corretaje quiebra y queda adeudando dinero en efectivo y valores a sus clientes.
Aunque no todos los inversionistas están protegidos por SIPC, no menos del 99 por ciento de quienes califican reciben el reembolso de sus inversiones. Desde que fuera creada por el Congreso en 1970, SIPC ha adelantado más de $2.100 millones para facilitar la recuperación de por lo menos activos valuados en $133.000 millones para no menos de 772.000 inversionistas. Sin SIPC, los inversionistas en firmas de corretaje que sufren problemas financieros podrían perder sus inversiones en forma definitiva.
Sin embargo, no todos los inversionistas ni todas las pérdidas están protegidos por SIPC. Por ese motivo, recomendamos leer este folleto detenidamente para conocer los límites de la protección ofrecida:
Seis años después de la eliminación del sistema jubilatorio de capitalización [en Argentina], que entre julio de 1994 y fines de 2008 convivió con el de reparto, se mantienen todavía cuestiones pendientes de resolución, que provocaron reclamos en la Justicia.
Esto último ocurre en el caso de los aportes hechos por afiliados a las administradoras de fondos de jubilaciones y pensiones (AFJP) -o por sus empleadores- de manera voluntaria (en exceso del descuento salarial obligatorio de la seguridad social). El objetivo de esos aportes era mejorar el ingreso jubilatorio futuro, en los términos en que fijaba la normativa. La ley 26.425 estableció en 2008 que quienes tenían esos ahorros debían optar entre la Anses o una administradora reconvertida, para confiar la gestión del fondo hasta el momento de obtenerse un beneficio previsional.
La Anses comenzó a reglamentar tal disposición, pero se quedó a mitad de camino y la ley no se aplicó Mucho menos aún se concretó la promesa que, al anunciar la reforma, expresó el entonces director del organismo, Amado Boudou, respecto de que se devolverían enseguida los ahorros.
Mientras tanto, los perjudicados buscaron la palabra de la Justicia, y en muchas sentencias se dispuso la devolución directa del fondo derivado de los aportes voluntarios. Pero la cuestión llegó a la Corte Suprema, donde espera una resolución desde hace tres años.
Un tema controvertido en los fallos judiciales es que, para actualizar el valor del monto involucrado, se considera una tasa pasiva de interés. Según el abogado previsionalista Adrián Tróccoli, el parámetro «mínimo» debería ser el fijado en sus normas por la propia parte demandada (es decir, la Anses): el organismo había previsto usar el índice de movilidad con que se recomponen las jubilaciones desde 2009. Las diferencias son muy significativas: entre 2009 y 2013, la suba acumulada de haberes alcanzó 359%, mientras que por la tasa pasiva, la actualización sería de sólo 58,9 por ciento.
Algunos jueces entendieron también, en estos últimos años, que el principio de igualdad ante la ley quedó vulnerado en otro tema. Y ordenaron, para personas que estaban jubiladas al momento de reformarse el sistema, que la parte del haber correspondiente a los años de aportes a una AFJP, se recalculara como si se hubiera estado en reparto (una causa es la caratulada «Fernández, María del Carmen c/ Anses»).
El sistema estuvo vigente 14 años, un tiempo que no le permitió a nadie jubilarse con aportes hechos solamente a una AFJP; ese plazo indica también que quienes se retiraron dentro del régimen no habían hecho una buena opción (impulsados por las propias empresas y por el Estado), ya que se analizaba entonces que no era conveniente que se afiliara a capitalización alguien que no tuviera suficiente tiempo para acumular ahorros antes de su retiro. La nueva ley dispuso que los aportes a las AFJP fueran considerados como ingresados a reparto, pero eso sólo se tomó en cuenta para los trabajadores activos (para el cálculo futuro de sus haberes) y no para las personas que ya cobraban un ingreso.
Además de la determinación del haber inicial, otro factor de desigualdad que abarca a personas que ya cobraban prestaciones en 2008 es el de la movilidad. Hay dos situaciones: la de quienes percibían su ingreso mensual directamente desde el fondo de las AFJP, a quienes ahora les paga la Anses y reciben los ajustes de la movilidad general del sistema, y la de quienes habían contratado una renta vitalicia previsional en una compañía de seguros: en estos casos, la actualización está atada a una tasa de rendimientos financieros, que en los últimos años quedó retrasada. Además, para estos casos no se garantizó el cobro del haber mínimo, otra cuestión que llegó a la Justicia y en la que la Corte habilitó la presentación de amparos.
En los últimos dos años, dos aseguradoras del rubro quebraron, Oversafe y Unidos. En ambos casos, la Anses asume ahora los pagos porque eso es lo que determina la ley (el Estado es el garante de los derechos de la seguridad social). Sin embargo, los asegurados pasaron varios meses sin acceder a sus ingresos, por las demoras en las que se incurrió. Además, la garantía tiene un límite, ya que al pasar al Estado, los rentistas no pueden cobrar más allá de un tope, hoy de $ 7633,75.
Palabra de jueces
Aportes voluntarios
La Justicia ordenó en varios fallos su devolución; lo previsto por la ley no se cumplió
Recálculos
Hay criterios dispares respecto del pedido de volver a calcular el haber de quienes se retiraron estando en una AFJP
Haber mínimo
La Corte habilitó los amparos para que se respete esa garantía.
Reproducimos nuevamenta esta nota debido a la importacia de su contenido para todos aquellos que deseen ingresar al mundo de las inversiones.
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Goldman Sachs es una mega empresa de Wall Street cuya habilidad para ganar dinero consigue que la gente se quede estupefacta, sienta una envidia irrefrenable o bien se muestre completamente recelosa. Ahora la reputación de la empresa se empieza a cuestionar a raíz de la demanda por fraude presentada por la SEC (entidad supervisora de los mercados financieros de Estados Unidos) en relación con una transacción de 2007: la venta de un complejo CDO sintético llamado Abacus 2007-AC1. Como consecuencia de dicho acuerdo, los inversores perdieron 1.000 millones de dólares mientras simultáneamente Paulson & Company, un fondo de inversión colaborador de Goldman que apostaba por el colapso de la burbuja inmobiliaria, obtenía beneficios por ese mismo importe. Expertos de Wharton y otras organizaciones analizan los problemas financieros, legales y éticos de un caso que ha captado la atención tanto de Wall Street como del público en general.
Más información sobre mercados financieros, fraudes y conflictos de intereses en el libro: Codicia contagiosa de Frank Partnoy (Buenos Aires: El Ateneo, 2003).
